镍：双降负逻辑支撑，投机情绪有所降温 不锈钢：镍铁预期支撑，现实约束弹性

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：
  • 菲律宾镍矿石出口量可能翻倍，印尼镍矿产量配额或增加30%（2026年RKAB目标2.6亿吨，低于上年3.79亿吨）。印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标。印尼WBN全年配额或于5月中旬用尽，Danantara有意收购WBN股份。2026年5月19日，某园区镍铁项目或因电解铝产能投产降负。印尼矿产基准价（HPM）测算规则于2026年4月15日起修订。
• 库存周度跟踪：
  • 精炼镍：社会库存增加6232吨至114453吨（仓单库存增3504吨至83258吨，现货库存增1728吨至27925吨，保税区库存增1000吨至3270吨）；LME镍库存减少2208吨至276864吨。
  • 新能源：硫酸镍产线库存天数周环比0、+1、0至8、10、7天；前驱体库存持平至12.1天，三元材料库存持平至7.0天。
  • 镍铁-不锈钢：镍铁全产业链库存周环比-0.2万吨至10.1万吨（月度环比-6%）；不锈钢厂库156万吨（月同/环比+1%/-3%），社会库存环比-0%至93.6万吨（钢联数据112.59万吨，周环比升0.26%），其中冷轧库存升0.31%，热轧库存升0.18%。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0

【核心观点与结论】

• 镍：双降负逻辑支撑（印尼产量配额调整、HPM规则修订等），投机情绪降温，库存增加但LME库存下降。
• 不锈钢：镍铁预期支撑（印尼产量配额宽松或推高镍铁成本），现实约束弹性（镍铁库存下降，不锈钢库存小幅上升）。