白糖期货热点：印度季风推迟，厄尔尼诺或助郑糖突破

——印度季风推迟，厄尔尼诺或助郑糖突破 王映 投资咨询证书：Z0016367联系邮箱：wangying@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月2日 摘要：印度在5月中旬意外宣布食糖出口禁令时，市场普遍认为这已是该国为保障国内供应所能打出的“最后一张牌”。然而，真正的考验才刚刚开始——决定印度下一年度产量前景的西南季风，推迟至6月上旬到来。当前，印度糖市正处于罕见的“紧平衡”状态：国内库存跌至近十年低点，而厄尔尼诺现象的回归正威胁着今年6至9月的降雨量。这意味着，任何降雨的延迟或减少，都可能将印度从“勉强自给”推向“被迫进口”的边缘，从而彻底重塑全球糖市的供应格局。因此，今年的印度季风情况至关重要，是全球糖价下一阶段走势最核心的变量。 热点：5月中旬，印度气象局在一份声明中称，季风可能在5月26日在南部喀拉拉邦登录，前后误差为4天。5月29日，印度气象局发布的最新预测，2026年西南季风尚未正式登陆印度主陆地，预计将在未来7天内（即6月上旬）抵达喀拉拉邦，正式开启今年的季风雨季。 一、季风降雨情况与印度糖产量息息相关 其一，季风降雨情况直接影响印度糖产量。季风之所以与印度甘蔗产量息息相关，主要是因为印度甘蔗约一半左右的种植区，缺乏灌溉设施，依赖雨水，产量与降雨正相关。其中，占印度年产糖比重在40%左右，产量最大的马哈拉施特拉邦，处于“雨影区”，对于季风降雨的依赖度较高，70-80%的降水来源于季风降雨，糖产量与季风降雨情况挂钩。例如，23/24榨季干旱，马哈拉施特拉邦产量1059万吨，而雨量正常年份22/23榨季产量则为1372万吨，干旱使得相邻两个榨季产量差异超300万吨。此外，甘蔗主产区卡纳塔克邦等产量对于季风降雨依赖度也较高。 其二，新榨季季风中的产量预估，将影响印度出口预期，进而牵动国际糖价。5月印度禁止糖出口，使得市场对其新榨季产量关注度进一步提升，而季风中降雨情况，是当下影响新榨季产量最为重要的影响因素，25/26榨季印度供需结构紧张，此前我们在《印度下达“禁令”，对糖市影响几何？》一文中已经详细阐述，在此背景之下，市场对于印度新榨季产量影响因素变化较为敏感，季风降雨若“异常”将对于下一榨季的产量预期形成明显冲击。 二、厄尔尼诺将降低印度糖产量，并重塑全球供应结构推升糖价 根据印度气象局声明，2026年印度季风或于5月26日提前到来，最新预测推迟至6月上旬，同时，气象局预测降雨会低于正常水平，主要受到厄尔尼诺事件影响。国家气候中心显示，5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态，夏秋季发展成为一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，而洋耦合子正相位预计9月份才出现，对于厄尔尼诺带来的印度降雨减少“抵消”作用有限。厄尔尼诺将导致印度季风降雨下降，根据印度气象局最新预测数据显示，降雨占LPA百分比为90%，低于正常水平，且较4月预测的92%再度下调，其中预测绝对降雨量为782mm，而LPA基准87cm。 从全球糖供应的角度来看，如果出现超强厄尔尼诺，印度、泰国和中国甘蔗主产区将因干旱而减产，根据历史经验，2015年开始的超强厄尔尼诺现象，使得2016/2017榨季印度糖总产量仅2220万吨，减产近20%；泰国减产近100万吨，中国减产至不足1000万吨。而巴西虽因降雨增多有利于甘蔗生长，但会严重阻碍收割并压低含糖率，导致实际糖产量不增反降。若印度因减产而延续甚至加强出口禁令，并可能转变为净进口国，全球食糖供需格局将从过剩急剧转为短缺，StoneX预测2026/27榨季将从过剩229万吨转为短缺55万吨，或直接推高国际糖价进入上涨周期。 三、郑糖或受益天气升水 短期市场对于天气影响已经有所定价，但若后续季风中印度降雨出现实质性不足等现象，超强厄尔尼诺成为现实，预计市场将对于印度糖产量下降以及全球供应收缩做进一步定价。具体而言，如果出现超强厄尔尼诺，郑糖期货走势或将在强预期与弱现实的激烈博弈中迎来关键转折，总体方向有机会由低位震荡突破上涨。从历史规律看，2015-2016年超强厄尔尼诺期间，郑糖期货曾录得超60%的涨幅；当前虽然国内2025/2026榨季食糖产量预计达1280万吨左右，截至4月底，工业库存仍高达651万吨的历史绝对高位，现货端面临巨大的去库压力，但盘面价格已逼近广西主产区5300-5400元/吨的制糖成本线，糖厂挺价意愿强烈，下行空间明显受限。更为关键的是，超强厄尔尼诺预期下，全球食糖供需格局正从过剩向紧平衡甚至短缺修正，这一基本面转暖将直接反映为原糖价格企稳反弹，进而通过进口成本传导通道推高郑糖定价中枢。郑糖走势上，近期伴随农产品资金净流入，当前郑糖主力持仓量明显攀升，处于历史同期相对高位，而价格仅微涨，多空对峙已进入白热化，后续需重点关注巴西新榨季实际产量、印度、中国、泰国降雨情况，一旦全球减产预期落地，郑糖远月合约有望向上突破当下震荡区间。