沪镍早报：接近指导价底线

走势评级：镍——中期看涨

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于139040元/吨，跌幅1.25%，成交量9.55万手，持仓量减少1103手至14.09万手。
• 技术面走坏，向下击穿MA60日均线。

供应分析

• 菲律宾离港量停滞增长，中国到港量回落，同比减少，可能意味着印尼加大从菲律宾进口镍矿。
• 菲律宾受产能限制，增量有限，出口以低品镍矿为主，镍元素出口增量同比仅9.6%。
• 预计5月镍矿进口总量与4月持平，大幅增长可能性低。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，即使部分镍铁转产高冰镍，仍无法弥补元素供应不足。
• 国内镍价持续低于海外，纯镍进口窗口关闭，5月纯镍进口量预计减少。

需求分析

• 下游三元电池需求未随新能源汽车内需和销售萎缩而下降，反而延续同比增长，终端需求韧性较强。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升，产量被动减产，原料不足可能性大。
• 原料成本上升，不锈钢厂家利润修复，产量仅小幅减少，终端需求坚挺。
• 不锈钢和三元电池两大下游产销均有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 当前价格已回落至印尼指导价底线附近。

操作建议

• 多单保留底仓；滚动部分止损。

风险提示

• 印尼配额变化。