朝闻道：震荡整固逢低关注，风大浪急莫逐高波

报告发布日期 震荡整固逢低关注，风大浪急莫逐高波 朝闻道20260603 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略震荡整固逢低关注，风大浪急莫逐高波 ⚫近期市场出现一定调整，部分行业波动较大。这并非对基本面重新定价，而是交易结构主导下的极致分化。预期层面：当前基本面修复斜率未见明显变化，宏观仍是供强需弱、内需偏弱的组合，难以支撑指数系统性拔高。交易层面：交易热度整体有所降温，结构化特征明显。部分科技股正出现高位大幅震荡且重心下移等不利现象，说明微观筹码正在恶化。应避免在情绪退潮期逆势博弈高波动品种，宜保留一份耐心，等待波动率收敛后的逢低入场时机。 五 月 震 荡 收 官 ， 六 月 震 荡 寻 路 ： 朝 闻 道202606012026-05-31 低点已现震荡反弹，主线缩圈优中选优：朝闻道202605292026-05-28降波已现，仍需蓄力：朝闻道202605272026-05-26 ⚫相关ETF：中证现金流ETF大成(159235) 风格策略制造分化缩圈，周期震荡蓄势 ⚫市场风格呈现“高位科技震荡调整、低位成长补涨、价值板块阶段性护盘”的格局，板块轮动较快，操作难度较大，对投资者择时和切换能力要求较高。当前趋势行业的数量在持续收缩，结构性行情持续“缩圈”。指数整体中期不确定性平稳，风险可控。动量信号集中在制造方向，制造中的电子/通信/电力设备/机械设备短期趋势仍在，但波动加大；周期中的基础化工/有色金属短期转为震荡。 ⚫相关ETF：银行ETF富国(159887)、公用事业ETF（560190） 行业策略化工：英美放宽管控，三代制冷剂需求周期延长 ⚫近期三代制冷剂迎来催化剂：由于制冷设备运维成本高，新一代制冷剂替代进程缓慢等因素导致英美放宽当前HFCs管控。5月21日，美国特朗普政府官宣废止并修正拜登政府时期制冷、空调领域的严苛管控法规，放宽制冷剂使用、简化设备运维要求。英国环境、食品与农村事务部（DEFRA）正式推迟含氟气体逐步削减中的部分步骤，虽未改变长期淘汰时间表，但暂缓了部分严苛的短期管控要求。我们认为：配额驱动三代制冷剂，供给刚性约束下，需求端制冷设备保持增长。英美放宽三代制冷剂管控边际延长其需求周期，看好三代制冷剂景气上行，配额份额居前企业有望受益，看好板块中长期配置价值。 ⚫相关标的：永和股份(605020，未评级)、昊华科技(600378，未评级)、巨化股份(600160，未评级) ⚫相关ETF：化工ETF(159870/516020/516120/516220) 主题策略电子：玻璃基板性能优异，有望打开下游应用空间 ⚫玻璃基板在先进封装领域的应用有望逐步成熟，头部厂商加速布局。部分投资者认为玻璃基板在芯片封装领域技术成熟度有限。我们认为，玻璃基板在先进封装领域的应用有望逐步成熟。玻璃基板在AI加速器及CPU封装基板、CPO、CoPoS技术、Mini/Micro-LED封装等多领域具备广阔应用前景。头部企业正在加速布局。 玻璃基板在HDD领域渗透率有望持续提升。部分投资者对HDD领域的技术演进了解有限，忽视了玻璃基板在HDD领域的成长空间。玻璃基板可用作HDD的记录介质。由于大容量储存的需求高张，固态硬盘中HAMR技术的占比有望持续提升。而HAMR技术的高温特性，可能使得耐高温的玻璃基板成为取代传统铝碟片的重要选择。 ⚫相关标的：蓝思科技(300433，买入)、兴森科技(002436，未评级) 风险提示：全球地缘的不确定性、原料价格波动、产业化进程不及预期等风险 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。