南华期货铁矿石周报：焦煤价格压制，估值低位20260606

——焦煤价格压制，估值低位 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月5日 目前黑色系焦煤一枝独秀，钢材和铁矿的估值就处于区间低位。驱动上看并未趋势下跌的条件，关注焦煤供给变化后可能释放的铁矿石向上的修复弹性。 【利多因素】 1.运费持续走强，运费占比创近五年新高，形成成本支撑。2.铁水产量缓慢上行且仍有提升空间，刚需存在支撑。3.钢材价格下跌后预计出口接单有所好转。 【利空因素】 1.全球铁矿石整体供给充足2.钢厂利润边际有所回落3.焦煤强势，挤压铁矿石空间4.钢材需求季节性走弱，库存累积 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心观点 供应端，全球发运环比减少，但是与往年同期相比仍在相对较高位置。整体发运的趋势没有发生变化，巴西发运偏少，非主流矿发运偏多。供应整体偏高对价格形成了压制。 需求端，5月中旬起钢材整体基本面转弱，分品种走势出现分化。螺纹前期产量抬升后本周增产停滞，库存仍在去化但去库速率放缓，后续受终端需求走弱拖累，大概率步入季节性累库周期；热卷需求随出口走弱持续下滑，产量回落出现库存超季节性累积，不过出口利润小幅回升，对热卷需求形成边际托底。当前钢价贴近钢厂生产成本，前期钢厂盈利回吐，但不足以造成钢厂减产负反馈，目前的铁水水平尚能维持。 目前铁矿石价格的压制主要来自于焦煤端，煤-铁跷跷板效应较为明显，焦煤端复产偏慢，安监程度超预期，使得焦煤的期货、现货价格强势上行，对钢厂利润形成了挤压，从而对本就偏过剩的铁矿石价格形成了压制。 估值端，目前黑色系焦煤一枝独秀，钢材和铁矿的估值就处于区间低位。驱动上看并未趋势下跌的条件，关注焦煤供给变化后可能释放的铁矿石向上的修复弹性。 1.2核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 铁矿石非主流矿占全球发运量占比（月度）和铁矿石四大矿山占全球发运量比例（月） 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6下游钢材分析：中厚板 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析