锌市场月报：内外库存继续分化，外强内弱格局延续

锌市场月报2025.9.2 内外库存继续分化，外强内弱格局延续 -9月锌矿加工费持稳运行，SMM锌精矿国产月度TC均价持平于3950元/金属吨。利润驱动下治炼厂生产积极性强，对锌矿需求强劲价格优势影响下，冶炼厂持续以采购国产锌矿为主，9月国产锌矿加工费上涨乏力。 -国内冶炼厂产量维持高位，社会库存仍在累库。截至9月1日，SMM社会库存14.63万吨，较8月初增加约4万吨。河北、天津等地自20号开始环保限产限车，下游消费延续弱势。 -海外方面，LME锌库存持续降至低位。LME锌库存下降至5.56万吨，注销仓单1.2万吨，注销仓单占比23%，Cash-3M转为升水，对锌价仍有一定支撑。 -结论及观点：内外库存分化，外强内弱格局延续，短期市场或以震荡为主，预计本月主力合约主要波动区间21800-22800元/吨。 -关注事件：社库走势、加工费，国内政策指引和需求表现。 9月锌矿加工费持稳运行 Ø国内铅锌矿山运行平稳，但利润驱动下治炼厂生产积极性强，对锌矿需求强劲价格优势影响下，冶炼厂持续以采购国产锌矿为主，9月国产锌矿加工费上涨乏力。供应端，艾芬豪矿业宣布Kipushi锌矿的扩能瓶颈改造工程提前完工且低于预算，选矿厂处理能力从80万吨/年提高至96万吨/年，2025年产量指引维持18-24万吨不变。 产量释放稳步推进，关注冶炼厂检修进展 Ø国内原料充足+利润加持，产量释放稳步推进。据SMM数据，8月中国精炼锌产量环比增加3%至62.6万吨，同比增加28%左右，1-8月累计同比增加7%以上，高于预期值。预计9月产量环比下降2%以上，同比增加22%以上。9月冶炼厂检修主要集中在河南、内蒙古、湖南、云南等地，预计整体产量或有下调。 国内社库继续累积 Ø截至9月1日，SMM社会库存14.63万吨，较8月25日增加0.78万吨，较8月初增加4万吨。国内冶炼厂产量维持高位，社会库存持续累库。河北、天津等地自20号开始环保限产限车，下游消费延续弱势。 上期所库存持续增加，沪锌月差维持低位 Ø上期所数据显示，近期沪锌库存继续回升，截至9月初已连增十周至85980吨，增至去年11月份以来新高，沪锌近月价差维持低位。 国内消费目前仍表现偏弱 关注政策对下游消费的提振 锌锭进口窗口持续关闭 Ø因进口窗口持续关闭，7月国内精炼锌进口1.79万吨，预计后续进口基本维持长单进口量为主。 LME锌库存继续下降，Cash-3M转为升水 ØLME锌库存持续降至低位。LME锌库存下降至5.58万吨，注销仓单1.3万吨，注销仓单占比23%，Cash-3M转为升水，对锌价仍有一定支撑，关注后续宏观变化和消费表现。 近期LME投资基金净多头持仓波动不大 Ø截至8月22日，LME投资基金净多持仓24022手，近期净多持仓波动不大。 近期欧洲和北美地区锌溢价上涨 Ø欧洲精炼锌溢价在2024年和2025年第一季度的大部分时间里保持稳定在190美元/吨左右。4月份，溢价增加到235美元/吨，到7月份达到260美元/吨。随着需求稳定，欧洲出口增加；2025年第一季度净出口量为8万吨。如果今年其他三个季度的贸易保持不变，那么2025年可能会再次达到2024年的水平。 上半年全球锌矿供给有所增加 Ø据国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，2025年6月全球锌市场供应短缺2.72万吨，5月为供应短缺3.14万吨。2025年前6个月，全球供应过剩4.7万吨，而去年同期为过剩24.6万吨。而上半年全球锌矿产出如预期扩张，6月全球锌矿产量达到108万吨，1-6月累计产量615.8万吨，锌供给端或将走向宽松。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号黄健云期货从业资格号：F0248912投资咨询资格号：Z0001412 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制 和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司