化工月报：主港延续去库，需求拖累持续

市场要闻与数据 价格价差：5月，乙二醇价格重心高位回落，主力合约开于5046元/吨，收于4436元/吨，跌幅-12.56%。月内美以伊局势有缓和迹象，原油价格高位回调，且直接原料乙烯受供应宽裕影响，价格跌势放大，成本端支撑弱化。乙二醇自身供需格局来看，供应端虽库存有去化但港口绝对库存仍不低，另外下游需求聚酯减产，需求拖累下乙二醇走势承压明显。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在69.10%（环比上周+0.55%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.84%（环比上周+1.77%）。中国乙二醇月度产量170万吨（环比+14万吨），月度损失量122万吨（环比+5万吨）。新增产能方面，2026年MEG国内计划投产220万吨，主要以乙烯法为主；具体来看，巴斯夫湛江80万吨/年装置投产时间相对较早，年初已投产，其他装置预计均在Q4附近。存量供应方面，5月国内EG负荷持稳，随着合成气制提负，负荷有小幅回升；海外负荷低位维持，6月初几套近洋装置存在重启动作，例如台湾南亚3#、马石油、韩国乐天、中纤等，中东装置暂无明确重启消息；国内六月海南炼化、中石化武汉、浙江石化等装置将执行检修，整体产量折损明显，损失量预计较5月扩大。 需求：江浙织机负荷59.0%（环比上周+0.0%），江浙加弹负荷68.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率81.80%（环比上周+0.30%），直纺长丝负荷78.40%（环比上周+0.70%）。POY库存天数26.3天（环比上周+0.8天）、FDY库存天数30.1天（环比上周-1.0天）、DTY库存天数40.6天（环比上周-1.5天）。涤短工厂开工率76.5%（-1.6%），涤短工厂权益库存天数12.7天（环比上周+0.0天）；瓶片工厂开工率73.7%（环比上周+0.3%）。由于成本剧烈波动干扰采购决策，高价抑制原料备货以及纺服出口订单的下达，5月需求负反馈延续，终端环节订单偏弱维持，聚酯产销以按需兑现为主，难见持续性好转，聚酯产品库存持续堆积，月内聚酯平均负荷仅在81.8%附近，较4月84.8%大幅下滑，刚需继续弱化。6月需求处于季节性淡季，同时在美伊谈判背景下，原料价格可能下跌的预期压制采购意愿，短纤瓶片负荷下跌空间不大，但长丝计划追加减产，关注实际兑现情况，预计6月聚酯负荷维持偏弱运行，月度负荷80.5%附近，关注原料价格变动以及补库订单下达情况。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为67.8万吨（环比-4.8万吨）。5月，EG平衡表去库30万吨附近，但由于隐形库存提供了一定的缓冲，乙二醇港口库存去库20万吨附近。6月国内外EG负荷预计维持低位，产量或较5月下降，净进口也预计维持低位，平衡表预计去库30万吨附近，和5月去库幅度持平，关注中东局势发展。 进出口：中国乙二醇月度进口量355046吨（环比-202431吨）；中国乙二醇月度出口量113832吨（环比+95689吨）（5月数据尚未更新）。进出口市场来看，4月净进口量24.1万吨。霍尔木兹海峡的关闭切断中东能化产品的出口，而中国EG进口依赖度较高，且乙二醇有66%的进口量来自于中东地区，对进口影响较大。5月中东方向货源延续断档，进口到港量维持低位，叠加出口和转出口大幅增加，预计5月净进口量将下降至20万吨以下。截止6月初霍尔木兹海峡尚未解封，预计6月净进口预计也将维持低位，或也在20万吨上下。 市场分析 国内供应端，国内乙二醇非煤负荷低位运行、煤制负荷偏高，整体中性；进出口方面，中东局势影响下海外乙二醇装置负荷低位，6月进口预计也难以恢复，但若美伊协议达成，海外负荷将边际回升，6月初亚洲少量装置重启。需求端，下游价格跟涨乏力，目前织造成品库存和原料库存均不高，刚需采购维持，但长丝整体库存压力偏高，关注减产落实情况，当前需求处于季节性淡季，需求表现偏。库存方面，当前库存仍不低，但MEG主港连续去库， 6月底预计将降至相对中低位水平。 策略 单边：中性。当前美伊谈判依然僵持中，继续关注谈判细节和霍尔木兹海峡通行情况。目前来看EG供应恢复仍需要时间，6月去库格局不变,但EG当前库存不低，供应边际回升的预期压制市场心态，同时目前下游处于淡季，短期价格预计还将受到压制，市场信息多变，关注成本和需求变化。 跨期：无跨品种：无 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................4二、供应...................................................................................................................................................5三、需求...................................................................................................................................................7四、库存...................................................................................................................................................8五、进出口.............................................................................................................................................10 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................4图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................4图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................5图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................5图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................6图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................6图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................6图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................6图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................7图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................7图13：MEG：产量：中国（月）.............................................................................................................................................7图14：MEG：损失量：中国（月）.........................................................................................................................................7图15：长丝产销...........................................................................................................................................................