贵金属周报：美联储加息预期升温 美元指数走强打压贵金属跌破关键支撑

美 联 储 加 息 预 期 升 温美 元 指 数 走强 打 压 贵 金 属 跌 破 关 键 支 撑 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月6日叶倩宁从业资格：F03088416投资咨询资格：Z0016628 月度观点本周行情回顾 ◼月度观点：由于中东地缘冲突使能源供应中断并持续推高通胀迫使各国央行货币政策收紧，在美债收益率和美元偏强情况下，投资消费需求受到打压使贵金属仍继续承压。总体上目前美伊和平协议接近签订但期间双方在核心问题上仍难达成共识或导致局部冲突频繁发生使资金相对谨慎，金价在经历多次下探回升后技术面上面临多周期均线的阻力，然而从更长周期的月K线来看多头趋势尚未打破。6月随着各国一系列经济数据公布将进一步反映通胀影响经济运行的真实情况，而央行将有更明确的行动指引，宏观局势的变化可能带动行情摆脱区间压制做出方向选择，若美伊达成协议则有望驱动金价修复，反弹第一档阻力在60日均线附近，若谈判进展不顺利则仍有下探风险，不确定性下当价格处于20日均线下方时单边抄底需谨慎。 ◼本周行情回顾：目前由于美伊谈判双方存在多重分歧而面临停滞期间更多次发生军事摩擦，使霍尔木兹海峡开放以及能源供给恢复的时间将进一步推迟加剧全球通胀带来“二次效应”的风险，多国央行纷纷释放加息信号，特别在周五晚美国公布5月非农人数大超预期进一步加强了美联储年内紧缩的可能性，美元指数走强反映市场流动性收紧造成股债商集体下跌，金融属性利空令金价首当其冲被抛售。国际金价当周呈现震荡下行反弹乏力，周五非农数据后跌幅进一步加剧并跌破200日均线的关键支撑，收盘报4328.92美元/盎司当周累计跌4.61%抹去年内涨幅回到去年12月附近位置；国际银价受到流动性冲击而跌幅远大于黄金周五跌破70美元关口并下探至3月20日以来低位，收盘报67.885美元/盎司跌幅9.84%。铂钯跟随金银同步跌至阶段新低，铂金跌幅7.52%，钯金跌幅大于铂金达9.71%并回到去年10月以来的低位。 黄金周度核心因素与后市展望 ◼后市展望：目前内外多重因素驱动下通胀压力等使美联储加息概率大增，若美伊冲突持续更加长的时间最终引导美债实际利率走向更高水平，宏观逆风使资金流动性紧张叠加消费投资等实物需求放缓，市场交易利空情况下贵金属进一步承压，随着黄金跌破200日均线或向4100美元附近低点下探。短期包括央行购金等消息可能对市场形成提振但6月18日美联储决议将带来更明确的货币政策风向决定黄金的阶段走势，建议保持逢高做空的思路，或构建期权熊市价差策略。 ◼宏观：今年1季度美国经济在退税的财政刺激及AI资本支出的驱动下总量增速有所改善，然而近期中东地缘冲突陷入“僵局”及霍尔木兹海峡持续封锁推高能源价格使各国通胀压力正不断上升并可能造成二次效应，而劳动力市场强于预期同时薪资增速维持较快增长情况下居民消费维持韧性使能源带来通胀可能向下游商品和服务价格传导。 ◼美联储货币政策：美联储在最新经济报告褐皮书中表示，美国近几周就业市场保持稳定，但受中东战争对能源价格的影响，全国大部分地区通胀继续上升，能源成本上升的溢出效应已波及航运、包装、杂货和化肥领域。多个辖区指出了消费者的不确定性，以及对燃料价格上涨影响家庭支出的担忧。成本上升尚未对需求造成明显打击，但企业对情绪恶化表达了担忧。随着5月非农数据公布显示就业市场强劲新增人数高于美联储考虑降息的标准且薪资增速落后与通胀，这基本意味着年内降息渺茫而市场对年内加息的可能性判断进一步上升，本月18日美联储的决议将通过决议声明和点阵图预测等释放更明确的政策信号，新任主席沃什也将首次通过新闻发布会向市场表明其态度。 ◼资金情绪：本周在贵金属大幅下跌的情况下金银ETF持仓显著下降创阶段新低，但黄金交割月仓单库存略降实物交割需求增加。 白银周度核心变化与后市展望 ◼后市展望：在中东地缘冲突影响各国对白银实物消费及ETF等投资需求放缓情况下，大量资金流出导致银价承压，AI行业发展势头强劲对算力中心建设的用银需求暂时未能凸显，若海外矿产供应紧张加剧则有望对白银存在溢价支撑。美联储货币紧缩预期对美元流动性带来冲击将带来持续打压，价格跌破70美元在市场惯性下可能进一步下探至去年12月以来的低位，阶段支撑在60美元附近，短期波动率上升可买入平值看跌期权。 ◼金银比：影响偏空，在美联储紧缩预期升温使实际利率上行美元走起情况下白银受到流动性冲击较黄金更大使金银比上行。 ◼供需：影响偏空，4月国内珠宝零售额累计同比增速大幅收窄至1年多低位，在“买涨不买跌”的情绪影响下贵金属承压下行对珠宝销售形成打压；光伏太阳能电池当月产量累计同比负增扩大，在抢出口潮结束后产量加速收缩。外贸方面，4月白银出口量大增或因国内需求疲软厂家加大出口，银粉进口量大降反映光伏行业抢出口结束需求迅速放缓。 ◼库存：影响偏空，今年以来我国大规模进口实物白银流向国内交易所补充库存叠加现货销售疲软使库存增加，COMEX白银仓单库存呈现持续上升趋势实物交割需求减少。 铂钯周度核心变化与后市展望 ◼后市展望：铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下走势受到地缘冲突持续影响而维持偏空震荡，一季度铂金投资及工业相关需求放缓对价格进一步造成打压。多重利空下铂金表现偏弱在跌破1900美元的支撑后或进一步下探至1650美元附近建议反弹后阶段做空，广期所铂金合约首次交割期间走势波动可能上升，建议关注注册仓单数量变化，2608合约和远月合约之间价差在8月仓单集中注销的预期下或出现反套机会；钯金在供应相对宽松情况下表现弱于铂金价格中枢将进一步下移至1100美元附近。 ◼铂钯比：地缘冲突下国际油价飙升可能影响燃油车消费，对钯金需求冲击更大，贵金属整体反弹期间铂金表现更加强势。 ◼供需：影响偏空，2026年一季度铂金全球供应量为54吨，需求为45吨，录得约9吨盈余。供应较环比降19.6%，同比增20.6%，需求环比下滑35.2%，同比下滑30.3%，需求下滑主要由于价格下跌使投资端需求大幅流出，其他领域需求亦略有放缓。 ◼库存：影响中性，5月随着广期所铂钯期货首个合约交割周期启动，广州期货交易所仓单注册节奏平稳，库存持续上升。 铂钯期中长期有望持续上行，其中钯金在基本面相对偏弱情况下走势相对铂金偏弱。国内市场由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相对外盘呈现溢价，随着监管加强风控措施多头在积累了较大获利时可能逢高止盈导致短期价格双向波动风险较大，建议节前暂时观望多头及时锁仓，等待年后走势趋稳在择机配置。一、本周行情回顾 金银行情回顾——美联储加息预期升温美元指数走强打压贵金属跌破关键支撑 金银价格走势 铂钯行情回顾——美联储加息预期升温美元指数走强打压贵金属跌破关键支撑 铂钯价格走势 贵金属期现价差——本周贵金属持续承压下行，黄金基差上涨现货略升水期货，白银基差由正转负，现货价格对期货保持微弱贴水 数据来源：Wind，广发期货研究所 贵金属比价——本周美联储加息预期升温影响股债商集体下跌并引发流动性收紧，白银受到冲击更大金银比显著上升，金油比略降 铂钯期中长期有望持续上行，其中钯金在基本面相对偏弱情况下走势相对铂金偏弱。国内市场由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相对外盘呈现溢价，随着监管加强风控措施多头在积累了较大获利时可能逢高止盈导致短期价格双向波动风险较大，建议节前暂时观望多头及时锁仓，等待年后走势趋稳在择机配置。二、资金面与持仓分析 资金面变化——本周在贵金属大幅下跌的情况下金银ETF持仓显著下降创阶段新低，伦敦拆借利率处于0附近现货供应偏宽松 ⚫截至6月5日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1020吨，本周持仓下降9.2吨，随着金价进一步回调持仓不断创阶段新低；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为15019.3吨，本周银价大幅下跌的情况下持仓显著下降99吨。 ⚫白银目前供应紧张格局相对缓和需求转淡，现货库存充足，伦敦白银拆借利率处于较低水平。 数据来源：Wind，彭博，广发期货研究所 贵金属期货持仓与库存——近期金银价格下跌或刺激多头买入意愿COMEX金银投机净多头持仓均增加，黄金交割月仓单库存略降 ⚫6月2日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为112179手，较前一周显著增加14733手，投机多头增仓空头则减仓，在金价回调过程中部分多头低位买入的意愿或增加；白银期货投机持仓净多头为10444手，环比增加389手，多头略有增持空头减持。 ⚫5月以来COMEX白银注册仓单呈现温和增长趋势，当前投资这实物交割需求相对较少，6月黄金交割月COMEX仓单库存有所下降反映实物交割需求增加。 贵金属期货持仓与库存——铂钯价格震荡下行情况下投机净多头持仓有所分化，但总体上空头力量相对占优 ⚫6月2日当周，CFTC铂金期货投机持仓净多头17212手，环比前一周小幅下降446手，在铂金走势偏弱的情况下多头减仓多于空头；钯金期货投机持仓净多头为负2006手较上周负增缩小884手，多头增仓而空头减仓。 ⚫5月随着广期所铂钯期货首个合约交割周期启动，国内企业进口量上升或使伦敦现货供应受到影响，铂钯拆借利率有所上升。 数据来源：Wind，彭博，广发期货研究所 铂钯期中长期有望持续上行，其中钯金在基本面相对偏弱情况下走势相对铂金偏弱。国内市场由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相对外盘呈现溢价，随着监管加强风控措施多头在积累了较大获利时可能逢高止盈导致短期价格双向波动风险较大，建议节前暂时观望多头及时锁仓，等待年后走势趋稳在择机配置。三、贵金属产业链数据 全球黄金供需——2026Q1年全球黄金需求量降价升，央行购金同环比上升，中国投资金需求强劲，5月全球ETF持仓再度净流出 ⚫据世界黄金协会统计，2026年1季度全球黄金需求同比下滑9%至1195.9吨，其中珠宝首饰需求疲软同比降23%至335吨，ETF投资需求同比降73%至62吨，为需求放缓主要拖累，然而在金价大涨背景下当季黄金需求总量（包含场外交易）为1231吨，同比小增2%，以价值计黄金需求总金额达创纪录的1930亿美元，同比大增74%。另外，黄金实物投资需求同比增42%达到473.6吨，为历史第二高季度水平，特别是中国地区需求强劲；央行购金当季同环比均有上升，为243.7吨，波兰、乌兹别克斯坦和中国是已披露的最大买家。1季度我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%，主要为金条及金币同比增长46.40%达到202.062吨，弥补首饰和工业方面需求的下滑。 ⚫今年5月，伴随着金价下行全球黄金ETF持仓再次出现净流出，其中亚洲和北美地区亦分别流出8.76和8.5吨，特别是亚洲地区结束持续8个月的流入趋势，欧洲地区则略流入1.2吨，当前黄金投资需求趋弱。 央行购金与现货库存——中国央行4月再次加大购金规模，各国央行购售金操作呈现分化，伦敦白银实物库存流向亚洲地区 ⚫中国外管局公布4月末黄金储备约2321.6吨，环比大增8.1吨规模再超预期，为连续18个月增持，尽管近期土耳其等个别央行大幅抛售黄金储备换取美元流动性，但中国、波兰和哈萨克斯坦等央行保持较快的购金节奏，受到中东地缘局势影响新兴国际央行购金行为出现分化但总体上影响较小。 ⚫2026年4月LBMA伦敦黄金库存微增35吨至9372吨持续8个月上升，部分央行和ETF基金抛售黄金实物回流至LBMA伦敦库存；白银库存小幅回落至27453吨较3月变化不大，尽管白银ETF被抛售价格回落但亚洲实物需求强劲库存转移至中国和印度等地。 白银国内供应生产——4月出口量大增或因国内需求疲软厂家加大出口，银粉进口量大降反映光伏行业抢出口结束需求迅速放缓 ⚫国内白银供应偏紧情况下交易所持续收紧交易并调整规则对白银当月合约交割的申请加强管理，今年以来我国大规模进口实物白银流向国内交易所补充库存，4月