债市日评：联储会议召开，市场无须忧虑缩表冲击

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 固定收益研究 Page 1 12[Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 固定收益 债市日评 2017年09月19日 联储会议召开，市场无须忧虑缩表冲击 证券分析师： 董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021-60933152 kecw@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  利率品市场观察 周一债市走势疲弱，全天10年期国开上行1.5BP，10年期国债上行1.75BP，期债TF1712下跌0.2%、T1712下跌0.29%。具体来看，周一170210开盘与上周五收盘时相同，9点15分公开市场大额净投放，170210收益率下行至4.3%，尔后5年期特别国债招标结果一般，午后期债快速跳水，170210也上行至4.32%以上。整体来看，今日国内偏负面的因素是特别国债供给预期以及5年期特别国债的发行，国外是美联储9月议息会议即将召开。当天期债明显弱于现券，与期现套利有关。 美联储9月议息会议结果将于北京时间周四凌晨2点公布，本次会议在缩表进程上可能会有新的进展，投资者心态偏谨慎。我们认为，不管美联储9月缩表是否落地，此次联储会议对国内债市的负面影响均有限，市场无须忧虑缩表冲击。首先，美国经济增长并不强劲，美联储货币政策并没有持续收紧的基础。根据花旗美国经济硬数据指标，5月至今该指数连续4个月均在100以下。其次，国内基本面为债市提供了有利支撑。目前10年期国开170210仍在4.3%以上，风险收益比较好，建议继续持有。 图1：美欧花旗软硬数据走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理  信用品市场观察 （1）公募信用债收益率指数变动情况 上周（9月11日至9月15日）整体公募信用债收益率较上上周下行5.8BP至5.35%。其中AAA级下行5.2BP至4.95%；AA+级下行7.3BP至5.61%；AA级下行5.9BP至5.90%。 期限方面，AAA级1年以内期限收益率下行2.7BP至4.60%，5-10年期限收益率下行3.2BP至5.05%，AAA级收-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.002011/12012/12013/12014/12015/12016/12017/1美国经济硬数据（花旗）欧洲经济硬数据（花旗） 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 2 益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率下行6.3BP至5.49%，5-10年期限收益率下行3.8BP至5.83%，AA+级收益率曲线变陡；AA评级1年期限内收益率下行8.8BP至5.97%，5-10年期限收益率下行2.9BP至6.08%，AA级收益率曲线变陡。 行业方面，AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行4.4、7.9、3.2BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行7.9、10.9、5.7BP；AA级煤炭债、房地产、债钢铁债收益率分别下行3.9、6.5、5.3BP。 表1：公募信用债收益率指数变动情况 2017-9-8 2017-9-15 收益率变动（BP） 整体公募信用债收益率（%） 5.41 5.35 -5.8 整体:AAA（%） 5.00 4.95 -5.2 整体:AA+（%） 5.68 5.61 -7.3 整体:AA（%） 5.96 5.90 -5.9 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理 （2）发行人负面新闻整理 表2：债券发行人负面新闻整理 发行人简称 发生日期 事件类型 相关债券 望涛投资 2017/9/18 对外担保占上年末净资产49.43% 16望涛投资PPN001 袍江工业 2017/9/15 对外担保余额占2016年末净资产的107.73% 17袍江工业PPN001等 资料来源: WIND，国信证券经济研究所整理  转债市场观察 1、广汽转债：广汽集团与与腾讯公司在广州签订了《战略合作框架协议》，双方将在智能网联汽车车联网服务和智能驾驶、云平台、大数据、汽车生态圈、宣传和营销领域开展业务合作，同时探讨在移动出行和汽车电商平台、新能源汽车以及汽车保险业务领域开展资本合作，促进双方的快速发展。 2、17山高EB：山东高速股份有限公司全资子公司山东高速投资发展有限公司拟通过山东产权交易中心公开挂牌转让所持山东高速火山岛（漳州）臵业有限公司51%股权，挂牌底价不低于投资公司出资额510万元。 3、航信转债：董事会审议通过了“关于放弃北京爱信诺航天科技有限公司股权转让购买权的议案”和“关于向全资子公司山东爱信诺航天信息有限公司转让山东航天信息有限公司51%股权的议案”。 4、15国资EB：子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2017年1月1日至2017年8月31日期间累计原保险业务收入分别为人民币1,399.85亿元、人民币687.26亿元，同比分别增长31.37%和8.35%。 5、一级市场：（1）华海药业（600521）拟发行可转换债券，规模18亿；（2）安控科技（300370）申请撤回本次公开发行可转换公司债券申请文件。  国债期货以及相关衍生品市场观察 10年期国债期货主力合约T1712开于95.380，收于95.080，结算价95.105，最高95.395，最低95.050，跌幅0.29%，振幅0.36%，成交36782手，其中外盘16191手，内盘20591手，持仓量75501手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.275，结算价下跌0.250，成交量上升7343手，持仓量上升329手；5年期国债期货主力合约TF1712下跌0.20%。 今日央行公告称，为对冲税期、政府债券发行缴款和MLF到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，今日公开市场开展2800亿7天和200亿28天逆回购操作，考虑到今日无逆回购到期，当日公开市场操作净投放3000亿元。另外，今日有1135亿MLF顺延到期。资金面方面，央行虽放量操作逆回购，但临近月末，流动性较上周明显紧张。一级市场方面，财政部招标的5年期特别国债，中标收益率为3.59%，边际中标收益率为3.63%，需求一般；农发行招标的3和5年期固息增发债，中标收益率分别为4.2387%和4.2965%，需求尚可。二级市场方面，特别国债招标，期货市场上正套策略力量增强，国债期货承压，TF主力合约持仓量大幅上升，国债期货高开低走，最 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 3 终收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约5BP和4BP；而10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率上行约2BP。 图 2：各合约行情一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图 3：各合约对应活跃CTD券一览 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 合约开盘最高最低结算涨跌涨跌幅振幅外盘内盘成交量(手)简评TF1712.CFE97.67097.71597.48097.510-0.195-0.20%0.24%9548913618684TF1803.CFE97.83597.85597.63097.660-0.200-0.20%0.23%403474TF1806.CFE0.0000.0000.00097.6000.0400.04%0.00%000T1712.CFE95.38095.39595.05095.105-0.275-0.29%0.36%161912059136782T1803.CFE95.42595.42595.18595.235-0.225-0.24%0.25%86106192T1806.CFE95.90095.90095.39095.395-0.055-0.06%0.54%415国债期货高开低走，最终收跌合约成交量（亿）当日YTM前一交易日YTM变动幅度(bp)当日期货对应收益率前一交易日期货对应收益率变动幅度（bp）当日IRR当日BNOC简评150026.IB4.23.6100————3.54003.49544.464.3120%-0.3059150026.IB4.23.6100————3.50273.45564.713.9657%-0.4571150026.IB4.23.6100————3.45423.45100.323.9314%-0.6631170018.IB41.83.62003.60251.753.60123.56553.573.5887%-0.1623170018.IB41.83.62003.60251.753.57553.54533.023.6957%-0.3747170018.IB41.83.62003.60251.753.54633.5810-3.463.7776%-0.6035主力期货合约对应收益率上行 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 4 图 4：T1712的机构持仓变动 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 排名买方会员多单持仓（手）变动卖方会员空单持仓（手）变动成交会员成交量（手）变动简评1中信期货13,9971,061中信期货11,244-164中信期货7,6272,0852永安期货4,751185广发期货6,063-284海通期货7,3202,0263华泰期货4,472-185永安期货4,999-222国泰君安4,5949544广发期货3,932-81国泰君安4,016502招商期货3,990-115国泰君安3,034130和融期货3,5190上海东证3,4854696银河期货2,807-20宝城期货3,39123兴证期货3,2071,3537兴证期货2,483-266银河期货3,082-43广发期货2,9531,2018上海东证2,391-94国金期货2,905-378永安期货1,8951589申银万国2,147-246天风期货2,529117国金期货1,777-24910浙商期货2,107-106华泰期货2,293-229申银万国1,771792前五汇总30,1861,110前五汇总29,841-168前五汇总27,0165,523前十汇总42,121378前十汇总44,041-678前十汇总38,6198,778多方主力净开仓、空方主力净平仓，主力成交量较上一交易日上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野 本土智慧 Page 5 相关研究报告 《债市日评：基建投资快速下滑，经济回暖小周期终结》 ——2017-09-15 《债市日评：广义基金托管量大增，债市杠杆率持平》 ——2017-09-14 《债市日评：行业高频数据跟踪》 ——2017-09-13 《《财政部关于2017年特别国债（三期）发行工作有关事宜的通知》快评：5年期特别国债也符合国债期货可交割券条件》 ——2017-09-13 《债市日评：信用利差的收窄仍将延续》 ——2017-09-12 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，