硅铁：节前市场观望情绪浓厚，震荡回调 锰硅：矿端支撑仍在，锰硅震荡走强

市场回顾及价格表现

• 期现走势回顾：硅铁2503合约本周收盘价震荡，收于6,410元/吨，成交32,690手，持仓20,825手，持仓环比下降11,988手。锰硅2505合约价格持续上升，收于68,826.798元/吨，成交278,3553手，持仓428,384手，持仓环比增加36,656手。
• 价差变动：硅铁2502合约较内蒙地区硅铁现货基差为-380元/吨，较前一周变动-48元/吨。锰硅2502合约较内蒙地区硅锰现货基差为-648元/吨，较前一周变动-104元/吨。硅铁2402-2503价差为50元/吨，较前一周变动178元/吨。锰硅2502-2503价差为-32元/吨，较前一周变动8元/吨。内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为-120元/吨，较前一周变动-70元/吨。

供需情况分析

• 供应：硅铁本周产量为10.79万吨，环比上升2.3%。锰硅本周产量19.68万吨，环比下降2.3%。硅铁开工率为37.52%，锰硅开工率为41.23%。
• 需求：247家钢铁企业高炉开工率为84.64%，日均铁水产量为225.45万吨，较上周环比上升0.97万吨。
• 库存：截至1月17日，硅铁库存为74,390吨，环比上升2,295吨。锰硅库存为165,500吨，环比下降34,500吨。
• 利润：硅铁盘面利润为527.5元/吨，环比下降161.25元/吨；现货利润为197.5元/吨，环比下降31.25元/吨。锰硅盘面利润为452.135元/吨，环比上升117.6元/吨；现货利润为-279.865元/吨，环比上升25.6元/吨。
• 原料价格：硅铁原料成本稳定，锰硅原料成本重心上行，锰矿港口价格持续走升。

总结及投资建议

• 市场走势：硅铁价格震荡，锰硅价格偏强运行，但下游需求刺激兑现有限。
• 供需及库存：硅铁供给环比上升，锰硅供给环比收缩，但整体库存处于历史高位，短期内供应压力较大。
• 需求端：高炉开工及铁水产量回升，但需求端季节性偏弱，春节前期钢厂采购合金的冬储需求停滞。
• 成本估值：锰硅成本重心抬升，锰矿库存历史偏低，价格持续走升，支撑明显。
• 投资建议：现阶段双硅交易以预期为主，上涨幅度有限，关注年后河钢新一轮钢招报价及锰硅生产节奏。关注锰矿到中国的新一轮发运情况及市场资金情绪变化可能带来的价格回调风险。