大炼化周报：成本对价格支撑作用偏弱，炼化价差明显下移

行业研究——周报 2024年9月21日 本期内容提要： ➢【炼油板块】本周由于以色列对黎巴嫩发起空袭，EIA原油库存下降，对油市提供支撑，叠加美国降息50个基点，国际原油价格震荡上涨。但大幅降息引发市场对经济衰退担忧，从而导致需求放缓，市场评估美联储降息影响，国际油价在周后期涨幅有所受限，整体来看，本周国际油价震荡上行。截至本周五（2024年9月20日），布伦特、WTI油价分别为73.93、71.25美元/桶。成品油方面，本周国内成品油价格有所回落，海外汽油价格小幅上涨，柴油、煤油价格有所下跌。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001联系电话：13261695353邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品价格整体回落，主要系需求偏弱影响。具体产品来看，聚烯烃方面，本周聚乙烯价格持稳运行，聚丙烯需求端表现走弱，产品价格及价差弱势下跌；本周EVA需求跟进迟缓，供需失衡压力延续，产品价格弱势下跌，价差继续收窄；纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯、MMA价格明显走跌；丙烯腈价格维稳运行。 ➢【聚酯板块】本周聚酯板块整体价格走跌，上游板块价格下行幅度相对偏小，长丝降价促销，价格回落明显。上游方面，本周国内PX市场供应提升，前期炼厂装置恢复，行业开工水平大幅提升，但受台风影响，江阴区域PTA装置开工负荷下滑，成本端支撑，但供需端对价格存有打压，产品价格偏稳运行。PTA、MEG产品价格重心下移。涤纶长丝方面，本周长丝市场存在优惠促销，织企多于节前适量采买补货，但下游纺织市场新单情况不容乐观，订单利润空间狭小，织企资金压力增大，中秋节后返市，终端订单下达情况依旧偏弱，产品价格弱势下跌。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢6大炼化公司涨跌幅：截止2024年9月20日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+4.81%）、恒力石化（+0.56%）、东方盛虹（-1.79%）、恒逸石化（-1.61%）、桐昆股份（-1.15%）、新凤鸣（-0.82%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-3.41%）、恒力石化（-8.27%）、东方盛虹（-5.56%）、恒逸石化（-12.00%）、桐昆股份（-16.26%）、新凤鸣（-16.44%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2024年9月20日，布伦特周均原油价格涨幅为8.78%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为3.04%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-14.73%。 截至9月20日当周，国内重点大炼化项目价差为2388.76元/吨，环比变化-54.49元/吨（-2.23%）；国外重点大炼化项目价差为802.70元/吨，环比变化-125.24元/吨（-13.50%）。截至9月20日当周，布伦特原油周均价为73.41美元/桶，环比变化3.01%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2024年9月20日当周，国际原油价格震荡上行。本周由于以色列对黎巴嫩发起空袭，EIA原油库存下降，对油市提供支撑，叠加美国降息50个基点，国际原油价格震荡上涨。但大幅降息引发市场对经济衰退担忧，从而导致需求放缓，市场评估美联储降息影响，国际油价在周后期涨幅有所受限，整体来看，本周国际油价震荡上行。本周五（2024年9月20日），布伦特、WTI油价分别为73.93、71.25美元/桶。 ➢成品油：成品油价格均小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7212.00（-52.43）、8487.43（-102.14）、6425.14（-109.29）元/吨，折合138.91（-0.53）、163.49（-1.38）、123.79（-1.64）美元/桶，与原油价差分别为3418.92（-147.60）、4696.26（-195.41）、2633.09（-203.43）元/吨，折合65.50（-2.67）、90.08（-3.52）、50.37（-3.78）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4279.92（-32.43）、4024.56（+51.96）、4300.70（-35.80）元/吨，折合82.71（-0.41）、77.77（+1.20）、83.11（-0.47）美元/桶，与原油价差分别为480.84（-133.60）、225.49（-49.21）、501.63（-136.97）元/吨，折合9.29（-2.55）、4.36（-0.94）、9.69（-2.62）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4617.49（+0.02）、4336.40（+146.06）、4191.47（-95.55）元/吨，折合89.23（+0.23）、83.80（+3.03）、81.02（-1.61）美元/桶，与原油价差分别为818.41（-101.15）、537.32（+44.88）、392.40（-196.72）元/吨，折合15.81（-1.91）、10.38（+0.89）、7.60（-3.75）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4587.50（+54.58）、5007.22（+226.80）、4844.35（-14.44）元/吨，折合88.29（+1.28）、96.36（+4.61）、93.23（-0.03）美元/桶，与原油价差分别为788.43（-46.59）、1208.15（+125.62）、1045.28（-115.62）元/吨，折合14.87（-0.86）、22.95（+2.46）、19.82（-2.18）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：价格重心持稳运行，价差缩窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10350.00（+0.00）、7903.86（-19.57）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6550.92（-101.17）、4097.42（-128.10）、4550.92（-101.17）元/吨。 ➢EVA：本周EVA需求跟进迟缓，供需失衡压力延续，产品价格弱势下跌，价差继续收窄。本周EVA均价10116.67（-119.05）元/吨，EVA-原油价差6317.59（-220.22）元/吨。 ➢纯苯：价格重心走弱，价差明显收窄。本周纯苯均价8300.00（-171.43）元/吨，纯苯-原油价差4500.92（-272.60）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格稳中有跌。本周苯乙烯均价9185.71（-57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差5384.26（-160.70）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周聚丙烯需求端表现走弱，贸易商让利积极出货，下游消费量增长速度有限，市场整体交易氛围略显冷清。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6123.17（-38.05）、8975.00（-232.14）、7700.00（-57.14）元/吨，与原油价差分别为2324.09（-139.23）、5175.92（-333.32）、3900.92（-158.32）元/吨。 ➢丙烯腈：产品价格维稳运行。本周丙烯腈均价9000.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5200.92（-101.17）元/吨。 ➢聚碳酸酯：本周个别PC装置负荷小幅调整，多数装置运行平稳，但下游需求未有明显增量，出口订单方面亦维持稳定，整体需求端表现低迷，产品价格价差大幅下跌。本周PC均价17400.00（-314.29）元/吨，PC-原油价差13600.92（-415.46）元/吨。 ➢MMA：本周由于节后江苏一套检修装置恢复运行，行业供应量增加，且供应仍存增量预期下，下游采买心态偏弱，产品价格大幅下跌。本周MMA均价14328.57（-610.71）元/吨，MMA-原油价差10584.26（-657.13）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯板块 ➢PX：本周国内PX市场供应提升，前期炼厂装置恢复，行业开工水平大幅提升，但受台风影响，江阴区域PTA装置开工负荷下滑，成本端支撑，但供需端对价格存有打压，产品价格偏稳运行。目前PXCFR中国主港周均价在833.44（-0.44）美元/吨，PX与原油价差在297.53（-16.07）美元/吨，PX与石脑油周均价差在181.29（-17.68）美元/吨，开工率88.46%（+4.94pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：产品价格重心下移。目前MEG现货周均价格在4428.57（-40.71）元/吨，华东罐区库存为53.51（-1.31）万吨，开工率64.90%（+1.34pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com13 ➢PTA：产品价格及盈利小幅下移。目前PTA现货周均价格在4747.14（-45.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-186.12（-25.76）元/吨，开工率78.70%（-0.70pct），PTA社会流通库存至89.17（-2.40）万吨。 资料来源：万得，百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源