一、本篇视角：读懂日系电容巨头的扩产节奏，就读懂这轮景气的供给侧
- 核心观点：切换到供给侧视角，聚焦日韩寡占的高端电容供给格局，通过日系电容巨头的扩产投入、产能口径与对下游需求的官方表态，验证景气真实性与持续性，并反推国产替代节奏与空间。
- 关键数据：日韩四家寡占MLCC高端供给（村田、TDK、太阳诱电、三星电机），日系铝电解三强（黑金刚、尼吉康、红宝石），超级电容全球龙头武藏能源。
二、MLCC/MLPC：日韩寡占下的激进扩产与全面涨价，国产承接溢出
- 格局与厂商：日系三强加韩系SEMCO寡占，村田份额约40%，TDK约24%，太阳诱电约32%，三星电机约4%。
- 扩产节奏：村田追加约800亿日元资本开支，岛根县新厂2026年投产；三星电机天津厂扩产约20%，菲律宾新厂扩产约1.5倍；太阳诱电维持每年约10%-15%扩产。
- 需求表态与涨价：太阳诱电示警“需求恐怖、产能逼近极限”，村田将AI投资高峰延后至2030年，AI高阶MLCC调价15%-35%，交期拉长至16-24周。
- 国产对位：承接海外溢出，消费级同步受益于产能挤占。
三、铝电解电容：日系三强稳态扩产，AI牛角与导电高分子需求抬升，国产电极箔卡位
- 格局与厂商：黑金刚份额约22%，尼吉康约17%，红宝石约13%-14%，松下约10%。
- 扩产与表态：NCC营收回升至约1,368亿日元，制定中期计划主攻AI大容量铝电解；尼吉康AI服务器用导电高分子铝固体电容受注扩大。
- 国产对位：电极箔与积层箔卡位最深，牛角与导电高分子同步受益。
四、超级电容：武藏一家独大但产能受限，国产补位窗口最确定
- 格局与厂商：武藏能源是全球首家量产LIC的厂商，主导LIC/HSC路线。
- 扩产节奏：年产能从约20万颗逐步提升至约650万颗，但仍显著低于AI机柜刚性需求。
- 国产对位：国产厂商具备EDLC与LIC双路径量产能力，认证与送样加速推进。
五、相关标的
- 电容：江海股份、东阳光、海星股份等。
- MLCC：三环集团、风华高科、火炬电子等。
- SST：四方股份、金盘科技、阳光电源等。
- SST用SiC：天岳先进、晶升股份、宇晶股份、三安光电等。
六、风险提示
- AI资本开支不及预期。
- 日系厂商扩产节奏超预期。
- 海外大客户认证进度不及预期。
- 汇率与原材料价格波动。
