Palo Alto Networks (PANW) 宣布了 2025 财年第三季度（截至 7 月）的业绩：营收同比增长 31% 达到 30 亿美元（剔除 CyberArk 和 Chronosphere 合并影响后同比增长 14%），超出彭博一致预期 2%；非 GAAP 净收入同比增长 22% 达到 6.84 亿美元，超出彭博一致预期 5%。分析师认为 AI 驱动的需求正在延长 PANW 的增长周期，证据包括：1）一家领先的 AI 研究实验室的 ARR 超过 2 亿美元，该实验室依赖 PANW 提供训练和推理阶段的可观测性；2）Prisma AIRS 客户数在第三季度达到 300 多家（分别从第一季度和第二季度的约 30 家增长至 100 多家）。同时，PANW 在第三季度的 SASE ARR 同比增长 40%，加速了从 2025 年第三季度的 36%，这得益于客户优先考虑跨混合员工和 AI 应用的统一防护，其增速超过市场平均水平两倍，显示 PANW 强大的市场地位。
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SASE ARR 增长强劲：平台化进程的持续推进推动 PANW 在第三季度实现稳健营收增长。截至 2025 年第三季度末，PANW 已实现约 1650 个平台化（不含身份和可观测性），环比新增 110 个（2025 年第二季度：约 110 个环比）。管理层强调，平台化客户的净留存率在 2025 年第三季度达到 120%（2025 年第二季度：119%）。下一代安全 (NGS) ARR 截至 2025 年第三季度末达到 81 亿美元，同比增长 60%（剔除 CyberArk 和 Chronosphere 收购贡献后同比增长 28%）。
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AI 安全平台快速获得认可：PANW 的 Prisma AIRS 在 2025 年第三季度记录了 300 多名客户（2025 年第二季度：100 多名），管理层预计该平台在未来两个季度内 ARR 将超过 1 亿美元。Cortex XSIAM 作为公司 AI 驱动的安全运营平台，正在为 AI SOC 统一安全数据，其 ARR 同比增长约 100% 达到超过 6 亿美元，目前拥有超过 740 名客户，同比增长 150%。
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2025 年第四季度指引超预期：管理层预计：1）总收入 33.45-33.55 亿美元，同比增长 32%，超出彭博一致预期 2%；2）非 GAAP 每股收益 0.96-0.98 美元，同样超出彭博一致预期。
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研究结论：分析师维持买入评级，目标价从 222.70 美元上调至 299.70 美元，当前股价 280.43 美元。预计 AI 驱动的需求将持续推动 PANW 的增长，SASE 和 AI 安全平台的强劲表现将进一步巩固其市场领导地位。
