动态报告业绩阶段承压，智能+储能快速布局

业绩阶段承压，智能+储能快速布局 glmszqdatemark2026年05月16日 公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告 推荐首次评级当前价格：6.12元 公司2025年实现收入48.76亿元，同比下降27.69%；归母净利润2.44亿元，同比下降67.56%；扣非归母净利润3.13亿元，同比下降58.9%。26Q1公司收入15.06亿元，同比增加34.01%；归母净利润0.6亿元，同比下降51.29%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降64.53%。 分业务来看，2025年智能电能表及系统类产品销售收入为27.6亿元，同比增加2.11%，占总收入的56.63%，毛利率为34.5%；光伏发电业务收入为7.4亿元，同比减少15.93%，占总收入的15.20%，毛利率为52.9%；储能、节能业务收入为4.8亿元，同比减少47.87%，占总收入的9.83%，毛利率为10.5%，同比下降7.18pct；电站销售业务收入为0.96亿元，同比减少91.94%，占总收入的1.96%，毛利率为28.35%，同比提升2.40pct。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 未来核心看点： 分析师王一如执业证书：S0590525110041邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn 筑牢业绩压舱石，加强智能电网拓展。公司是领先的智能配用电产品及系统解决方案提供商，通过近30年的发展，公司产品已经销往全国各个省市，并远销欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等50多个国家和地区，通过战略合作、自主开拓、代理商合作、合资和收购兼并等方式，稳步建立客户基础，获取订单，并为海外客户持续输出产品和系统解决方案。目前海外市场成为板块重要增长来源，逐步形成“成熟市场稳步深耕、优势市场持续突破、成长市场加速布局”的发展格局。 分析师林誉韬执业证书：S0590525110044邮箱：linyutao@glms.com.cn 分析师朱碧野执业证书：S0590525110045邮箱：zhubiye@glms.com.cn 分析师郝元斌执业证书：S0590525110048邮箱：haoyuanbin@glms.com.cn 聚焦储能与智维双引擎。公司储能板块锚定“新型电力系统核心支撑者”战略定位，聚焦独立储能电站、工商业用户侧储能、光储微电网等核心场景，提供覆盖“技术研发-产品制造-项目投建-智慧运营”的全链条、定制化储能解决方案，构建端到端新型储能全生命周期业务生态，致力于成为全球领先的高安全、高可靠、高性价比智慧储能产品及系统解决方案提供商。 投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为79.3、92.3、102.1亿元，增速分别为63%、16%、11%；归母净利润分别为7.0、9.8、11.7亿元，增速分别为184%、41%、19%，对应26-28年PE分别为18X、13X、11X。公司智能配用电业务基本盘稳定，储能和智维有望贡献增量，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：市场竞争风险、技术革新风险、海外项目经营风险、储能业务进展不及预期的风险等。 目录 1公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告...................................................................................................32核心看点：以智能电网为压舱石，聚焦储能与智维双引擎.........................................................................................52.1公司背景..............................................................................................................................................................................................52.2筑牢业绩压舱石，加强智能电网市场拓展....................................................................................................................................82.3聚焦储能与智维双引擎，开启高质量发展新征程.....................................................................................................................113盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................163.1盈利预测假设与业务拆分...............................................................................................................................................................163.2估值分析............................................................................................................................................................................................173.3投资建议............................................................................................................................................................................................174风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................20表格目录..................................................................................................................................................................20 1公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告 2025年业绩短期承压。公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，受全球经济形势变化、行业政策调整、行业产能增速过快等多重因素影响，公司2025年实现收入48.76亿元，同比下降27.69%；归母净利润2.44亿元，同比下降67.56%；扣非归母净利润3.13亿元，同比下降58.90%。26Q1公司收入15.06亿元，同比增加34.01%；归母净利润0.6亿元，同比下降51.29%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降64.53%。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 盈利能力方面，2025年公司毛利率为28.51%，同比下降1.03pct，净利率为4.59%，同比下降6.83pct；26Q1公司毛利率为20.72%，同比下降6.85pct，净利率为4.51%，同比下降6.15pct。费用率方面，2025年公司期间费用率为20.75%， 同 比 增 加7.21pct； 财 务/管 理/研 发/销 售 费 用 率 分 别 为1.34%/10.95%/4.92%/3.55%，同比+1.11pct/+3.89pct/+0.93pct/+1.28pct；26Q1期间费用率为17.36%，同比-1.42pct。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 按结构分类，智能电能表及系统类产品2025年销售收入为27.6亿元，同比增加2.11%，占总收入的56.63%，毛利率为34.5%；光伏发电业务2025年销售收入为7.4亿元，同比减少15.93%，占总收入的15.20%，毛利率为52.9%；储能、节能业务2025年销售收入为4.8亿元，同比减少47.87%，占总收入的9.83%，毛利率为10.5%，同比下降7.18pct；电站销售业务2025年销售收入为0.96亿元，同比减少91.94%，占总收入的1.96%，毛利率为28.35%，同比提升2.40pct；光伏产品业务2025年销售收入为3.91亿元，同比减少53.05%，占总收入的8.03%，毛利率为-38.12%；智维服务业务2025年销售收入为2.14亿元，占总收入的4.40%，毛利率为24.30%。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 2核心看点：以智能电网为压舱石，聚焦储能与智维双引擎 2.1公司背景 三十载深耕智慧能源，构建智能、储能、新能源全产业链生态。林洋能源成立于1995年，2024年成立荷兰、印尼、泰国等多个海外子公司，加强海外市场的开拓；近三十载砥砺前行，林洋能源深耕智慧能源领域，业务涵盖智能、储能、新能源三大领域，包含智能配用电产品及解决方案，电化学储能产品及系统集成解决方案，N型高效光伏电池及组件制造，投资、建设、运营新能源电站，新能源EPC和运维及增值服务等。 股权结构集中，回购彰显信心。截至2026年5月，公司实控人陆永华先生直接持股3.88%，并与夫人毛彩虹女士通过启东市华虹电子有限公司间接持股35.49%。基于对公司稳定发展的信心及价值认可，2026年2月公司发布了回购公告，预计回购金额1.5-3亿元，用于员工持股计划或股权激励；截至5月5日公司累计已回购金额约1.59亿元。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 公司聚焦智能电网、新能源、储能三大核心业务领域，构建了覆盖全产业链的业务布局。其中，智能板块作为公司的核心优势领域，专注于智能配用电产品及系统解决方案的研发、生产与服务，是行业内领先的智能配用电综合服务商。 1）智能板块：主营产品涵盖智能电表、用电信息采集终端、用电信息管理系统及先进计量体系架构（AMI）解决方案、低压智能断路器、智能配电产品及相关配套解决方案、电力物联网智能终端及解决方案等，形成了完整的产品矩阵，包括单相电能表系列、三相电能表系列、智能用电信息管理解决方案及面向海外市场的先进计量体系架构