中高端产品大年，差异化打开长期出海空间

核心观点

• 出口业务：2026年出口增长有望提速，主要得益于非俄市场加速布局和俄罗斯市场温和复苏。公司出口的核心优势在于成熟的渠道网络、完善的产能布局以及丰富的技术及产品储备，其中HEV、越野、皮卡等差异化产品品类是未来出口最大的预期差来源。
• 中高端新车：2026年公司推出多款中高端新车，包括坦克700、坦克300、魏牌V9X、V8X、哈弗猛龙PLUS、长城H10等，有望贡献业绩弹性。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为2777/3464/3854亿元，归母净利润分别为126/160/181亿元，同比+28.2%/+26.3%/+13.1%。

关键数据

• 2026年1-4月公司出口批发销量18万台，同比增长46.7%。
• 预计2026-2028年公司出口批发销量分别为66/85/100万台，同比+30%/+29%/+18%。
• 预计2026-2028年公司国内批发销量分别为95/116/123万台，同比+16%/+22%/+6%。
• 预计2026-2028年公司汽车业务ASP将小幅提升，分别为15.5/15.5/15.8万元。

研究结论

• 公司出口业务增长潜力巨大，中高端车型加速放量将推动公司业绩持续增长。
• 公司技术、产品、渠道等方面具备优势，未来发展空间广阔。
• 给予公司2026年15xPE，目标市值1897亿元，对应目标价22.16元，首次覆盖给予“买入”评级。