铝月报：关注美伊谈判进展，延续外强内弱分化格局

行业铝月报 2026年6月1日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 关注美伊谈判进展，延续外强内弱分化格局 观点摘要 《湖南特高压企业调研报告》2025-03 ＃summary＃预计宏观逻辑仍将主导盘面。美伊谈判依然不顺畅，截至目前市场传美伊框架协议已达成95%，若顺利将在30天内恢复霍尔木兹海峡海峡航运，但随后美对伊实施袭击，霍尔木兹海峡尚存变数，油价保持高位，通胀压力不减，市场对美联储加息预期走高，美指走强施压有色板块。氧化铝方面，月末因几内亚政府宣布将于6月开始实行铝土矿出口配额政策显著上涨，但截至目前氧化铝期货上涨仍以空头减仓避险离场主导，后续仍需要密切关注政策落地细节，目前市场预期几内亚将出口限制在1.5亿吨左右，则全球铝土矿将转入紧平衡阶段，但氧化铝过剩格局并未扭转，需谨慎看待上方空间。电解铝端，海外方面，美伊谈判持续深入，六月份如果美伊停火协议落地将显著缓解中东供应忧虑，但目前美伊军事摩擦依旧反复，不确定性依然存在，预计在海峡开放之前地缘溢价虽有所收敛但不会完全消退，而此前已减产规模造成实质性供应缺口将支撑伦敦铝价格保持偏强势头。国内正在进一步规范电解铝产能运行，对实际供应量造成小幅扰动；需求端延续温和复苏，主要受益于下游刚需和出口超预期的支撑，自5月中旬之后国内铝锭社库呈现缓慢去化态势，但去库幅度比较弱，拐点特征并不明显，且始终维持在140万吨以上历史绝对偏高位水平，对国内铝价依然形成压制。进入6月份后，需要关注淡旺季切换之际下游开工稳定性和出口订单释放力度，预计韧性仍存但缺乏亮点支撑。 《供应干扰叠加需求增长，氧化铝续攀高峰》2025-10 综合分析，预计海外供应紧张背景下伦铝保持相对偏强节奏，两市维持外强内弱格局，国内亦难见深跌。受到中东冲突烈度下降地缘溢价收敛以及国内需求疲弱压制，沪铝继续高位震荡消化利空，下方第一支撑先关注2.4万关口，耐心等待调整结束后的低多机会。 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面之供应端..................................................................................................-5-（一）、铝土矿：几内亚政策出台时间明确，海外矿价高位博弈.................-5-（二）、氧化铝：几内亚政策扰动刺激，期价月末快速反弹.........................-6-（三）、电解铝：国内供应增长，海外同比下滑环比回升.............................-7-（四）、库存端：5月中旬起社库开启缓慢去化..............................................-9-三、基本面之需求端................................................................................................-10-（一）、地产依旧寻底，宽松政策持续...........................................................-10-（二）、关注铝代铜需求增量............................................................................-11-（三）、新能源汽车产销回暖，出口强劲支撑...............................................-12-四、行情展望：关注美伊谈判进展，延续外强内弱分化格局...........................-13- 一、行情回顾 2026年5月，外强内弱格局延续，伦铝震荡偏强继续刷新四年高点至3707.5美元/吨，沪铝则冲高回落整体价格重心环比下移。海外方面，由于受到美伊冲突影响，中东地区冶炼厂产量大幅下滑、复产路径高度不确定，全球铝供应链遭受重挫，LME铝库存续降至33.8万吨的极低水平，注销仓单占比维持高位， LME0-3back不断加深，现货升水一度创下2007年以来新高，支撑伦铝价格强势；而国内基本面则依然呈现出偏弱的特征，内需萎靡，铝加工行业整体开工率一般，建筑型材受房地产竣工不及预期持续拖累，光伏边框企业排产有所收缩，即便头部铝线缆企业仍握有部分电网订单，但整体消费端已进入传统淡季，5月中旬之后国内铝锭社库虽有去化迹象，但幅度较弱，绝对库存仍处于140万吨以上高位水平。由此导致5月份外强内弱格局仍在加剧，铝材出口订单旺盛的局面。临近月末，氧化铝价格显著上涨，主力合约从2700以下快速返升至2900以上，主因几内亚释放铝土矿出口管制信号，称将于6月正式出台管控方案，矿石成本将面临上行风险，进而传导至氧化铝市场所致；月内铝合金走势跟随沪铝节奏，伴随铝价高位调整，AD-AL负价差并未进一步扩大，小幅收窄至-1500元/吨以内。全月来看，五月份沪铝指数开盘于24745元/吨，最高至25120元/吨，最低24075元/吨，报收于24315元/吨，较上月末下跌0.55%。截至月末，指数总持仓68.5万手，较上月末增加近3万手，成交量较上月末减少156.9万手至741.5万手。伦铝月开盘于3482.5美元/吨，最高至3707.5美元/吨，最低3477美元/吨，报收于3674美元/吨，较上月末上涨5.56%，月底持仓量67.8万手，较上月末减少4075手，成交量较上月末减少11.3万手至38.1万手。 图3：近年沪铝现货月-次月价差走势图（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿：几内亚政策出台时间明确，海外矿价高位博弈 五月份，国产矿供应进一步宽松，各地价格承压下行。具体来看，山西、河南等地矿山开工月内有所恢复，但氧化铝价格偏低，氧化铝厂压价采购原料的情绪较强。截至5月31日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交均价报530元/吨，较上月末下跌10元/吨；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交均价报505元/吨，较上月末下跌10元/吨；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交均价报327.5元/吨，较上月末持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交均价380元/吨，较上月末下跌40元/吨。 进口矿方面，临近月底几内亚政府宣布将于6月开始实行铝土矿出口配额政策，市场成交趋于谨慎，5月长协价在70美元/吨价格左右，散单成交稀少。截至五月末，几内亚铝土矿CIF平均报价68美元/吨，较上月末上涨1美元/吨；澳洲铝土矿CIF平均报价62美元/吨，较上月末持平。 （二）、氧化铝：几内亚政策扰动刺激，期价月末快速反弹 现货方面，截至5月29日，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格2675.13元/吨，较上月末基本持平，仅小幅下跌0.57元/吨，跌幅0.02%。其中山东地区报2630-2680元/吨，较上月末下跌5元/吨；河南地区报2660-2720元/吨，较上月末上涨5元/吨；山西地区报2650-2710元/吨，较上月末持平；广西地区报2610-2730元/吨，较上月末下跌15元/吨；贵州地区报2760-2800元/吨，较上月末上涨10元/吨；鲅鱼圈地区报2660-2780元/吨，较上月末持平。海外市场，截至月末，西澳FOB氧化铝价格为313美元/吨，海运费33.95美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.8附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2746.24元/吨左右，高于氧化铝指数价格74.99元/吨。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，截至五月末，全国冶金级氧化铝建成总产能11642万吨/年，运行总产能8672万吨/年，全国氧化铝开工率74.49%。其中，山东地区氧化铝开工率87.98%；山西地区氧化铝开工率62.64%；河南地区氧化铝开工率57.48%；广西地区氧化铝开工率75.18%；贵州地区氧化铝开工率79.95%。 数据来源：上海有色，建信期货研究发展部 数据来源：上海有色，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：国内供应增长，海外同比下滑环比回升 根据上海有色数据显示，5月份国内电解铝产量386.4万吨，同比增长2.11%，开工率达到98%左右，截至5月末，国内电解铝建成产能约4620.9万吨，环比暂无变动。铝水方面，国内终端需求复苏节奏偏缓，但由于内外价差持续扩大，显著拉动了国内铝材出口需求，因此对国内铝水消费形成有效支撑，5月份铝水比例提高1.1个百分点至76.5%。 海外方面，根据上海有色数据，2026年5月海外电解铝总产量232.6万吨，同比下滑9.9%，主因中东地区铝厂大规模减产；而环比回升3.8%，主因美国、西班牙、冰岛铝厂复产及印尼新投项目爬产带来产量提升。 图10：电解铝行业平均利润（元/吨） 数据来源：阿拉丁，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 进出口方面，内外市场维持外强内弱格局，进口窗口深度关闭。根据海关统计数据显示，2026年4月份国内原铝进口量约为26.5万吨，环比增加4.1%，同比增加5.9%；2026年1-4月国内原铝累计进口总量约91.1万吨，同比增加9.2%。4月份国内原铝出口量约为1.6万吨，环比增加6.3%，同比增加13.7%；1-4月原铝累计出口总量约为5.4万吨，同比增长55.1%左右。4月份国内原铝净进口为25.0万吨，环比增加4.0%，同比增加5.5%；1-4月累计国内原铝净进口约为85.8万吨，同比增加7.2%。来源国方面，4月份国内进口总量的83.6%来自俄罗斯联邦，7.9%来自印度尼西亚，3.5%来自澳大利亚，2.7%来自印度。 图13：进口盈亏测算 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （四）、库存端：5月中旬起社库开启缓慢去化 根据上海有色数据显示，截至5月38日，国内主流消费地电解铝锭库存140.1万吨，较月初下降5.5万吨；国内主流消费地铝棒库存18.15万吨，环比月初减少8.3万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 三、基本面之需求端 铝终端需求较为分散，主要集中在建筑、交通运输以及电力电子等领域，20年我国提出双碳战略目标之后，新兴领域需求占比逐渐提高，传统领域如地产基建占比显著下降。 （一）、地产依旧寻底，宽松政策持续 房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段，涉及新建房屋门窗、铝模板以及幕墙装饰等。根据最新数据显示，目前国内房地产市场仍处调整下行通道，对铝产业形成持续压力但边际影响逐步减弱。 国家统计局表示，1-4月全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%，这是自2025年以来连续第13个月同比负增长，且降幅较1-3月扩大2.5个百分点；房屋施工面积、新开工面积以及