多晶硅市场分析总结
一、价格与基差
- 主力PS2609期货收盘价报35675元/吨，周跌幅3.15%，跌破35200元/吨前期平台，创一个月新低。
- 现货N型致密料报价33000元/吨，周环比持平，基差从-4915元/吨快速收窄至-3165元/吨，期货存在向现货收敛趋势。
- 近弱远弱的Contango结构反映市场对未来供应宽松的悲观预期，成交量持续偏弱。
二、供应情况
- 国内总产能334.7万吨，开工率31.6%，环比小幅上升。
- 6月预计产量增至10万吨左右，主要来自头部企业三产区复产及青海地区增量，但新疆某厂继续停产影响约5000吨。
- 区域分化：新疆供应边际收缩，内蒙古小幅减量，四川因丰水期电价下调复产提速但绝对量低，云南零开工。
- 核心矛盾：“复产增量预期vs亏损抑制弹性”——全行业亏损约9902元/吨，丰水期电价下行仅边际改善500-1000元/吨，覆盖亏损仅5%-10%。
三、需求情况
- SNEC展会期间交投清淡，上下游暂缓签单。
- 硅片价格全系持稳，6月预计产量55GW环比增长，对应多晶硅消费约9.35万吨，供需呈紧平衡。
- 电池片M10跌3.03%，G12R跌0.5%，印度ALMM清单影响下出口受限。
- 组件价格窄幅下行，一体化企业开工上调消化前期订单，专业化企业增量有限。
- 展会后订单恢复节奏成为检验需求韧性的关键，硅片企业排产若下调至50GW以下，消费将降至约8.5万吨。
四、成本利润
- 完全成本约44214元/吨，行业平均利润-9902元/吨，亏损未见收窄。
- 成本端：工业硅价格上涨提供支撑，但丰水期电价下行仅边际改善500-1000元/吨。
- 利润分布呈“哑铃型”：硅料和组件深度亏损，电池片为唯一盈利环节（+9603元/吨）。
- 成本支撑体现为“底部托举”，而非反弹驱动，持续亏损已抑制边际产能。
五、库存变化
- 生产企业库存约29.9万吨，近1个月累计降1.8万吨，但绝对水平仍处历史高位。
- 硅片企业原料库存小幅累积，成品库存去化缓慢，面临积压风险。
- 交易所仓单小幅增长，当前绝对量不大。
六、策略建议
- 核心矛盾：复产增量预期修正与下游需求韧性博弈。
- 当前价格在区间下沿磨底，暂观望，关注35000元/吨支撑情况，可短线操作，不宜追涨杀跌。
七、风险提示
- 头部企业6月复产超预期，供需盈余超预期将触发累库拐点，价格续跌。
- 印度ALMM清单升级至欧美市场，全产业链需求断崖式回落，消费降至8万吨/月以下，价格跌破支撑。
- 丰水期电价全面下调叠加工业硅价格回落，成本端支撑弱化，价格续跌。
- “反内卷”政策推动全行业协议减产，推动价格止跌企稳。
