RoboSense：Ecocene架构强化长期主题

RoboSense（02498.HK）2024年第一季度营收458.8亿元，同比增长39.9%，其中LiDAR出货量达33.03万台，其中ADAS和机器人LiDAR出货量分别为14.5万和18.6万台，机器人出货量首次超过ADAS。截至3月底，ADAS订单积压超过900万台。受产品结构变化影响，混合ASP降至1335.5元，毛利率降至21.7%，主要由于EMX和E1R等数字化LiDAR产品快速放量导致制造成本上升。公司仍处于营收和出货量增长领先但盈利能力恢复滞后的阶段，投资者应关注毛利率弹性、产品结构升级和盈亏平衡时间。

RoboSense在技术日上发布Eocene数字架构及Phoenix和Peacock旗舰SPAD-SoC芯片。Eocene架构的战略价值不仅在于新产品发布，更在于向可复用、可扩展的SPAD-SoC平台转型，将加速迭代并提升长期成本效率。Phoenix芯片可实现4MP高清分辨率和600米探测范围，支持240至2160束配置；Peacock芯片提供640×480分辨率、180°×135°超广角视场和毫米级精度，面向盲点应用、机器人和空间智能领域。Peacock芯片已开始小批量交付，预计第三季度启动大规模生产。

在下一代融合感知领域，行业正向RGBD和高集成度发展。RoboSense采取渐进式工业化路线，先通过AC2实现模块级融合（集成dToF LiDAR、立体RGB相机和IMU），计划2027年推出下一代RGBD解决方案。该过渡性融合方案更注重模块化工业部署，便于适应多种需求场景，但原生全彩解决方案的快速商业化可能给高端市场带来竞争压力。

受第一季度毛利率低于预期影响，下调盈利预测并提高全年盈亏平衡的不确定性。但维持长期积极观点，理由包括：扎实的ADAS LiDAR业务基础、机器人LiDAR销量持续增长潜力，以及Eocene架构在未来几年锚定产品升级的潜力。维持“买入”评级，目标价42.90港元。