综述
本周市场等待USDA大豆作物评级及月度压榨报告。上周基差疲软，弱势震荡。
逻辑判断
- 成本端：美豆受产区天气、巴西上市高峰及原油价格下跌影响回落，短期关注USDA首次大豆作物评级和月度压榨报告。
- 利润端：油厂盘面及现货榨利均处于负值区间，受进口成本影响；终端养殖亏损未实质性收窄，自养与外购利润深度亏损，饲料企业采购以刚需为主，负反馈逻辑延续。
- 库存端：国内大豆到港高峰来临，供应压力凸显。豆粕成交以刚需采购为主，远月成交重归低位。下游补库意愿偏弱，物理库存持续回落，豆粕库存拐点或将显现，随大豆持续到港将重回累库。
- 期现：豆粕期价区间震荡，现货市场基差承压，5-7月现货基差弱势难以扭转。期现结构显示07合约贴水09合约。
- 操作建议：豆粕处于区间下沿博弈阶段，谨慎操作。
成本端
- 北美：美豆上周震荡收跌，主因国际油价下跌、产区天气良好及南美大豆丰产竞争加剧。市场关注USDA报告、中美贸易关系及天气。
- 南美：巴西大豆丰产兑现，出口高峰已至。ABIOVE上调2026年产量至1.8013亿吨，年末库存或创新高。雷亚尔升值致农民出口收益缩水，保持惜售心态，CNF报价坚挺。
利润
- 压榨利润：大豆盘面及现货榨利均亏损，高位进口成本挤压油厂利润空间。
- 养殖利润：生猪养殖亏损延续收窄，5月29日自繁自养头均亏损264.08元，猪粮比价4.1，处于过度下跌一级预警区间。
- 政策影响：农业农村部新版《生猪产能综合调控实施方案》下调能繁母猪保有量至3750万头，短期对原料需求压制。
库存
- 周度库存：6月大豆到港量预计1091.3万吨，油厂开机率高位，压榨量超200万吨。豆粕总成交回落，远月成交低位，下游刚需补库为主。截至5月22日，油厂豆粕库存31.18万吨，较上周增2.05万吨。
- 饲料企业物理库存：提货积极性一般，库存天数下调。
期现
- 期现价格：豆粕短期处于下方有成本支撑、上方有累库压制的博弈格局。09合约预计在2950-3050元/吨区间震荡，下方2950元/吨一线有技术支撑，上方3050元/吨面临供应压力。现货价格小幅下行，部分地区跌破2900元/吨。期限结构07合约贴水09合约。
- 基差分析：基差水平深度负值，短期延续弱势，基差修复需等待供需面再平衡信号。
