2026年，中国经济温和修复，货币政策适度宽松，地缘政治冲突和“资产荒”格局延续，债券市场总体走出震荡偏强行情。10年期国债收益率整体在1.75%-1.90%区间震荡，市场围绕股债跷跷板、输入型通胀预期、资金面宽松、经济数据表现等展开交易，机构行为放大了波段波动。
通胀展望：预计2026年CPI温和回升，最高1.6%，逐步回落至1.4%；PPI回落至2%左右，高点在4%。输入型通胀向内生性通胀转变可能仍有阻力，大概率处于“物价低位回升但非全面再通胀”的阶段。主要受油价影响，油价上涨10%约推动CPI同比走高0.17%，PPI同比走高0.45%。预计布伦特原油价格中枢回落至95-105美元/桶。
货币政策与流动性展望：当前政策利率符合经济现实，短期内货币政策进一步宽松必要性不大，央行或继续引导资金利率向均衡水平回归。预计DR001有望围绕政策利率附近运行，若稳定回到1.3%附近，中长期流动性大幅回笼现象可能结束。适度宽松的货币政策基调下，资金面转向风险不大。
政府债供给节奏展望：预计2026年6-12月政府债待发行规模为15.59万亿元，净融资规模为7.59万亿元。7月和9月为政府债供给高峰，净融资均在1.40万亿元上下；10月净融资规模会明显高于2025年同期。
机构行为展望：上半年，基金由卖转买并在4月集中加久期；保险稳定配置超长端；大行持续减久期和调结构；中小行回到短端和存单；券商从整体净卖出转为参与国债久期波段操作。下半年，保险仍是超长端核心买盘，大行或以调仓和承接供给为主；交易盘方面，基金和券商会围绕长端、超长端进行波段操作，但追涨意愿可能弱于4月；中小行和理财仍更偏短端票息。
利率策略展望：10年以上超长债当前已经具备一定赔率，但这一赔率尚未充分兑现。短期内超长债利率的下行空间或有限。展望下半年，尤其是四季度，如果通胀逐步阶段见顶回落、政府债供给压力边际缓和，同时基本面修复斜率仍偏温和，则超长端利率可能重新打开下行空间，资本利得机会值得重点关注。
美债展望：美债市场经历了“衰退交易”和“通胀叙事”的切换。展望后市，市场的核心关注点仍在于能源通胀是否会进一步向核心通胀扩散。预计2026年下半年，美国宏观经济或强化“K型经济”格局，即“韧性偏强的增长+弱就业、弱消费+偏高但稳定的通胀”。若通胀逐步稳定乃至回落，财政与货币政策边际变量减少，美债或在利空因素逐步定价后展现一定韧性。
