国债周报：利率下行空间受约束20260607

一、周度观点 本周期债创出新高后出现获利回吐，市场多头情绪受逆风影响。央行通过公开市场持续净回笼操作，维持资金利率稳定，预计不会持续收紧政策，对债市不构成利空但约束利率下行空间。10Y、30Y收益率短暂突破1.7%、2.2%后难以维持，下周可能继续获利回吐或窄幅波动。当前市场绝对价值较低，交易应关注相对价值。

下周关注： 1）资金面 2）5月进出口、货币金融数据

二、行情回顾与分析 2.1 行情回顾 本周期债创高后获利回吐，周三30Y国债续发中标利率影响市场情绪，周五资金利率上行加剧调整。现券方面，30Y活跃券周五收盘2.2049%，10Y、7Y分别收盘1.72%、1.5425%，整体中长端收益率略有涨跌；2Y活跃券收盘1.226%，较前周上行1.4bp。收益率曲线形态变化不大。本周资金利率先松后紧，央行净回笼9827亿，MLF缩量续作3000亿。

2.2 本周关注 周五美国非农就业数据超预期（5月增17.2万，累计就业增长创两年新高），美债收益率上行，美股下挫，加息预期升温。但报告认为通胀是关键因素，若美伊冲突解决通胀缓解，美联储年内加息可能性降低。国内货币政策更侧重内部经济，加息可能性极低，美债利率上行主要影响外汇市场（人民币升值放缓）。

三、行情展望 央行维持资金面稳定，对债市不构成利空但约束利率下行空间。10Y、30Y收益率难以维持突破，下周或窄幅波动。当前市场绝对价值低，交易应关注相对价值。操作建议：趋势交易空间有限，待市场调整加大再参与；7Y交易热度高致利差收窄，调整持续或走扩可做陡曲线；30-7利差高位可尝试做平曲线。