2026年6月有色金属分析报告：矿端故事未完 底部支撑仍在

——2026年6月有色金属分析报告 内容摘要： 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：当前全球经济运行主线仍由地缘政治冲突与国际能源价格高位波动所主导，滞胀风险虽较一季度有所缓和，但并未出现根本性缓解，主要经济体增长动能与通胀组合依旧呈现典型的滞胀特征。美国经济保持制造业相对韧性、服务业持续放缓的结构性分化格局，通胀水平在能源价格回落带动下小幅降温，但核心通胀黏性依然较强，美联储货币政策维持高利率约束，降息预期持续延后。欧元区经济增长动能进一步走弱，服务业进入持续萎缩区间，制造业在前期防御性补库退潮后扩张力度明显收敛，叠加能源输入型通胀压力持续存在，滞胀格局较美国更为突出。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 国内经济在一季度实现平稳开局后，二季度延续温和复苏态势，但复苏过程中的结构性分化进一步凸显。工业生产在高技术制造与新质生产力带动下保持稳健，基建投资继续发挥托底作用，制造业投资保持相对稳定；与此同时，房地产市场仍处于深度调整阶段，民间投资信心偏弱，消费疲软，外贸增速在前期高基数与外部需求走弱共同作用下有所回落。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 宏观定价逻辑已由前期国内需求复苏预期，转向国际油价高位波动带来的成本传导、外部需求放缓以及贸易层面不确定性上升的多重约束之下，需密切跟踪油价传导效应、出口兑现情况及国内政策落地实效。 铝锭：宏观美伊停火协议仍未正式达成，短期地缘溢价仍存，美联储高利率维持预期仍存，全球风险偏好受地缘与货币政策交替影响，资金流向波动加大，铝价金融属性驱动下波动率提升。国内电解铝产能已触政策天花板，开工率维持高位，供给刚性凸显，原料端受海外铝土矿出口管控传闻影响，氧化铝成本支撑稳固，从原料端锁定铝价下行底线。海外多地铝厂受能源与地缘影响复产迟缓，伦铝偏强运行持续通过内外价差牵引沪铝，形成外盘托底的格局。国内社会库存去化缓慢，处于同期高位，短期对价格仍有压制。目前关注美伊停火协议能否正式签署及霍尔木兹海峡通航恢复节奏，将直接决定地缘溢价收敛幅度，若协议落地中东铝供应逐步恢复，伦铝前期支撑逻辑面临修正风险；另外国内库存去化能否加速，出口增量延续与进口抑制将继续推动去库，去库幅度将决定沪铝弹性空间。月度价格关注24000附近支撑位，上方关注25500附近压力。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年6月4日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 锌锭：中东谈判存在积极进展，谅解备忘录仍在敲定，宏观情绪有所修复。美联储6月议息会议大概率维持利率不变，但鹰派基调与通胀粘性将继续压制降息预期。产业来看，内外TC继续下调，国内存在固定需求，同时进口因价差难以补充，预计月内仍有下行空间；5月国内虽有部分冶炼厂计划检修但减量有限，国内精炼锌产量仍维持高位。短期需重点关注国内冶炼厂盈利空间及检修情况。需求端，初端开工企稳为主，不过高价影响下现货维持贴水，出口窗口仍未完全打开。海外LME锌锭库存及注销仓单变化显示交割品不足，市场结构偏强。综合来看，矿端加工费深水区运行，LME锌库存持续低位，伦锌结构偏强，叠加矿端干扰对沪锌形成向上牵引力。短期内价格支撑较强，预计维持高位区间震荡运行，需密切关注海外市场的结构性变化。月度运行区间参考24000~25500元/吨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 锡锭：海外供应偏紧的局面未得到有效改善，且阶段性扰动增强。缅甸虽已复产，但复产进度缓慢，雨季、炸药问题、抽水等因素皆阻碍其复产速度。刚果（金）更是爆发了埃博拉疫情，导致生产和出口受阻，且恢复日期待定，叠加本地的武装冲突，刚果（金）的Bisie矿愈显脆弱。印尼针对矿端的政策较多，包括RKAB许可证审批调整，计划禁止出口包括锡在内的多种原材料等，计划上调累进矿业特许权使用费税率等，作为全球最大精锡出口国，其出口政策的调整对全球锡价带来巨大扰动。需求端，半导体仍处于周期内，汽车市场开年以来产销同比回落，家电市场，1-4月产量表现较好，同比上升，但销售端差强人意，主要是终端需求不足造成的。接下来进入“618”大促，家电市场或有一定反弹，但无显著增量。综上所述，锡价或延续偏强震荡，区间38-46万元/吨。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 碳酸锂：6月碳酸锂市场将呈现“矿端紧平衡托底锂价，期货仓单高企压制盘面运行”的宽幅震荡博弈格局。供给端，海外增量落地预期强化，国内云母仍受限。国内《矿产资源法实施条例》6月15日落地，宜春云母矿山持续停产换证，枧下窝还未复产，锂云母原料缺口短期难补；津巴布韦原矿出口管控延续，5-6月国内锂精矿到港增量不及预期，刚果（金）锂矿特许权费率上调抬升进口成本。澳洲多座矿山5月复产并集中在7月后投产，6月仅存量矿山常规产出，新增精矿增量有限，全月原料端偏紧格局延续。需求端，刚需稳步修复，增量结构分化。国内新能源车以旧换新、多地储能细则落地落地，储能装机与整车刚需环比改善；下游工厂逐步补库，需求环比延续小幅抬升，但新能源汽车现有高库存制约整车集中排产，需求难出现爆发式放量。冶炼端持续去库，社会库存压制上行空间。冶炼厂库存延续去库趋势，矿端偏紧格局拖累冶炼开工，原料备货意愿偏弱；下游及贸易端库存处在历史相对高位，广期所仓单同比、环比大幅走高，现货充裕压制锂价单边大涨空间，库存结构分化主导行情宽幅震荡节奏。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年6月4日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 1第一部分宏观：全球滞胀升温国内复苏分化.....................................1一、市场运行逻辑.........................................................11、美国：通胀反弹与降息预期退潮，滞胀隐忧加深........................12、欧元区：滞胀风险明显上升，制造业囤货掩盖服务业真实走弱............23、国内：出口与工业表现超预期，消费与投资端疲态未改..................3二、行情走势判断.........................................................9三、后期关注/风险因素....................................................9第二部分铝锭：国内库存弱去化价格高位有支撑................................10一、市场运行逻辑........................................................101、2026年5月沪铝价格走势回顾......................................102、成本端：几内亚政策再起传闻关注海运费波动影响....................103、电解铝：出口订单走强铝水比例小幅上行............................144、废铝：精废价差走扩出口订单增加..................................155、需求端：出口韧性较强关注高位下游反馈............................166、供需平衡与库存：内外库存分化国内初步去库........................18二、行情走势判断........................................................19三、后期关注/风险因素...................................................20第三部分锌锭：矿端扰动频发价格支撑增强....................................21一、市场运行逻辑........................................................211、2026年5月锌锭市场走势回顾......................................212、锌精矿：产量增长逐步放缓需求增长明显............................213、精炼锌：内外库存分化沪伦比值走低................................234、锌消费：排产较为稳定终端力度待观察..............................25二、行情走势判断........................................................28三、后期关注/风险因素...................................................28 目录 一、缅甸复产较缓慢......................................................29二、印尼政策摆动较大....................................................29三、刚果（金）受疫情和武装冲突双重影响..................................30四、国内开工率小幅回升、加工费仍处于低位................................30五、半导体行业景气度高..................................................31六、车市同比低迷，环比或有好转..........................................31七、家电供强需弱，6月或环比反弹........................................32八、后期关注/风险因素...................................................33第五部分碳酸锂：多重博弈宽幅震荡..........................................34 1、行情回顾：冲高回调高位拉锯......................................342、产业政策：政策密集落地，矿端资源供给约束强化.....................353、供应端：外