有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值

2026年5月14日 有色金属央企2025&2026Q1财报跟踪：业绩盈利稳健，产业格局优化引领配置价值 中性 有色金属的市场表现 2025年年初至2026Q1（2025.1.1-2026.3.30）有色金属板块涨幅为110%，同期沪深300指数涨幅为17.6%，大幅跑赢指数。 横向板块对比，区间涨跌幅排在1/30。细分板块上，涨跌幅从高到低依次是钨、黄金、铅锌。 有色金属行业央企共16家（国资委为控股股东）：2025年区间涨跌幅前列的是中钨高新209%、云铝股份140%，大幅跑赢同期有色金属板块指数；而2026Q1期间，中钨高新仍76%、东方钽业43%，表现均非常突出。 有色金属2025&2026Q1产业链数据情况 贵金属主要是黄金和白银，2025&2026Q1，SHFE黄金区间涨跌幅为65%，SHFE白银涨跌幅143%，涨幅较为显著。 工业金属品种价格涨跌不一。具体看，六大工业金属品种区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为29.8%，铝25%，铅为-1.6%，锌-7.5%，锡为48%，镍为9.1%。 稀有金属价格的区间（2025年初至2026.3.30）涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电,国产)区间价格涨跌幅为117%，中国钴(1#)区间涨跌幅为151%；黑钨精矿65%国产的价格涨跌幅为600%；长江有色市场锑1#的价格涨跌幅为20%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为81%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为80%。 分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 有色金属央企2025&2026Q1的业绩表现和营运情况 业绩表现：2025年全年利润增速最高的是中国稀土，2026Q1利润增速最高的是株冶集团；龙头央企中国铝业25年归母利润126.7亿元，26Q1利润55.3亿元。 盈利能力及营运情况：2025年ROE最高的是株冶集团近25%，其次是云铝股份20.1%；当前（2026Q1）毛利率最高的公司是西藏矿业45.4%， 净 利 率 最 高 的 是 云 铝 股 份25.3%， 资 产 负 债 率 云 南 铜业65.4%最高，研发比例安泰科技5.7%最高。 有色金属央企2025&2026Q1的一利五率指标和产业控制力 “一利五率”指标情况：2025年央企上市公司利润总额505.5亿元，增速24%；资产负债率45%，同比略有下降；营业现金比例8.3%，ROE为14.6%同比提升1.5%；研发费率1.2%基本持平；全员劳动生产率463万元/人，同比增速4.5%。 有色金属产业控制力指标，用央企/行业的营业收入占比、归母净利润占比、总资产占比，净资产占比和研发支出占比为准。有色金属央企 证券研究报告 在2025年的业绩占比在17%左右，而规模占比则在15%左右，研发费率21%。央企上市公司2025年营收占比17%，归母利润占比14%，总资产占比14%，净资产占比15.6%，研发支出占比21%。 投资建议 贵金属：产业端来看，全球央行连续多月维持净购金节奏，国内央行持续加码储备配置，黄金长期需求底座稳固；白银受益光伏装机扩容、AI电子及新能源产业链工业需求持续放量，实物消费支撑进一步增强。展望后市，美联储降息预期逐步发酵、美元信用弱化仍将支撑黄金价格中枢维持高位震荡上行，白银工业属性溢价有望持续释放，弹性优势凸显。建议依托产业刚需与配置需求共振逻辑，布局业绩稳健、资源储备充裕的黄金央企龙头，同时把握白银供需偏紧下的估值修复与价格弹性机会，作为组合底仓避险品种持续配置。 工业金属：从产业基本面看，铜矿端资本开支不足、新增产能投放受限，铜精矿加工费维持低位，叠加电网投资、新能源及AI算力硬件需求持续高增，2026年全球铜市逐步进入供需紧平衡乃至小幅短缺格局，价格中枢具备上行动力；电解铝受国内产能政策红线约束、供给增量有限，新能源轻量化、光伏支架等新兴需求对冲传统消费疲软，行业盈利修复逻辑延续。铅锌产业端供应有所增量，下游传统需求复苏乏力，基本面缺乏强支撑，行情维持弱势震荡。后续建议重点锚定铜、铝供需紧平衡主线，优选具备一体化产能与成本优势的有色央企龙头，规避铅锌基本面偏弱标的，把握产业供需错配带来的业绩确定性机会。 稀有及能源金属：战略小金属层面，稀土、钨、锑受国内开采指标收紧、出口管控加码影响，供给刚性持续增强，同时受益高端制造、军工、半导体及光伏钨丝等新兴需求爆发，行业供需缺口持续扩大，估值与价格有望同步重估。能源金属方面，锂、钴随着新能源车及储能产业链需求稳步回暖，下游补库周期开启，叠加海外矿山产能及出口约束，供需格局逐步改善，价格中枢震荡修复，产业链央企盈利有望持续回暖。立足产业长期供给收缩、需求升级逻辑，建议坚守具备资源垄断、产能规模及研发优势的小金属与能源金属央企，长期布局战略资源价值重估与新能源成长双重机遇。 综合配置：整体来看，有色金属央企依托资源壁垒、产能规模及产业研发优势，在行业营收、利润及研发投入中占据核心产业地位，2025年及2026Q1整体盈利稳健、资产质量优良。后续建议沿着贵金属配置避险、工业金属供需修复、稀有能源金属战略重估三条主线，逢低布局业绩确定性强、估值合理、产业控制力突出的有色央企标的。 风险提示 1、经济增长不及预期；2、海外经济、政策及地缘政治风险；3、市场竞争加剧。 目录 一、有色金属板块市场表现............................................................................................................................................................5 （一）整体板块........................................................................................................................................................................5（二）央企上市公司................................................................................................................................................................6 二、有色金属产业链数据................................................................................................................................................................7 三、央企上市公司2025&2026Q1业绩表现和营运情况...........................................................................................................10 （一）业绩表现......................................................................................................................................................................10（二）盈利能力及营运情况..................................................................................................................................................12 四、央企上市公司“一利五率”与“产业控制力”情况..........................................................................................................13 （一）“一利五率”指标情况..............................................................................................................................................13（二）央企“产业控制力”情况..........................................................................................................................................13 五、投资建议..................................................................................................................................................................................13 六、风险提示..................................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属市场走势..................................................................................................5图表2：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属涨跌幅横向对比......................................................................................5图表3：2025&2026Q1（截至2026.3.30）有色金属领域的细分板块市场走势......................................................................5图表4：2025年全年有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%）...............................................................................................6图表5：2026Q1有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%）......................................................................................................7图表6：贵金属黄金的价格走势......................................................................