研报总结
要点
- 工业增加值增速回升高技术制造业与设备更新政策驱动
- 收入预期不变，消费额增速继续低位前行
- “反内卷”去产能，投资增速或继续低位前行
- 低基数效应叠加中东局势，出口额增速或小幅上涨
- 高技术需求增加叠加复杂外部环境，或带动进口额增速高位运行
- 能源价格上涨，CPI增速或震荡上行
- 国内产能去化叠加原油价格上涨，PPI增速继续上行
- 新增人民币贷款温和回升货币政策与结构性支持驱动
- M2增速稳中微降货币宽松与信贷分化驱动
- 5月多国元首集中访华，人民币或继续震荡上行
内容提要
受高技术制造业与设备更新政策驱动，供给端或有扩张；需求端，“7万亿”新基建投资效应或下半年释放逐渐释放，当前调结构政策调整中，内需暂时承压，投资、消费增速或继续底部徘徊，外贸结构变化明显，尤其高技术产品支撑或推动进、出口额继续高速增长。中东战争暂停，但能源价格依然高位波动，全球降息暂停，中国能源多渠道采购风险分散，人民币走势相对稳健。
供给端
- 工业增加值：预计2026年5月同比增长4.4%，较上月加快0.3个百分点。拉升因素包括高技术制造业扩张、装备制造贡献和稳增长政策显效；压低因素包括房地产行业低迷、传统制造业需求偏弱和外部环境不确定性增加。
需求端
- 消费：预计2026年5月同比增长-0.2%，较前期下降0.5个百分点。主要受高基数效应和居民收入增速下滑影响。
- 投资：预计2026年1-5月同比增长-2.3%，较前期下降0.7个百分点。“反内卷”过剩产能去化和“两重”建设侧重软建设抑制了投资增速。
- 出口：预计2026年5月同比增长18.3%，较前期上涨4.2个百分点。低基数效应和中美元首会晤改善了贸易环境，推动出口增长。
- 进口：预计2026年5月同比增长22.1%，较前期下降3.2个百分点。高技术产业需求增加和国际大宗商品价格上涨拉升了进口额，但国内产能去化和低基数效应抑制了增速。
价格方面
- CPI：预计2026年5月同比增长2.0%，较前期上涨0.8个百分点。能源价格上涨带动CPI，但居民收入增速低迷抑制了消费需求。
- PPI：预计2026年5月同比增长4.2%，较前期上涨1.4个百分点。中东战争导致国际原油价格上涨，国内产能去化和低基数效应也推动了PPI上行。
货币金融方面
- 新增人民币贷款：预计2026年5月5500亿元，较去年同期少增700亿元。货币政策宽松和结构性工具发力推动贷款增长，但房地产市场低迷和债券融资替代抑制了贷款增速。
- M2：预计2026年5月同比增长8.5%，较上月下降0.1个百分点。货币政策宽松和制造业融资需求稳定释放推动M2增长，但房地产市场低迷和债券融资替代抑制了M2增速。
- 人民币汇率：预计2026年6月双向波动震荡，区间为6.83～6.72。美债收益率飙升和中国国际地位提升支撑人民币，但全球通胀高企和经济总量阶段性下滑利空人民币。
研究结论
- 供给端高技术制造业和设备更新政策推动工业增加值增长。
- 需求端内需暂时承压，投资和消费增速继续低位徘徊。
- 外贸结构变化明显，高技术产品支撑进出口额高速增长。
- 能源价格上涨推动CPI和PPI上行。
- 货币政策宽松和结构性工具发力推动信贷增长，但房地产市场低迷和债券融资替代抑制了M2增速。
- 人民币走势相对稳健，但受多重因素影响双向波动。
