镍：双降负逻辑支撑，投机情绪有所降温 不锈钢：镍铁预期支撑，现实约束弹性

核心观点与关键数据

镍市场

• 双降负逻辑支撑：印尼镍矿出口量可能翻倍，镍矿产量配额目标从上年的3.79亿吨降至今年的2.6亿吨，新规下的矿产基准价（HPM）测算规则将于2026年4月15日起生效，这些因素共同支撑镍市场。
• 投机情绪降温：印尼WBN全年配额可能在5月中旬用尽，同时矿山将进入维护保养状态，Danantara有意收购WBN股份，市场情绪趋于谨慎。
• 库存变化：5月29日中国精炼镍社会库存增加6232吨至114453吨，LME镍库存减少2208吨至276864吨。
• 新能源相关库存：SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数分别为8、10、7天，前驱体库存12.1天，三元材料库存7.0天。
• 趋势强度：镍趋势强度为0，市场处于中性状态。

不锈钢市场

• 镍铁预期支撑：印尼镍铁产量配额预期增加，但现实约束下弹性有限。
• 库存变化：5月29日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至10.1万吨，不锈钢厂库156万吨，社会库存93.6万吨，其中冷轧库存67.07万吨，热轧库存45.52万吨。
• 趋势强度：不锈钢趋势强度为0，市场同样处于中性状态。

研究结论

• 镍市场：受印尼产量政策调整和出口预期影响，镍市场基本面支撑较强，但投机情绪有所降温，整体趋势中性。
• 不锈钢市场：镍铁预期对不锈钢价格形成支撑，但现实库存约束下弹性有限，市场同样处于中性状态。