国债周报：利率下行空间受约束20260607

利率下行空间受约束 徐晨曦（Z0001908）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月7日 一、周度观点 本周期债创出新高后出现获利回吐，市场多头情绪仍存，但遭遇一定逆风。公开市场持续净回笼，表明央行不希望资金利率过于向下偏离政策利率。在内需疲弱的背景下，预计央行不会持续收紧，还是以维持资金面稳定为主。因此，对债市不构成利空，但是会约束利率的下行空间。10Y、30Y收益率在短暂向下突破1.7%、2.2%之后难以维持，下周可能继续获利回吐或窄幅波动。当前市场绝对价值较低，交易多考虑相对价值。 下周关注： 1）资金面2）5月进出口、货币金融数据 二、行情回顾与分析 2.1 行情回顾 本周期债创出新高后出现获利回吐。周三30Y国债续发中标利率与二级市场接近，对当日市场情绪有一定影响。周五资金利率显著上行导致市场调整幅度略微增大。现券方面，30Y活跃券周内低点在2.184%，周五收盘在2.2049%，10Y、7Y周内低点分别在1.704%、1.531%，周五收盘分别在1.72%、1.5425%，整体中长端收益率周五收盘较前周略有涨跌。2Y活跃券周中低点在1.2075%，周五收盘在1.226%，较前周上行约1.4bp。收益率曲线整体形态变化不大。 本周资金利率先下后上，月初资金面季节性转松，央行加大回笼力度导致资金面逐渐转紧。公开市场周三、周四均未进行逆回购操作，全周净回笼9827亿，其中MLF缩量续作3000亿。 2.2 本周关注 周五晚间美国非农就业数据超预期， 5月非农就业人数增加17.2万，叠加前两个月数据上修，三个月累计就业增长创两年来最强势头。数据公布后，美债收益率上行，美股大幅下挫，市场加息预期升温。目前债券市场已经计入了Fed年内加息一次的预期。我们认为，决定加息与否的关键因素在于通胀而非就业，如果在1-2个月内美伊冲突能够妥善解决，霍尔木兹海峡恢复通航，美国的通胀态势将大为缓解，Fed年内未必会加息。就国内而言，货币政策更多的服务于内部的经济态势，加息的可能性极低，美债利率上行的影响并不在国内债市，而更可能在外汇市场，即人民币兑美元的升值态势可能放缓。 三、行情展望 本周公开市场持续净回笼，表明央行不希望资金利率过于向下偏离政策利率。在内需疲弱的背景下，预计央行不会持续收紧，还是以维持资金面稳定为主。因此，对债市不构成利空，但是会约束利率的下行空间。 10Y、30Y收益率在短暂向下突破1.7%、2.2%之后难以维持，下周可能继续获利回吐或窄幅波动。当前市场绝对价值较低，交易多考虑相对价值。 操作方面，趋势交易的空间有限，待市场调整幅度加大，多头再考虑参与。另外，近期7Y的交易热度最高，使得7-2利差明显回落，若市场调整持续，利差有望走扩，可考虑做陡曲线。30-7利差仍处于高位，具备一定的盈亏比，可尝试做平曲线。