城投行业信用分析报告

摘要

2025年，积极财政政策缓解城投企业资金压力，一揽子化债政策深入推进，城投企业融资政策延续收紧，债务风险管控机制完善，政策指引经营性债务风险化解，驱动地方政府及城投企业加快转型发展。展望2026年，积极财政政策基调延续，为城投企业实现在发展中化债提供有利环境。

财务表现：化债效果持续显现，城投企业全部债务增速放缓且低于社融增速，短期偿债压力阶段性缓释，综合融资成本下行，融资结构改善，但整体债务负担仍重，偿债压力较大。预计2026年杠杆水平保持稳定或低速增长，行业偿债能力及融资能力有望维持稳定，但区域分化加剧，部分经济欠发达及债务负担较重地区偿债压力待关注。

外部环境：宏观经济方面，2025年GDP同比增长5.0%，固定资产投资下降，地方财力承压；积极财政政策发力，财政赤字率创新高，超长期特别国债发行规模扩大，专项债资金用途扩容。2026年继续实施积极财政政策，赤字规模5.89万亿元。

政策及监管环境：一揽子化债政策深入推进，“控增化存、促发展”为核心，城投企业新增融资持续收紧，存量债务化解依赖借新还旧等，重点省份融资平台实现退出。化债纪律加强，监管问责力度不减。2026年优化债务重组和置换办法，推动融资平台经营性债务风险防范化解。

行业风险表现：

• 杠杆水平：2025年城投企业全部债务增速放缓至约6%，资产负债率和债务资本化比率小幅增长，预计2026年杠杆水平保持稳定或低速增长。
• 偿债能力：短期偿债压力缓释，但长期偿债能力弱化，EBITDA利息倍数下降，部分区域广义债务率较高，偿债能力区域分化加剧。
• 融资能力：综合融资成本下行，融资结构改善，但主要依赖对外筹资，预计2026年融资能力维持稳定，但区域分化明显。

行业发展：2026年再融资环境整体平稳，城投企业仍获地方政府支持，化债政策持续实施，整体信用风险较低，评级展望为稳定。但区域债务风险分化加剧，经营性债务偿债压力待关注；城投转型提速，政企信用加速分离，需关注市场化风险和信用重构风险。