基金研究系列之二十二：所有日子并不平等：基于市场注意力的基金动量改进
主要观点： 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com ⚫从三个典型维度探索“日子不平等”的假设 我们从三个典型维度探索“日子不平等”假设，以全样本区间（2013-2026）传统动量IC=8.6%为比较基准：1、若聚合个股业绩快报密集发布日的基金收益，重构动量，则IC增强至10.9%；2、若聚合宏观数据密集发布日的基金收益，则IC增强至10.5%；3、若聚合量价背离日子里的基金收益，则IC增强至9.10%，而量价同向期的动量失效甚至变为反转（IC-2.66%）。 以上三点说明通过对不同日子施加不同的权重确实能够增强动量。 1.《主动权益基金基准纠偏：如何选择兼具代表性与竞争力的基准？》2025-12-13 ⚫机器学习整合多特征：失效期下实现大幅超额 为进一步挖掘市场状态对动量有效性的影响，我们将特征维度扩展至78个，涵盖11个维度。 2.《破局收益风险边界：基于多资产ETF构建高夏普绝对收益策略》2025-09-09 面对如此高维且存在复杂交互的特征集合，传统单特征切分方法难以同时捕捉非线性关系与特征间的协同效应。为此，我们构建了基于注意力机制的神经网络模型——特征管理动量（CMM）。该模型以每日的78维市场特征为输入，通过一个可学习的注意力网络为每个交易日输出重要性权重，再对历史基金收益率进行加权求和，从而实现自适应的差异化赋权，而非依赖人工设定的阈值。 3.《“顺势与谋变”：被动崛起时代主动基金的选择策略》2024-12-19 4.《见微知著：从固收+的定量困境到特色组合构建》2024-09-23 模型采用2012~2020年的数据进行训练，以2021-2026年作为样本外测试区间，该区间内传统动量因子已基本失效，IC均值仅2.8%。而CMM的样本外IC达到13.22%，ICIR达到1.50，多头组年化收益达9.5%。 5.《成长型基金投资攻略：从识别到优选》2024-06-12 6.《基金Alpha改进论：探寻无法复刻的投资艺术》2024-03-16 ⚫风险提示 7.《买卖之间的心理迷思：处置效应下基金经理的行为模式》2023-09-14 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 正文目录 1引言..........................................................................................................................................................................................52基金动量因子信息：传统动量为何失效？.......................................................................................................................52.1传统基金动量2020年后逐步失效.....................................................................................................................................52.2探索1：财报期对动量的增强.............................................................................................................................................72.3探索2：宏观信息发布对动量的增强................................................................................................................................92.4探索3：量价相关性对动量的增强..................................................................................................................................123从更多维度挖掘影响动量的潜在市场特征.....................................................................................................................143.1构建多维度市场特征库......................................................................................................................................................153.2单特征切分动量的选基效果..............................................................................................................................................174使用机器学习为动量灵活加权..........................................................................................................................................204.1模型搭建................................................................................................................................................................................214.1.1市场注意力模型......................................................................................................................................................214.1.2横截面样本生成......................................................................................................................................................224.1.3损失函数设计...........................................................................................................................................................234.1.4训练主流程...............................................................................................................................................................234.2初步训练结果.......................................................................................................................................................................234.3哪些类型的市场特征比较重要？......................................................................................................................................254.4滚动样本外回测结果...........................................................................................................................................................274.5模型如何给市场特征赋权？..............................................................................................................................................294.5.1注意力权重的集中程度........................................................................................................................................294.5.2注意力与市场特征的关系....................................................................................................................................314.6CMMTOP100基金名单.......................................................................................................................................................335总结........................................................................................................................................................................................35风险提示：.............................................................................................................................................................................................36 图表目录 图表1传统基金动量的选基效果（2013.1.31