金融工程研究：股东户数因子策略构建研究

股东户数因子策略构建研究

股东户数因子的定义

股东户数是指持有一家上市公司股票的全体股东账户总数，定期披露于季报、中报及年报。市值规模与股东户数呈正向关联，为消除市值影响，本研究采用“股东户数变动比例”作为因子，计算公式为：（最新报告期的股东户数-上一个报告期的股东户数）/上一个报告期的股东户数*100%。

股东户数因子的特点

1. 市场风格：在中小盘风格占优的市场中负向选股最为有效，2019年至2023年连续五年Rank IC显著为负，2021年效果最强（Rank IC = -0.1247）。
2. 市值区间：在市值中位数约62亿至113亿元区间表现最优，Rank IC负值绝对值达0.062以上，正比例低至16%。
3. 行业表现：医药生物、传媒、化工、计算机等行业表现最强，Rank IC负值均值在-0.06至-0.08之间，IC正比例普遍低于30%；银行、交通运输、休闲服务等行业基本失效。

单因子组合策略构建

• 筛选流程：剔除ST、退市公司，剔除休闲服务、银行、综合、汽车、国防军工行业，剔除因子次优值，每年4月30日及10月30日调仓，选取股东户数因子前10只等权重持有。
• 回测结果：2014.04.30-2026.05.22，总回报406.34%，年化收益率14.33%，相较于沪深300指数超额收益281.87%。

叠加机构持股数因子策略构建

• 优化流程：叠加机构持股数大于5家的条件，进一步筛选股票。
• 回测结果：2014.04.30-2026.05.22，总回报444.84%，年化收益率15.02%，相较于沪深300指数超额收益320.37%。

研究结论

• 股东户数因子在中小市值区间和中小盘风格市场中表现最佳，行业分化明显。
• 叠加机构持股数大于5家条件后，策略表现进一步提升，但进一步增加机构持股数后表现下滑。

风险提示

历史收益表现不代表未来；回测模型未考虑实际交易费用率；其他数据统计误差。