电力设备与新能源行业研究：锂电6月洞察：Q2淡季不淡，动力出海深化

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 锂电6月洞察：Q2淡季不淡，动力出海深化 本月行业重要变化：1）锂电：5月27日，碳酸锂报价17.5万元/吨，较上月同比+1%；氢氧化锂报价16.6万元/吨，较上月同比+5%。 2）整车：4月国内新能源乘用车批发销量达114万辆，同/环比+8%/+7%；1～4月累计批发364万辆，累计同比-1%。行情回顾： 2026年5月以来，锂电板块各细分环节出现明显分化，仅少数环节跑赢沪深300指数，多数环节回调。其中锂电铜箔 板块实现领涨，涨幅达15%。本月新能源及科技成长板块整体交投情绪回暖，多数子板块成交额环比上涨，核心由行业景气度修复带动，叠加主题催化与产业变化推动部分赛道关注度提升，其中人形机器人月涨幅最高达42%。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。 本月研究专题：从跟车出海到供应链出海，中国动力电池全球化升级全球新能源汽车需求仍处增长阶段，海外车企降本诉求推动L 势，持续受益于海外需求扩张与技术路线切换，表现为宁德时代、比亚迪、国轩高科、蜂巢能源等中国企业海外装机 增速领先，韩系企业份额持续下滑；进一步看，中国动力电池出海已不再简单依赖中国整车出海，部分企业受益于自主品牌全球化扩张，头部企业则通过国际车企供应链导入实现独立增长，行业正由“跟车出海”迈向“供应链出海”。 本月行业洞察：新能源车：4月欧洲领涨，中国边际改善，美国持续承压。2026年4月，全球新能源车市场延续分化态势，欧洲市场 增长势头进一步加强，中国市场增速较上月转正以来进一步提升，美国市场销量较上月下降，呈持续承压态势。据乘联会等数据，4月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到113.8/31.4/8.2万辆，同比增速分别+8%/+36%/-30%，渗透率达58%/34%/6%。中国4月同比上升8%，略高于预期，本月中国逐渐回升主要受八部门《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》本月起全面执行影响；欧洲增长超预期，主要由多国补贴窗口期推动；美国4月同比下降30%，与上月降幅相近，系政策持续影响所致。储能：4月国内装机同比高增199%，全球储能需求长期向好。2026年4月国内装机为13GWh，同/环比+199%/+35%， 环比进一步回升，主要系前期招标项目集中交付及年中并网考核节点前抢装所致；1～4月累计同比+323%，显著超预期；欧洲天然气涨价加速户用光储；美国2026年4月储能并网1.7GWh，同比-46%，主要受IRA税收抵免规则调整及合规审查趋严带来的不确定性影响，叠加电网并网审批排队积压，导致项目投运节奏显著放缓。锂电排产：6月排产景气维持高位，环增1%～6%，同增49%～66%。2026年1～6月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预 排产累计同比分别增长46%/49%/47%/53%/59%，其中电解液、电池同比均超60%。整体看，6月锂电产业链排产在5月明显回升后的高基数上继续增长，短期节奏由快速拉升转向高位平稳，反映下游需求韧性持续向好、产业链景气度仍处高位。 锂电价格：5月锂电产业链价格延续结构性分化，整体表现为上游成本支撑仍强、中下游涨价传导偏弱。价格上涨主要来自供给扰动和原料成本抬升，锂盐、镍盐及磷系材料表现相对较强；需求端虽有电池、储能及三元排产支撑，但更多体现为刚需托底，并未带动全链条顺畅涨价。因此，正极、电解液等中游环节价格多为小幅上移，涨幅明显弱于上游原料。相反，供给恢复较快或库存压力较大的环节继续承压，DMC及低硫石油焦价格回落。整体看，5月锂电产业链价格分化仍是主线。新技术：5月电池三大性能维度迎来集中技术突破。能量层面，国轩高科金石全固态电池、G垣智慧电池、钠晨高能 电池与启晨三代LM循环寿命同步进阶，产品使用经济性稳步提升。环境适配层面，钠晨动力电池攻克超低温运行瓶颈，中科院气固氢负 离子电池原型覆盖大范围温域工况，有效拓宽应用场景。本次技术成果集中亮相行业展会，多款产品敲定量产时间表，产线建设提速推进，2026年行业将从技术研发验证，迈入产业化规模落地新阶段。 投资建议2026年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐6 铝箔等环节涨价公司及固态、钠电等新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 内容目录 一、本月研究洞察：从跟车出海到供应链出海，中国动力电池全球化升级................................. 4 1.1动力电池出口持续增长：需求扩张、L1.2中国企业份额持续提升：全球动力电池竞争格局正在重构............................................ 51.3中国动力电池出海与中国整车出海：谁在真正受益？................................................ 5二、行业景气度跟踪及复盘......................................................................... 82.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘.......................................................... 82.2量&价：6月排产景气维持高位，5月价格呈现"锂盐磷系上行、溶剂负极承压"走势..................... 102.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段..................................................... 122.4新技术：5月电池板块三维性能突破共振，量产节点密集兑现....................................... 13三、复盘：指数及个股走势........................................................................ 143.1板块行情回顾................................................................................. 143.2重点个股行情回顾............................................................................. 15四、投资建议.................................................................................... 16五、风险提示.................................................................................... 17 图表目录 图表1：全球原油现货价格（美元/桶）........................................................... 4图表2：历年全球新能源车销量走势（辆）........................................................ 4图表3：动力电池出口总量（GWh）............................................................... 4图表4：中韩市场占有率对比.................................................................... 5图表5：除中国市场外，全球电动汽车交付量(千辆) ................................................ 6图表6：除中国市场外，全球电动汽车电池使用量（GWh）........................................... 6图表7：代表性动力电池企业海外增长逻辑........................................................ 7图表8：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）...................................................... 8图表9：分地区新能源车销量走势对比（万辆）.................................................... 8图表10：历年全球新能源车销量走势（万辆）..................................................... 8图表11：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）................................................. 9图表12：国内新能源车乘用车零售渗透率......................................................... 9图表13：全球储能终端装机跟踪（GWh）.......................................................... 9图表14：中国及美国储能装机走势对比（GWh）................................................... 10图表15：美国大储月度并网容量（MWh）......................................................... 10图表16：锂电主要材料2026年6月景气度（统计口径为预排产）................................... 10图表17：锂电主要材料价格跟踪变动及说明...................................................... 12图表18：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）................................................. 13图表19：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）................................................. 13图表20：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2026年）.............................. 13 图表21：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅...................................................14图表22：锂电相关板块2026年5月至今涨跌幅...................................................14图表23：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）................................................15图表24：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位............................................15图表25：锂电板块重点个股2026年初至今累计涨跌幅.............................................15图表26：固态电池板块行情复盘（26M1～26M5，月涨跌幅）........................................16 一、本月研究洞察：从跟车出海到供应链出海，中国动