迈向AI支付的‘新大陆’

迈向AI支付的“新大陆” glmszqdatemark2026年06月02日 AI业务实现商户经营及交易行为分析，实行以token收费的商业模式。公司相关模型通过快速理解支付行业知识、精准解析商户经营及交易行为特征等核心能力，提供给商业伙伴实现以token收费的商业模式，单日调用量近6亿。公司已经发布30多个智能体，覆盖营销、审核、数据、客服、风控等领域。公司同时聚焦于AI营销产品的商业化落地，将AI产品嵌入支付、营销、经营分析、会员管理等商户核心经营流程，AI商户审核已实现全场景覆盖并将判断准确度提升至98%以上，可接管超70%的人工需求。公司产品可一键生成营销策划和海报/视频/数字人，分发核销优惠券，从而完成从营销到支付闭环增收。 推荐维持评级当前价格：20.73元 公司加码海外牌照体系布局，为跨境支付与海外收单业务打下基础。2025下半年公司跨境支付及海外收单试点交易月峰值超1,800万元，以中国香港地区为海外收单首站，围绕东南亚重点市场，通过与境外持牌机构及银行合作，已完成部分地区市场拓展、场景切入到风控合规、清算结算的全链路验证，未来将逐步向其他海外市场开拓。公司已获批MSB牌照与MSO牌照。外卡收单已覆盖全国331座城市、12个重点行业，形成面向入境消费、跨境商旅和国际客群的受理网络。 分析师吕伟执业证书：S0590525110033邮箱：lvwei_yj@glms.com.cn分析师陈安宇 执业证书：S0590523080004邮箱：chenay@glms.com.cn Agent Payment打造新时代支付模式，迎接Agent助理时代。现阶段Agent智能能力持续提升，主流大模型已经具备了强大的推理能力、精准的规划能力、灵活的工具调用能力，以及“多智能体协同的决策能力”，但对于执行交易能力还有欠缺，仍无法自主完成“付款、预算管控、授权验证、链上清算”等一系列金融行为。能完成机器对机器支付的Agent Payment或成为支付行业下一步的发展方向。Agentic Payment可能沿着一条逐步释放权限的路径展开。 新大陆作为支付链条全覆盖企业，有望受益行业变化，成为AI Agent Payment代表性公司。公司在消费端有POS机等端侧硬件接入支付消费端口，支付体系中从事收单业务，同时凭借多年收单业务积累的数据开发了支付大模型，并开发多类Agent服务整条支付链上的合作伙伴。底层支付端口打通，AI支付体系完善，随着行业向Agent之间支付发展，公司可凭借此前积累优势卡位AI AgentPayment赛道，有望成为该赛道代表性企业。 相关研究 1．新大陆（000997.SZ）2025年三季报点评：25Q3单季度收入加速，利润显著增长-2025/10/302．新大陆（000997.SZ）2025年中报点评：收入保持增长，AI、海外业务加速推进-2025/08/273．新大陆（000997.SZ）公司事件点评：重磅政策落地，“网证”龙头扬帆起航-2025/05/254．新大陆（000997.SZ）公司动态报告：打造AI与跨境支付的“新大陆”-2025/05/065．新大陆（000997.SZ）事件点评：拥抱AI赋能商户，有望受益金融支持消费政策-2025/03/23 投资建议：公司收单业务积极拓展东南亚市场，支付硬件类产品采取以市占率为导向的策略，力争将供应链优势转化为市场优势。AI支付产业链凭借自研支付大模型实现Agent赋能，已打通整条支付产业链。公司各项业务稳定增长，未来有望成长为AI支付基础设施公司。我们预计公司2026-2028年净利润为12.03、15.63、19.29亿元，对应PE分别为17X、13X、11X，维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期，AI商业化进程缓慢，原材料成本波动，支付牌照变动风险。 投资聚焦 区别于市场的观点/方法 大模型赋能各行各业趋势不变，AI+金融有望成为AICoding后AI落地重要领域，现阶段AgentPayment商业模式在海外已开始逐步落地，公司卡位支付领域，有望成为未来该赛道代表企业。公司在消费端有POS机等端侧硬件接入支付消费端口，支付体系中从事收单业务，同时凭借多年收单业务积累的数据开发了支付大模型，并开发多类Agent服务整条支付链上的合作伙伴。底层支付端口打通，AI支付体系完善，自研Agent已开始产生商业价值，随着行业向Agent之间支付发展，公司可凭借此前积累优势卡位AI Agent Payment赛道，有望成为该赛道代表性企业。现阶段，市场仅定位公司为金融支付的收单服务商，并未定价其位于AgentPayment的价值，我们认为公司的定位价值或与市场定位存在差异。 增长假设 公司商户运营及增值业务为星驿支付的收单业务与金融科技相关收入所组成。收单业务上，公司在稳定发展国内收单业务的同时向东南亚市场拓展收单业务，海外收单费率高于国内市场，随着海外收单业务的占比提升，公司收单费率有望逐步提升。东南亚市场拓展叠加国内消费开始复苏，公司支付业务的支付流水有望稳定增长。金融科技业务上，公司依托自研支付大模型，供给商业伙伴覆盖营销、审核、数据、客服、风控等领域智能体实现以token收费的商业模式计费，相关业务有望受益AI发展营收稳定增长。 近期催化 公司营业业务可分为硬件与软件两大类，此前硬件类因存储涨价导致利润承压，软件端收单业务与消费环境高度关联。现阶段，存储涨价趋势已被全产业链认可，公司采用以市占率为导向的战略，力争将供应链优势转化为市场优势。软件端，公司收单流水近期触底呈现企稳增长趋势，相对应带动公司收单业务增长。公司硬件与软件端此前承压，近期压力因素或逐步消除迎来拐点，公司有望迎来催化快速增长。 目录 1智能终端与行业数智化集群，开拓AI+支付全链条业务............................................................................................42深耕电子支付，打造AI+支付产业链.......................................................................................................................73凭借支付优势，打造AI支付infra...........................................................................................................................93.1打造星驿支付专属大模型，构建AI+支付Infra..........................................................................................................................93.2牌照资质优势凸显，海外收单或成优势新增量.........................................................................................................................103.3 Agent Payment打造新时代支付模式，迎接Agent助理时代.............................................................................................134财务分析：营收稳定增长，在手订单快速增长，公司利润逐步兑现........................................................................165盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................205.1盈利预测与业务拆分.......................................................................................................................................................................205.2估值分析............................................................................................................................................................................................215.3投资建议............................................................................................................................................................................................226风险提示..............................................................................................................................................................23插图目录..................................................................................................................................................................25表格目录..................................................................................................................................................................25 1智能终端与行业数智化集群，开拓AI+支付全链条业务 新大陆是集智能终端、大数据处理能力、数据场景运营能力为一体的数字化服务商。将公司业务细拆分，可分为智能终端集群，行业数字化集群。智能终端集群包含数字支付终端业务、智能感知识别终端业务。行业数字化集群包含商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务。 数字支付终端业务：新大陆支付技术公司主要从事金融POS终端设备的设计、研发、销售、运维以及提供金融软件及金融终端平台运营管理服务，为商业银行与第三方支付等支付服务机构提供电子支付技术综合解决方案。公司主要产品包括Smart POS、Smart ECR、传统POS、条码支付终端、多模态支付终端、自助与行业设备等，应用场景丰富，满足餐饮、商超、酒店、物流等各类行业及线下门店的需求。生产方面，主要采用委托加工方式，与国内外7家工业4.0智能化的代工基地合作，满足全球客户交付需求；销售方面，主要包括直销和渠道销售两种方式，国内以直销模式为主，快速提供满足