盘面回顾
沪镍和不锈钢主力合约周内均呈现宽幅震荡走势。沪镍主力合约周初受关税影响震荡，最终收于121300元/吨；不锈钢主力合约走势相似，最终收于12700元/吨，整体保持底部震荡。
产业表现
- 现货市场：金川镍维持升水，价格调整至123550元/吨，升水3200元/吨；硫酸镍较镍豆溢价扩大至8327.27元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率调整至1.1%。
- 库存：上期所纯镍库存累库至33256吨，LME镍库存累库至203646吨；304/2B切边不锈钢出厂价均价为13150元/吨；不锈钢社会库存累库至983500吨。
- 镍铁：8%-12%高镍生铁出厂价调整至996.5元/镍点，镍铁去库至20483吨。
核心逻辑
基本面上，产业链整体成本支撑逻辑已短期失效，宏观情绪占据主导。镍矿供应进入季节性恢复周期，但高品位镍矿供应仍偏紧；硫酸镍价格相对坚挺，下游三元厂逢补库周期，但受大环境影响上下游仍有一定博弈；镍铁产量相对企稳，但受镍价下跌影响成交价跌破1000元/镍点，整体支撑线下移；不锈钢跟随镍价和黑色系共振下跌，现货市场周初挺价情绪高，但受大盘恐慌影响低价成交，成交量低迷。美国越南关税交流可能导致我国钢材出口受阻，叠加弱需求，整体有一定担忧。但不锈钢已有超跌回调迹象，底部支撑在12500元/吨左右。
宏观方面
特朗普关税政策落地，周内贸易战消息反复，中国和欧盟对美国关税反制政策增加市场不稳定性，目前关税战方向走向透明，集中在中美博弈层面。美元指数已跌破100，外盘伦镍周内屡有回调，后续国内市场或有一定回暖。
南华观点
产业链底部成本支撑受市场影响有所松动，宏观情绪主导基本面逻辑，重点关注关税走向，逢低可轻仓布多，预计在11.5万-12.8万区间震荡运行。
关键数据
- 沪镍：主力合约收盘价121300元/吨，周涨跌14801元，涨跌幅1.03%。
- 不锈钢：主力合约收盘价12700元/吨，周涨跌1701元，涨跌幅1.14%。
- 库存：上期所纯镍库存33256吨，LME镍库存203646吨，不锈钢社会库存983500吨。
- 价格：金川镍123550元/吨，硫酸镍溢价8327.27元/镍吨，304不锈钢冷轧利润率-6.41%。
研究结论
当前镍和不锈钢市场受宏观情绪影响较大，产业链成本支撑逻辑失效，价格保持底部震荡。未来需重点关注关税走向和市场需求变化，预计价格在11.5万-12.8万区间运行。
