油脂周报：天气题材升温 菜油领涨油脂板块

油脂周报 天气题材升温菜油领涨油脂板块 核心观点 豆油： 本周豆油期价承压回落。此前上涨受多重因素驱动，包括美豆油生物柴油需求、原油价格上涨及宏观情绪提振。然而，其基本面并不乐观。国内随着进口大豆集中到港、油厂开机率高企，豆油商业库存逐步攀升，累库压力持续。需求端进入淡季，现货成交偏淡。虽然期价一度站上多条均线支撑，但在美豆产区天气理想、供应宽松的大背景下，豆油价格随外盘及原油波动加剧，整体走势偏弱。如果后续大豆到港压力持续释放，豆油的库存压力将进一步凸显，价格支撑基础或被削弱，呈现外盘驱动为主的震荡偏弱格局。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 本周棕榈油期价呈现外强内弱格局。国际方面，马棕5月出口数据疲软，市场预期5月底库存将环比增长，基本面承压。但印尼B50生物柴油政策和马来西亚B15计划为远期需求提供支撑，同时厄尔尼诺天气预期为产量埋下隐患，限制价格下行空间。国内6-7月到港压力巨大，新增多条买船，进口利润修复后供应预期显著增加。下游处于消费淡季，豆棕价差持续倒挂导致棕榈油性价比缺失，现货成交清淡、库存居高不下。尽管期价受生柴政策驱动一度领涨，但在现实库存高企和近月到港压力下，价格自高位大幅回落，市场呈现强预期与弱现实的博弈格局。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜籽油： 本周菜籽油表现最为强势，领涨油脂板块，但冲高后回落风险增加。核心驱动来自国际菜籽主产国的天气扰动。加拿大春播延迟、欧盟产量预期下调以及澳大利亚干旱担忧，导致ICE油菜籽期货大幅走强，刷新近三年新高，通过进口成本为国内菜油提供强力支撑。然而，国内基本面存在潜在利空。随着进口菜籽到港增加，油厂开机率维持高位，菜油产量持续释放，市场累库压力逐步累积。现货市场处于消费淡季，成交清淡。短期菜油期价在进口成本支撑和天气炒作下大幅走强，但价格已处于高位，需警惕库存累库超预期及天气题材降温后的价格调整风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格小幅上涨.................................................41.2三大油脂期价震荡偏强....................................................42棕榈油供应链扰动油菜籽播种滞后.............................................62.1美豆压榨利润维持高位投机基金净多持仓高位回落...........................62.2全球气候变暖警告升级棕榈油市场面临印尼出口管控.........错误!未定义书签。2.3加拿大油菜籽播种进度落后欧盟进口格局转向加拿大.........错误!未定义书签。2.4豆油库存再度攀升菜油棕榈油库存小幅下降.................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本.................................................................9图10国内豆油库存..................................................................9图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................4表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................8表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1菜油领涨油脂现货 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8680元/吨，周比下跌120元。广州24度棕榈油现货价9450元/吨，周比下跌70元。进口菜籽产菜油广东现货价10230元/吨，周比上涨170元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价走势分化 2026年第22周，国内三大油脂期价走势分化，其中菜籽油表现最强。同时，成交量来看，三大油脂成交量均出现明显放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2印度豆油进口创五个月新高澳洲干旱威胁油菜籽产量 2.1印度豆油进口创五个月新高美豆油基金净多单四周首增 印度炼油协会（SEA）将在本月中旬发布月度统计数据。据经销商们估计，5月份印度食用油进口量将会环比增长，主要因为豆油进口大幅增长。棕榈油进口也将从上月创下的四个月低点回升，但是仍将低于平均水平，主要因为棕榈油相对其他食用油的价格优势缩小，促使精炼商转向豆油。经销商们估计5月份印度食用油进口量将达到130万吨，环比增长2.6%；其中豆油进口量将达到49.7万吨，环比增长38%,创下五个月来最高水平。5月份棕榈油进口量预计达到55.1万吨，较4月份的513,403吨增长7%以上，但是仍然低于2024/25年度（11月至10月）的月均棕榈油进口量63.2万吨。但是5月份葵花籽油进口估计降至29.4万吨，较4月份减少32.3%。以上数据不包括从尼泊尔经陆路免税进口的食用油。主要食用油进口商帕坦伽利食品公司副总裁阿什什·阿查里亚表示，由于烹饪用气短缺，抑制了餐馆和其他大宗消费者的需求，导致棕榈油进口量低于平均水平。吉拉特邦贸易商GGN Research的管理合伙人拉杰诗·帕特尔表示，5月份豆油进口量激增，原因是豆油相对棕榈油的溢价收窄至每吨约40美元，提升了豆油对精炼商的吸引力。孟买经纪行桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚表示，棕榈油需要有更大幅度的折扣，才能刺激需求。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金四周来首次增持CBOT豆油期市上的净多单。截至6月2日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单156,433手，比一周前增加15,015手或11%，而前一周净卖出15,016手。基金持有豆油期货和期权多单179,637手，比一周前增加9,661手；空单23,204手，比一周前减少5,354手。豆油期货和期权的空盘量为879,979手，增加34,510手。 2.2印尼棕榈油出口大增马棕5月库存预期攀升 印尼统计局表示，2026年前四个月印尼毛棕榈油和精炼棕榈油出口量达770万吨，较去年同期增长20.4%。作为对比，今年头三个月的棕榈油出口量为585万吨，同比增长9.3%。今年头四个月的棕榈油出口金额为82亿美元，高于前三个月的61.1亿美元。基于统计局数据的计算显示，今年4月份印尼棕榈油出口量为185万吨，出口收入20.9亿美元；3月棕榈油出口量为131万吨，收入14.2亿美元；2月份出口230万吨，收入24亿美元；1月份出口224万吨，收入22.9亿美元。该统计局的数据不包括棕榈仁油、油脂化学品和生物柴油。印尼棕榈油协会（GAPKI）通常会在稍后发布自己的数据，涵盖更多产品，因此其出口数据与印尼国家统计局的数据有所不同。 马来西亚棕榈油局（MPOB）将在6月10日发布月度供需数据。一项调查显示，分析师们预计5月底棕榈油库存将会小幅增长。调查显示，5月底马来西亚棕榈油库存估计为236万吨，高于4月底的231万吨。5月份棕榈油产量预估计为157万吨，低于4月份的163万吨。5月份的棕榈油出口量估计为124万吨，低于4月份的130万吨。 棕榈油战略政策研究所（Paspi）执行主任唐科特·西帕扬表示，棕榈油价格与全球能源市场走势密切相关。即使中东冲突结束，许多受损的石油设施和油井也需要时间修复，生产才能完全恢复。世界银行预计今年布伦特原油均价为每桶86美元，显著高于2025年的69美元。西帕扬补充说，国际毛棕榈油价格走势将取决于原油价格在高位维持多久。印尼计划从7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策——即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油。这一政策将增加国内棕榈油消费量，减少这个世界最大生产国的出口供应，从而进一步收紧全球市场。与此同时，2026年下半年厄尔尼诺条件的预测可能对主要生产国的产量造成影响。西帕扬表示，如果厄尔尼诺现象如预期那样出现，生产国的供应通常下降。西帕扬预计在6月到年底之间，国际毛棕榈油价格可能达到每吨1500美元。但是他警告当前的高价可能不会持续到2026年以后。由于棕榈油变得昂贵，消费者最终将减少购买。随着能源价格最终正常化，棕榈油价格将随着全球油价下降而逐步调整。世界银行预测2026年全球毛棕榈油平均价格将达到每吨1089美元，高于去年的每吨1007美元。今年第一季度的平均价格为每吨1051美元，4月份涨至每吨1148美元。印尼棕榈油协会（GAPKI）的数据显示，2026年1月至3月，毛棕榈油在鹿特丹的CIF均价为每吨1356美元，高于去年同期的每吨1230美元。尽管前景乐观，但是印尼贸易部最近将计算6月份出口关