6月投资策略展望

6月投资策略展望 2026年6月3日 摘要 国债 尽管当前宏观经济的复苏动能并不强劲，内需依然偏弱，实体企业的信贷需求疲软，流动性仍然宽松，但核心CPI、PPI等物价指数持续回升。中东局势影响深远且存在很大不确定性，如果高油价长时间持续，全球经济滞胀风险上升。当前国债收益率仍处在相对低位，做多国债期货的性价比不高，但偏弱的复苏力度和信贷需求也限制了国债期货的下行空间。预计T和TL长久期国债期货反弹面临压力，可能维持震荡偏弱的格局。 股指 全球通胀压力回升，全球主要国债收益率集体上升，全球流动性面临紧缩。国内经济保持平稳，物价指数持续回升，进出口保持高增，房地产市场继续表现出底部企稳的积极信号，但消费增速偏弱，国内经济复苏动能仍待加强。 股指期货的长牛趋势仍在，但短期内，中东局势影响深远且存在很大不确定性，如果能源危机持续，全球通胀压力将进一步回升，倒逼各国央行收紧货币政策，全球流动性或面临紧缩。面对内外部的不确定性，股指期货向上或有阻力，建议暂且保持观望。 贵金属 展望5月，贵金属仍面临诸多压制因素。中东局势影响深远且不确定性巨大。如果高油价持续，全球滞胀风险进一步上升，倒逼各国央行停止降息甚至转而加息，全球流动性面临紧缩。同时，近期黄金ETF持续流出，资金面上缺乏持续驱动。 因此，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好贵金属的配置价值和避险价值。但面对地缘局势的不确定性和流动性收紧的压制，短期或难有亮眼表现。预计贵金属将维持震荡偏弱格局，建议暂且保持观望。 螺纹、铁矿、双焦 6月份，钢材市场需求环比或将回落，将给螺纹钢价格带来压力，但考虑到螺纹钢期货估值水平较低，其回调空间或许不大；在铁水产量维持高位的背景下，铁矿石期货可能延续高位震荡行情；煤焦市场重点关注停限产措施的影响。 铁合金 夏季钢材需求淡季到来，需求走弱仍是铁合金的主基调；成本端低位的锰矿、电力价格，触底回升的焦炭、兰炭价格，铁合金的低位成本支撑趋于坚实。4月后铁合金价格回落，现货再度陷入亏损区间，低位支撑渐强。 铜 政策提振内需，但海外通胀和地缘风险继续施压。供应端矛盾显著，但淡季和高价对消费的抑制作用也不可忽视。在不考虑黑天鹅事件的影响下，预计铜价维持高位运行态势，但缺乏大幅上涨的消费端驱动，较难突破前期高点。 铝 氧化铝运行中枢小幅上移，政策驱动下存在阶段性冲高的可能，但持续上行动能欠佳。密切关注几内亚政策落地力度。电解铝行情有望在海外供应缺口刚性扩大与 矿端扰动的双重驱动下偏强震荡，而国内传统消费淡季会制约价格上行的流畅度。 锌 锌市场处于“供应有支撑、需求无亮点”的博弈之中。预计锌价大概率呈现高位震荡态势，走势上可能先因供应矛盾表现坚挺，后随消费疲软而承压。重点关注国内冶炼企业是否会出现超预期减产，以及出口窗口能否有效开启并维持。 镍 当前镍价的核心矛盾在于印尼供应收紧带来的成本支撑与国内现实消费疲软引发的库存压力之间的持续博弈。一方面，印尼镍矿配额（RKAB）收紧、新的HPM定价机制推高原料成本、硫磺短缺冲击湿法冶炼产能等因素，共同构成了镍价的底部支撑；另一方面，国内精炼镍库存持续累积、下游不锈钢和新能源需求表现疲弱，成为压制镍价反弹高度的核心阻力，预计镍价仍以震荡运行为主。 锡 综合来看，当前锡市场正处于“强预期、弱现实”的博弈阶段，供需紧平衡格局未发生根本改变。短期来看，缅甸雨季对矿端运输的限制、印尼政策扰动、刚果金地缘风险等多重供给端因素将继续为锡价提供支撑；但宏观层面美元走势反复、科技股热度降温、以及高锡价对下游采购的抑制作用将限制上方空间，预计锡价短期以高位区间震荡为主。 碳酸锂 短期来看，在供应缺口尚未完全回补、下游刚需支撑的双重作用下， 碳酸锂价格或将维持震荡格局，关注津巴发运进度和澳矿复产节奏，向上需关注江西换证停产是否落地以及下游补库力度。中期来看，进入四季度后，随着MtHolland、BaldHill、Finniss、等多个项目产能集中释放，供给压力将显著增大。即便考虑到非洲扰动持续、宜春换证停产等不确定性因素，澳洲50万吨级别的增量预期也足以从根本上改变供需平衡的天平。锂价或呈现“前高后低”的运行节奏。 天然橡胶 6月天然橡胶预计偏弱震荡、区间整固为主：随着东南亚及国内产区降雨回归，割胶率继续抬升，前期被推迟的产量在6月集中释放，叠加到港恢复，青岛库存去库放缓甚至微累；需求仍处淡季，轮胎开工与出口订单弹性不足，工厂刚需小单补库，对现货跟涨承接有限。下方有原料成本+全年小幅缺口托底或在万七附近有一定支撑，单边难走出趋势；重点盯泰国南部产量兑现、到港与库存拐点、以及天气异常是否打破季节性宽松基准情景。 PVC 2026年6月PVC预计延续上有顶、下有底的震荡磨底格局。供应端春检结束后开工或有回升，但乙烯法深亏限制反弹空间；需求端正值淡季，地产链疲软令硬制品订单难有起色。当前社库130万吨高位难消，去化速度是反弹关键；出口则面临印度零关税6月底到期的窗口期博弈。整体来看，高库存与弱需求压制价格，仅成本线提供托底，V型反转概率极低，重点关注库存去化斜率及宏观政策指引。 尿素 6月尿素或区间震荡运行，上沿压在厂库高位、日产21万吨以及仓单套保，下 沿托于固定床成本线；行情能否从止跌走向可持续反弹，主要关注6月上旬集港与报关是否坐实出口分流并带出厂库连续去化，否则盘面冲高易回吐。 PX 供应端，6月国内PX装置仍有检修计划，负荷维持低位，同时多套大型装置投产或重启计划延期，叠加中东原料供应短缺导致亚洲开工不高，进口收缩，PX供应偏紧。需求端，下游PTA工厂检修集中，开工处同期低位，且下游聚酯负反馈明显，导致PX去库不及预期。成本端，PXN价差仍处低位，地缘局势缓和对价格或存拖累。综上，PX供应收缩与需求疲软之间存在博弈，成本支撑有限且易受地缘局势影响，短期PX或区间震荡为主，需密切关注装置检修执行情况、中东局势演变及下游PTA开工恢复节奏。 PTA 5-6月检修计划密集，行业开工率已跌至近五年低位，供应呈收缩态势。下游聚酯开工负荷仅81%，长丝与短纤库存攀升，终端织造订单不足，采购热情低迷，长丝或计划进一步减产，但短纤和瓶片或有提负预期，整体聚酯负荷提升或有限。综上，PTA定价锚仍在成本端原油和PX，地缘影响仍存，短期PTA供应收缩下方或存支撑，但需求疲软制约上行空间，绝对价格主要跟随成本运行，或维持区间震荡，关注美伊局势进展。 乙二醇 国内联产装置转产EO增多，海外装置停车频繁，港口库存持续去化，但6月有新装置投产计划，前期检修装置可能逐步重启，若美伊协议达成，进口量或边际回升，国内供应或逐步增加，6月去库力度可能低于预期。需求端，下游聚酯和织造 处于传统淡季，刚需采购为主，整体需求疲软。综上，乙二醇6月供需面多空交织，供应增长与需求淡季或压制价格上行空间，预计价格或宽幅震荡运行，关注库存变化。 短纤 6月份短纤工厂暂无新增减产计划，个别装置有重启规划，后期负荷或逐步增加，加工费好转，或有工厂提负，短纤负荷或已基本见底。终端纺服内需持续疲软，订单匮乏，出口虽有结构性韧性但难以对冲内需缺口，下游纯涤纱加工费低位且成品库存高企。成本端，上游PTA、乙二醇价格支撑有限。综上，短纤6月面临供增需减、成本支撑不足的格局，价格上行空间或受限，预计区间偏弱震荡，绝对价格跟随原料端波动为主。 瓶片 行业开工率维持低位，现货偏紧，但6月有新产能计划投放，供应增量温和释放，但开工提升空间有限。6月正值软饮料传统消费旺季，内需稳健，同时出口订单占比高，印尼“零关税”政策对出口形成支撑，整体需求刚性较强。成本端方面，原料PTA和MEG价格由原油主导，受地缘因素影响较大，短期或承压。后市来看，短期瓶片价格或区间震荡运行，核心逻辑在于供应偏紧、需求旺季与成本支撑可能转弱之间的博弈。 纯碱 当前纯碱市场多空因素交织博弈，市场价格或维持窄幅震荡、难涨难跌的格局。后续走势重点关注行业检修动态。 玻璃 核心矛盾已从供需双弱转向供给端出清节奏的博弈。阶段性行情需重点关注出口赶单支撑、产线点火预期及计划外产线停产情况。 烧碱 基本面淡稳，随着节后部分装置检修，供需表现或有好转。氯碱综合利润仍相对可观前，可能没有显著支撑性。 纸浆 二季度浆纸传统淡季延续，市场整体购销节奏逐步放缓。未来市场的走向，将取决于供应端控盘能力与下游需求复苏力度的博弈。 豆油豆粕 巴西大豆丰产，出口高峰来临，国内大豆供应或延续宽松。26/27全球大豆供需平衡有望延续25年以来的改善势头，高油价推升海运费用，国内大豆进口大豆到岸价高于去年同期水平，新季美豆播种顺利推进，化肥农药价格上行推高成本，低位豆系商品支撑增强。高出口增长带动国内豆油有效去库，库存压力有所减弱，豆油价格或阶段性高位震荡。豆粕下游需求延续稳定，价格波动重心或有小幅上移。 白糖 短期来看，从巴西生产数据来看，产量大幅超预期，主要原因甘蔗产量超预期，虽然巴西制糖比下调，但是甘蔗产量上升，食糖产量反而增加。印度食糖产量不及预期，且禁止出口，但印度出口平价价格较高，其政策短期影响有限。长期来看， 国际化肥价格大幅上涨，推升全球农产品生产成本，下一榨季全球减产迹象明确，外盘中长期价格中枢将抬升。 国内情况，预计国内产量将增加至1280万吨左右，产量大幅超预期，预计全年配额内、配额外和糖浆进口总量可能达到500万吨左右。在年度消费约1500万吨的情况下，国内呈现供给过剩格局，国内库存压力较大。国内短期供给压力非常大，短期国内糖价仍然偏弱运行。 棉花与棉纱 从USDA5月供需报告来看，本年度全球供给下降，需求增加，全球进入去库存周期，供需报告中性偏多。从国内来看，当前国内需求及出口需求均保持韧性，市场预期新年度种植面积下降，远期供给偏紧。当前抛储预期强烈，具体的抛储细则还需等待近期官方的公布，重点关注抛储量和抛储时间。 菜粕 考虑到全球最大菜籽出口国进入种植期且5月可能已经进入厄尔尼诺，单边方面，或可考虑关注在进入厄尔尼诺初期做多菜粕的机会。 棕榈油菜油 油脂考虑到柴油价格已经处于较高水平，伊朗协议有望达成，若油价回落，印尼执行B50可能面临补贴压力，或存在政策调整或推迟的风险。马来高频的棕榈油产量和出口数据来看，马棕5月可能累库，但短期天气可能对棕榈油利多。鉴于目前国内盘面棕榈油对豆油、菜油的价差处于高位区域，我们认为或可考虑关注原油走弱后的棕榈油对豆油、菜油价差走缩机会，同时关注棕榈油产地降水能否改善。 玉米及淀粉 玉米待售余粮逐步见底，南北港口玉米库存依旧维持偏低位水平，下游消费维持基本稳定。进口虽同比放量但依旧维持偏低位水平，近期中储粮网拍持续净采购也一定程度缓解近期小麦替代压力，随着二季度陈粮持续消耗，预期玉米现货价格或将延续偏强表现，但小麦玉米价差持续走弱或明显推升小麦替代，随着麦收进度提升，盘面价格或逐步承压。淀粉需求环比走弱，供应维持偏高水平，或跟随玉米为主。 生猪 6月市场实际出栏量或继续环比下降（不考虑二次育肥出栏情况），中下旬或迎来端午节前的出栏高峰期，或有来自于二次育肥出栏的供给补充，整体月间走势或呈先跌后涨的节奏。 鸡蛋 6月在产蛋鸡存栏量大概率继续环比下滑，6-7月蛋鸡存栏量或回到近10年同期第三高水平。目前蛋鸡养殖成本处于近6年最低水平，夏季产蛋率逐步下行或使得8月左右鸡蛋阶段性恢复进度偏慢。 目录 国债.................................................................13股指.................................................................21贵金属...............................................................32螺纹、铁矿、双焦.....................