专题报告：供需拐点未至，成本主导钢价震荡格局

研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 当前钢铁市场呈现供需双弱、原料分化格局，需求和供给整体并未出现大幅错配，阶段性、季节性的错配可以通过出口来化解，所以钢价难以走出单边趋势行情。原料端强弱分化特征显著，短期铁矿阶段性支撑、但长期重心下移。焦煤国内产量故事不断，但蒙煤进口却非常宽松。即便短期终端需求整体偏弱，但偏强的双焦成本筑牢钢价底部，有效制约钢价深度回调，是当前钢价震荡抗跌的核心驱动。 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 核心观点 ■市场分析 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558投资咨询号：Z0021505 近年来国内钢铁行业监管政策持续迭代升级，依托行业规范修订与产能置换从严落地，推动行业告别粗放发展，加速向绿色低碳、智能制造、集约高效的高质量模式转型。2025版钢铁行业规范条件创新引入分级评价机制，聚焦低碳转型与产业整合，短期抬升企业技改、环保成本，压缩行业盈利空间，长期将加速低效产能出清，强化龙头企业竞争优势。2026年新版产能置换办法进一步统一全国管控标准，升级调控逻辑，从单一限产转向总量严控、减量出清、结构优化并行，有效治理行业产能过剩、同质化竞争等问题。目前国内钢铁产能基数依旧偏高，2025年粗钢产量维持高位，产能过剩格局调整周期较长。伴随各项调控政策持续落地执行，行业产能出清节奏稳步推进，国内钢材整体供应将呈现缓慢下行趋势，行业供给结构持续优化。 邢亚文xingyawen@htfc.com从业资格号：F03054449投资咨询号：Z0016137 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 同时，国内钢材消费结构已发生深刻转型，彻底告别地产、基建主导的传统格局，形成制造业与出口双轮驱动的新模式，需求结构分化特征显著。2025年建筑类用钢占比回落至36.5%，非建筑及出口用钢占比升至63.5%，需求重心持续向工业端和外需转移，整体需求复苏偏弱，市场“旺季不旺”常态化。建筑用钢整体偏弱，地产仍处调整周期，新开工、销售数据低迷，持续压制用钢需求，但行业下行节奏逐步放缓，叠加基建托底支撑，建筑用钢有望低位企稳小幅修复。制造业成为需求核心支柱，新能源、高端装备等新兴产业高景气，带动工业用材需求稳步释放，整体韧性突出。钢材出口短期表现稳健，有效分流国内产能，但中长期受地缘局势、海外经济及贸易政策扰动存在不确定性。整体而言，钢材需求多板块强弱轮动，行情结构化特征明显，走势更趋复杂。 此外，海外地缘局势持续扰动市场，美伊冲突虽阶段性缓和，但对全球大宗商品及航运体系的影响仍在延续。冲突推升国际原油价格，加剧多国汇兑压力、制约海外资本开支，中长期压制钢材外需空间；同时带动国际海运费阶段性走高，短期抬升铁矿、废钢进口成本。但铁矿基本面支撑偏弱、行情持续性不足。当前全球铁矿供应整体宽松，全口径铁元素库存处于近五年同期高位，供需无刚性紧缺，待霍尔木兹海峡航运恢复常态后，偏高海运费有望回落，铁矿成本支撑将逐步消退，缺乏持续上行动能。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 相较铁矿的弱支撑，国内焦煤成本逻辑扎实且持续性强。山西重大煤矿事故触发全国煤矿安全督查全面加码，叠加6月安全生产月专项整治，安监管控从短期应急整改转为常态化高压监管，行业违规表外产能持续出清，煤矿复产增产节奏显著放缓，国内炼焦煤有效供给持续收缩。虽蒙煤、海运煤进口可小幅对冲缺口，但进口增量弹性有限，无法弥补国内本土减量，焦煤供需持续偏紧，价格中枢稳步上移，形成强成本支撑。 整体来看，当前钢铁市场呈现供需双弱、原料分化格局。原料端强弱分化特征显著，短期铁矿阶段性支撑、但长期重心下移。焦煤国内产量故事不断，但蒙煤进口却非常宽松。即便短期终端需求整体偏弱，但偏强的双焦成本筑牢钢价底部，有效制约钢价深度回调，是当前钢价震荡抗跌的核心驱动。 ■策略 重视2026年钢铁行业供应政策执行、消费结构调整、原料端的变化。 ■风险 全球经济形势、国际贸易挑战、钢铁产业政策、制造业及出口的变化、煤矿安全检查等。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1引言....................................................................................................................................................................................................5 1.钢铁行业规范条件迭代升级............................................................................................................................................52.产能置换规则持续从严完善............................................................................................................................................63.产能调整周期漫长，钢材供应缓慢下行........................................................................................................................7 二、钢材消费结构变迁，结构分化特征凸显............................................................................................................................8 1.钢材消费结构转型，内外需强弱分化............................................................................................................................82.建筑用钢偏弱，下行节奏放缓........................................................................................................................................93.制造业韧性十足，成核心增长支柱..............................................................................................................................114.钢材出口韧性较强，中长期存在变数..........................................................................................................................13 三、海内外多因素影响，原料成本支撑仍存..........................................................................................................................14 四、总结......................................................................................................................................................................................15 图表 图1:全国粗钢年度产量及同比增速丨单位：万吨........................................................................................................................8图2：中国钢材消费结构的迅速变迁丨单位：%..........................................................................................................................9图3：中国钢材消费结构的迅速变迁丨单位：万吨.....................................................................................................................9图4:国内粗钢年度消费及同比增速丨单位：万吨.......................................................................................................................9图5：房地产开发投资完成额单月同比丨单位：%....................................................................................................................10图6：房屋新开工面积单月同比丨单位：%................................................................................................................................10图7：房屋施工面积单月同比丨单位：%....................................................................................................................................10图8：商品房销售面积单月同比丨单位：%..........................................................................