豆类周报：豆类期价走弱 天气与政策风险并存

豆类周报 豆类期价走弱天气与政策风险并存 核心观点 大豆： 本周美豆期价承压走弱。核心影响因素来自美国中西部持续理想的天气，播种进度快于历史均值，丰产预期不断巩固。需求方面，美豆出口销售数据表现不一，虽然对华装运量同比大幅增长，但总体出口检验量环比下降，且中国连续多周未报告新采购，打击了市场情绪。此外，美元指数走强、全球股市抛售及基金减持多单也加剧了美豆价格下行压力。尽管厄尔尼诺现象发生的概率提升，但近期有利的天气条件使得这一远期利多因素尚未在盘面体现。短期美豆价格在天气利空和出口疲软的双重夹击下，维持弱势震荡格局。国内进口大豆市场供应宽松格局明确。6月份正处于大豆到港洪峰期，随着通关速度加快，港口大豆库存已开启累库通道，并预期在6月进入全面累库阶段。油厂开机压榨全面回升，进一步增加了市场供应量。国内大豆现货价格保持稳定，但面对庞大的到港压力，价格缺乏上涨动力。虽然国际大豆价格走弱降低了进口成本，但国内供大于求的格局使得市场看淡情绪明显。此外，阿根廷计划逐步削减大豆出口关税，可能在未来增强其出口竞争力，进一步增加全球大豆供应，对美国及国内市场形成远期压力。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 豆粕： 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆粕期价震荡偏弱运行。供应端受大豆到港增加、油厂开机率高企影响，库存压力持续累积，成交均价一度跌至近11个月低点。需求端，下游企业逢低补库意愿有所回升，成交明显放量，但多以远月成交为主，现货端仍以随采随用、刚需补库为主。外盘美豆受天气利空和出口疲软拖累，为国内豆粕奠定了偏弱基调。整体来看，豆粕市场呈现内外联动下行的格局，短期弱势震荡延续。 菜粕： 1/15请务必阅读文末免责条款菜粕期价较豆粕期价表现出一定的抗跌性，整体波动有限。利多支撑主要来自成本端，加拿大菜籽产区春播延迟及后续高温考验，叠加Expana连续下调欧盟油菜籽产量预期，为远期菜籽供应增添不确定性，从而通过进口成本为菜粕提供支撑。国内市场方面，油厂菜粕库存偏高，部分企业出现催提现象，出货意愿增强，市场观望情绪较浓。需求端处于消费旺季，但终端采购节奏平稳，大额订单成交普遍伴随议价。整体来看，菜粕在多空因素交织下，短期维持震荡偏弱走势，关注国际菜籽产区天气演变以及国内菜籽到港节奏。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体稳中有跌.................................................41.2豆类期价整体偏弱........................................................42美豆压榨同比大增南美天气与出口分化.........................................62.1美豆压榨量环比下降同比大增厄尔尼诺预警影响产量前景.....................62.2巴西多州遭遇强降雨预警阿根廷大豆收获进度同比领先.......................82.3巴西大豆出口量价齐升阿根廷关税削减计划引关注...........................82.4港口大豆库存持续高位油厂豆粕库存累积..................................103结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................12 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3840元/吨,周比下跌80元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4470元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2026年第22周，豆类期价整体偏弱。豆二期价跌幅超2%，豆一和豆二成交量一减一增，持仓量均出现小幅萎缩。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨同比大增南美天气与出口分化 2.1美豆压榨量环比下降同比大增厄尔尼诺预警影响产量前景 美国农业部周一发布的月度油籽加工报告显示，2026年4月份美国大豆压榨量为655.4万短吨（2.18亿蒲），较3月份修正后的695.4万短吨（之前预估为682万短吨）降低5.76%，但是较2025年4月份的607.2万短吨增长7.94%。报告发布前，分析师们平均预测2026年4月份美国大豆压榨量为644万短吨。此前美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度数据显示，4月份会员企业加工大豆2.11856亿蒲（相当于635.6万短吨），环比降低6.3%，但是同比提高11.4%。NOPA数据显示，日均大豆压榨量为706.2万蒲，创七个月新低。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2026年4月底大豆压榨利润为每蒲5.28美元，高于3月底的4.35美元/蒲。作为参考，2025年度压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。美国农业部在5月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为26.30亿蒲，较4月预测值调高2000万蒲，较上年增长1.85亿蒲或7.57%。2026/27年度压榨量预计将会进一步增长到27.50亿蒲。 周二联合国世界气象组织（WMO）发出警告，太平洋海域正在形成一次中等至强厄尔尼诺现象，未来数月可能推高全球气温，增加热浪、干旱、暴雨和飓风等极端天气事件发生的风险。WMO预计厄尔尼诺在6月至8月形成的概率高达80%，持续至11月的可能性达到90%。厄尔尼诺是赤道中东太平洋海表温度周期性升高的现象，通常持续9至12个月。当前热带太平洋海洋深层温度异常偏高，部分区域较常年高出6摄氏度以上。世界气象组织秘书长塞莱斯特·绍洛指出，强厄尔尼诺现象可能加剧陆地和海洋热浪，同时导致更多地区出现严重干旱和极端降雨。历史经验显示，厄尔尼诺通常会给南美南部、美国南部、非洲之角及中亚部分地区带来更多降水，但会使澳大利亚、印尼、中美洲和南亚部分地区面临干旱风险。此外，中东太平洋飓风活动也可能明显增强。气候专家特别担忧的是，全球变暖正在放大厄尔尼诺的破坏力。自工业革命以来，全球平均气温已上升约1.3摄氏度，意味着厄尔尼诺叠加气候变化后，极端高温、山火、洪水和农作物减产等灾害将更加频繁和严重。上一轮强厄尔尼诺（2023-2024年）曾推动2024年成为有记录以来最热年份，而WMO警告，若本轮厄尔尼诺进一步增强，2027年有可能刷新全球最高气温纪录。经济层面同样值得关注。极端天气可能冲击全球粮食供应链。全球最大可可加工商之一的Barry Callebaut公司表示，厄尔尼诺可能影响厄瓜多尔和西非等主要可可产区产量，而这些地区占全球可可供应约60%。在美以伊战争已推高能源成本和通胀压力的背景下，粮食价格可能面临新一轮上涨风险。联合国秘书长安东尼奥·古特雷斯表示，厄尔尼诺是全球气候危机加剧的又一次警示。他呼吁各国加快从化石燃料向可再生能源转型，以降低气候变化带来 的长期风险。专家认为本轮厄尔尼诺不仅是一场短期天气事件，更可能成为未来气候极端化趋势的提前预演。 美国农业部发布的作物进展报告显示，美国大豆播种进度继续领先去年以及历史均值，首次发布的优良率低于市场预期。截至5月31日，美国18个大豆主产州（占到全国种植面积的96%）的大豆播种进度为87%，一周前79%，高于去年同期的75%，也高于五年均值68%。大豆出苗率为65%，一周前49%，去年同期61%，五年均值57%。本周首次发布的今年大豆作物优良率为66%，去年同期67%；差劣率5%，和去年同期持平。报告发布前，分析师预期大豆播种进度为89%。优良率为68%。3月底美国农业部发布的播种意向数据显示，2026年大豆种植面积预计为8470万英亩，同比增长4%，但低于市场此前预期的8555万英亩。 美国农业部发布的作物进展周报显示，截至5月31日，全美本土48州表层土壤墒情短