朝闻道：震荡整固，交易占优

震荡整固，交易占优 朝闻道20251105 陈寒梅执业证书编号：S0860525100003chenhanmei@orientsec.com.cn021-63326320 市场策略震荡整固，交易占优 江韶军执业证书编号：S0860525090001jiangshaojun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫A股慢牛行情延续，当前阶段属于典型的筹码夯实期，中短期维度看，指数或围绕3900上下100点震荡。重视交易层面因素，把握区间波动节奏。近期涨幅榜靠前的煤炭、石油、银行及创新高的微盘股，显示资金正从风偏中段的科技成长股，重新流向两端的高红利与微盘股，“哑铃策略”重回视野。 ⚫相关ETF：港股通央企红利（159266）、标普红利ETF（562060）、中证2000ETF(562660) TACO2.0交易谢幕，市场进入震荡期：朝闻道202511032025-11-01 风格策略贸易博弈休战期，行情过渡看周期和消费 ⚫在当前贸易博弈进入阶段性休战的宏观背景下，市场行情正处于过渡与再平衡阶段，筹码结构和交易因素在投资中的权重或将提高。我们认为短期周期和消费风格相对占优。周期板块的投资逻辑核心在于供给端的主动优化与成本端的让利。消费板块已是黎明前夕，极低的估值水平提供了安全边际，围绕“结构性红利”及“困境反转”把握对应的投资机会。 ⚫相关ETF：钢铁ETF（515210）、消费ETF(159928)、酒ETF(512690)、建材ETF(159745)。 行业策略银行：基本面现积极信号，震荡市配置价值凸显 ⚫三季度银行现向好变化：一是息差企稳，负债成本改善有效对冲资产端压力，净息差环比基本持平；二是国有大行利润增速回正，受益于非息收入韧性与信用成本下降；三是资产质量保持稳定，减值计提压力缓解。把握基本面确定性更强，具备成长性的优质高弹性的中小银行。 ⚫投资标的：渝农商行(601077，买入)、宁波银行(002142，买入)、南京银行(601009，买入) ⚫相关ETF：银行ETF（512800） 主题策略碳中和：大国担当，助力清洁能源按下加速键 ⚫第三十届联合国气候大会（COP30）将于2025年11月10-21日在巴西北部城市贝伦举行。本次峰会重点从规则制定转向行动落实和强化，是承上启下的“行动兑现”峰会。中国NDC新目标彰显大国担当与风范，同时“十五五规划”提出深入推进污染防治攻坚和生态系统优化，加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰。重要的气候峰会（如达成《巴黎协定》的COP21、完成《巴黎协定》细则的COP26、提出“损失与损害”基金的COP27、首次提出化石燃料转型的COP28）通常会成为A股市场新能源、环保相关板块的短期催化剂，存在事件驱动机会。相关性较高的驱动机会有：长期受益的能源转型核心领域（光伏、储能、电网设备等）、循环经济与节能增效、碳汇监测与交易等。 ⚫相关标的：雪迪龙(002658，未评级)、远达环保(600292，未评级) ⚫相关ETF：科创新能源ETF (588830)、储能电池ETF(159566) 风险提示 全球地缘政治的不确定性、消费复苏不及预期、供给侧减量政策落地不及预期、货币政策超预期收紧、财政政策不及预期、碳中和谈判低于预期等风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。