有色金属央企2025Q1-3财报跟踪：业绩表现靓丽，央企配置性价比凸显

2025年11月21日 有色金属央企2025Q1-3财报跟踪：业绩表现靓 中性 丽，央企配置性价比凸显 有色金属的市场表现 2025年前三季度（年初至9月30日），有色金属板块涨跌幅为72%，同期沪深300为21%，跑赢沪深300指数50个百分点。横向板块对比，区间涨跌幅排在1/30。 细分板块上，涨跌幅从高到低依次是镍钻锡锑（中信）106. 0%、稀土及磁性材料（中信）89. 9%、铜（中信）度88.5%、黄金（中信）76.4%、铅锌（中信）74.6%、钨（中信）73.1%、锂（中信）45.9%、其他稀有金属（中信）44.0%、铝（中信）34.9%。 有色金属行业央企共16家（国资委为控股股东）：2025年前三季度区间涨跌幅前列的是广晟有色（108%）、株冶集团（106%），大幅跑赢同期有色金属板块指数；而驰宏锌锗、中国铝业、西藏矿业市场即使表现略差，也涨幅超10%。 数据来源：Wind，国新证券整理 贵金属主要是黄金和白银，2025Q1-3（截至2025.9.30），SHFE黄金区间涨跌幅为41.6%，SHFE白银涨跌幅46.2%，涨幅较为显著。 工业金属品种价格在2025Q1-3涨跌不一。具体看，六大工业金属品种前三季度区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为12.7%，铝4.6%，铅为1.0%，锌-14.3%，锡为19.0%，镍为-2.4%。 稀有金属价格的区间（2025年初至2025.9.30）涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电,国产)区间价格涨跌幅为-2.2%，中国钴(1#)区间涨跌幅为107%；黑钨精矿65%国产的价格涨跌幅为90%；长江有色市场锑1#的价格涨跌幅为25%；稀土中，碳酸稀土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为41.3%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为39.5%。 分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 有色金属央企2025Q1-3的业绩表现和运营情况 有色金属行业2025Q1-3：16家央企，15家盈利。2025Q1-3归母净利润最多的是中国铝业（109亿元），利润增速最高的是中国稀土（195%）；利润最少的是西藏矿业（-0.1亿元），利润增速最低的也是西藏矿业（-105%）。 盈利能力及营运情况：2025Q1-3财报中，ROE最高的是株冶集团（19.5%）其资产负债率为49%，最低的是西藏矿业（-0.2%）；毛利率最高的是西藏矿业（32%），最低的是云南铜业（3.1%）；净利率最高的是东方钽业（17%），最低的是西藏矿业（-17%）；研发比例最高的云路股份（6.0%）、最低的是西藏矿业0%。 有色金属央企2025Q1-3的一利五率指标及产业控制力 证券研究报告 “一利五率”指标情况：2025年Q1-3央企上市公司利润总额407亿元，增速22%；资产负债率45%，同比有所下降；营业现金比例7.0%，ROE11.7%同比提升较多；研发费率1.1%同比略有提升；全员劳动生产率342万元/人，同比增速较多。 有色金属产业控制力指标，用央企/行业的营业收入占比、归母净利润占比、总资产占比，净资产占比和研发支出占比为准。2025Q1-3：有色金属央企的业绩占比在17%左右，而规模占比则在16%左右，研发费率20%。央企上市公司2025Q1-3营收占比17.5%，归母利润占比16.7%，总资产占比15.1%，净资产占比16.5%，研发支出占比20.9%。 投资建议 基于2025年Q1-3有色金属行业财报数据及行业市场趋势，我们认为有色金属板块的央企，总体配置性价比仍较高。 贵金属（黄金）：美联储降息周期明确，最新12月降息概率（11月21日）：根据CMEFedWatch最新预测，12月降息25基点概率39.6%，维持利率不变概率60.4%。叠加地缘风险，中东停火和俄乌冲突持续影响。央行购金：前三季度全球央行净购金634吨（同比+18%），中国连续12个月增持（世界黄金协会数据）。中长期逻辑仍确立，包括美元信用避风港、美股可能的AI泡沫避风港、降息周期、美国债务危机、全球地缘政治和避险情绪、央行持续购金等，黄金资产中长期配置价值凸显。具体黄金股而言，上游矿企利润安全垫增厚（紫金矿业、山东黄金等）；中游渠道，税收新政加速集中化；下游消费，投资属性主导。其中，央企整体稳健性较强，配置性价比较高。 工业金属（铜/铝）：全球绿色转型驱动铜铝长期需求，但短期受宏观经济波动影响。铜：铜精矿因Grasberg矿停产缺口扩大，新能源车/AI数据中心用铜需求激增，加工费暴跌驱动冶炼端盈利扩张，关注紫金矿业（西藏巨龙铜矿投产）。铝：铝行业产能天花板锁定，绿电铝溢价提升，云铝股份（水电铝成本相对较低）和中国宏桥（绿电占比60%）相对受益。 小金属及能源金属：战略资源属性强化，中国供应主导地位稳固，新能源与军工需求刚性。稀土：稀土配额管控趋严（北方稀土轻稀土占比40%）叠加机器人永磁需求，北方稀土、中国稀土持续受益。锂：锂价触底，盐湖提锂技术突破，后续值得期待。 风险提示 1、经济增长不及预期；2、海外经济、政策及地缘政治风险；3、市场竞争加剧。 目录 一、有色金属板块市场表现........................................................................................................................................................5（一）整体板块....................................................................................................................................................................5（二）央企上市公司............................................................................................................................................................6二、有色金属产业链数据............................................................................................................................................................7三、有色金属央企上市公司2025Q1-3业绩表现....................................................................................................................10四、有色金属央企上市公司2025Q1-3运营情况....................................................................................................................11（一）盈利能力及营运情况..............................................................................................................................................11（二）“一利五率”指标情况..............................................................................................................................................11（三）央企“产业控制力”情况..........................................................................................................................................12五、投资建议..............................................................................................................................................................................12六、风险提示..............................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：2025Q1-3（截至2025.9.30）有色金属市场走势........................................................................................................5图表2：2025Q1-3（截至2025.9.30）有色金属涨跌幅横向对比............................................................................................5图表3：2025Q1-3（截至2025.9.30）有色金属领域的细分板块市场走势............................................................................6图表4：2025Q1-3（截至2025.9.30）有色金属领域央企上市公司涨跌幅（%）................................................................6图表5：贵金属黄金的价格走势.................................................................................................................................................7图表6：贵金属白银的价格走势.................................................................................................................................................7图表7：工业金属-铜的价格走势...............................................................................................................................................8图表8：工业金属-铝的价格走势.....................