穿越牛熊的自适应价值选股组合

核心观点与结论

价值投资作为主流配置逻辑，传统低市盈率组合在市场情绪过热或主题投资盛行时表现不佳，缺乏全天候稳健性。为提升组合长期稳定性，需引入市场行情状态识别机制，仅在温和上行的行情中激活价值因子。

理论逻辑与市场机制

价值策略有效性依赖市场环境，温和上行行情能改善资金流入、交易流动性和均值回归机会，从而提升价值因子表现。反之，无序震荡或情绪过热行情中，价值信号易失效。

价值因子构建步骤

1. 价值分量定义：采用市盈率倒数作为代理变量，得分越高代表估值越低。
2. 短期反转分量定义：基于超跌反弹规律，历史跌幅越大，反转属性越强。
3. 基础因子合成：对价值分量和反转分量加权合成基础选股信号。
4. 行情状态门控构建：统计过去N交易日上涨天数占比，高占比时激活价值因子。
5. 最终因子合成：结合基础因子与门控机制，适配环境下保留原始信号。

自适应价值选股组合

• 构建方法：2009年末起，月度选取价值因子排名靠前的50只股票，等权加权。
• 历史表现（2010/01-2026/05）：累计涨幅733.19%，大幅超越中证全指及传统低估值组合。
• 估值特征：整体法PE中位数为17.08倍，显著低估值。

风险提示

量化结论基于历史规律，当市场环境改变时，模型和结论可能失效。