南华期货铁矿石周报：焦煤下跌对铁矿价格支撑明显

——焦煤下跌对铁矿价格支撑明显 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月21日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心矛盾】 交易策略上，建议对铁矿石05合约保持耐心，等待基差修复、市场情绪回暖，盘面反弹至770元以上后再考虑逢高做空，以提升安全边际。当前价格与基差水平下，做空易面临“亏基差+亏盘面”的双重风险，建议继续观察，谨慎操作。 【利多因素】 1.可交割的主流中高品粉矿港口库存持续走低，支撑近月合约和基差2.在钢厂利润低迷时，主要原料焦煤价格大跌，为铁矿石价格腾出了空间，形成了短期支撑3.钢材需求有所好转，库存下降 【利空因素】 1.国内宏观真空期，高频经济数据走弱但还不足以倒逼经济刺激政策出台2. 12月美联储降息概率大幅下降，市场风险偏好走低3.铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺（但结构性缺货） 本周铁矿石价格延续宽幅震荡，走势上冲高回落。短期价格偏强，主要受焦煤价格强势带动。焦煤此前因国内供给收缩（安全检查影响）及蒙古煤发运减少而走强，但近期政策导向已转向“保供稳价”。由于煤炭涉及发电、钢铁等多个基础行业，价格过快上涨对下游不利，目前国内煤矿正加速复产，安全检查力度有所缓和，同时蒙古煤发运也呈现放量趋势。因此，焦煤价格下跌对铁矿石价格的存在支撑。 铁矿石自身基本面目前处于短期供需平衡状态。本周到港量因发运节奏偏慢而较少，但钢厂铁水产量维持在236万吨，未出现大幅下降，库存也未快速累积。尽管港口整体库存偏高，但受中品矿资源（如PB粉）结构性短缺影响，可交割资源紧张，导致现货强势、基差走阔，整体呈现正套格局。因此，在当前高基差环境下做空远月合约并不划算，需等待基差修复后再考虑。 需求方面，本周钢材需求有所恢复，库存小幅去化，供需矛盾略有缓解。但若焦煤价格进一步下跌，钢厂利润修复可能再度引发增产压力，进而带来库存累积风险。 宏观层面，市场对美联储12月降息的预期发生明显转变。此前降息被视为“板上钉钉”，推动科技股、比特币及有色金属等利率敏感资产上涨。但近期美国就业数据强劲，叠加美联储官员释放鹰派信号，导致12月降息概率大幅回落（不降息概率目前约64%），市场风险偏好降温，多数商品价格承压。12月是否降息仍存变数，需持续关注。 交易策略上，建议对铁矿石05合约保持耐心，等待基差修复、市场情绪回暖，盘面反弹至770元以上后再考虑逢高做空，以提升安全边际。当前价格与基差水平下，做空易面临“亏基差+亏盘面”的双重风险，建议继续观察，谨慎操作。 1.2交易型策略建议 铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。 1.3产业客户操作建议 1.4核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 source：上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究,上海钢联 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 source：钢联 南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：上海钢联,南华研究 第三章需求分析 3.1铁水分析 source：上海钢联,南华研究,同花顺 3.2钢厂利润分析 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 3.3下游钢材分析：螺纹钢 source：同花顺,南华研究 3.4下游钢材分析：热卷 3.6下游钢材分析：中厚板 source：钢联 南华研究 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 source：南华研究 source：南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 source：钢联 南华研究 4.2其他库存分析 source：上海钢联,南华研究 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 source：同花顺,南华研究 5.4废钢性价比分析