原材料汇兑等造成短期业绩承压，持续探索车、具身等端侧价值

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年一季度，公司实现营收16.8亿元，同环比分别-9.6%、+3.5%；归母净利润0.1亿元，同环比分别-91.8%、-68.7%。毛利率13.3%，同比下滑3.7pct；净利率0.83%，同比下滑5.7pct。
• 业绩影响因素：存储芯片和元器件涨价导致成本端压力，公司通过备货、价格传导、降本增效应对。模组价格传导可能影响下游终端出货量，预计2026年全球蜂窝物联网模组增长仅4%。
• 下游市场：PC、车载、CPE、移动支付等场景短期受需求压制，AI盒子、割草机器人等新兴IoT场景受益于AI功能逆势增长。

业务拓展与战略布局

• 车载模组：深耕多年，发布高算力5G AI智能网联座舱模组，与欧菲光合作研发ToF+双目感知定位模块，拟收购航盛电子拓展全栈汽车电子解决方案。航盛电子2022年营收超50亿元，具备年600万套交付能力。
• 端侧新品：AI玩具（MagiCore2.0解决方案）、AI盒子（领投珞博智能）、星座AI潮玩（AiMOON星座守护精灵）、AR眼镜（战略投资灵伴科技）、家庭CPE解决方案（集成智能语音交互、人体与环境传感）、具身智能开发平台Fibot（支持PI最新VLA模型π0.6端侧部署）。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润3.4/6.5/8.4亿元，同比增长-2.2%/90.2%/30.4%，EPS为0.38/0.72/0.94元，对应PE为60.5/31.8/21.1倍。
• 投资建议：维持“买入-B”评级，认为成本压力逐渐传导，H股上市后现金充裕，外延并购可能显著提振估值。

风险提示

• 存储芯片和原材料成本上涨难以传导导致毛利率下滑。
• 下游终端市场推迟部署导致出货量下滑。
• 智能网联汽车大客户自研模组导致出货量下滑。
• 端侧AI新品商业模式暂未成熟，出货不及预期。