白糖热点报告：郑糖增仓突破，后市如何？

8月9日，郑糖主力1月合约上增仓11万余手，推动期价大涨逾2%，突破震荡区间上沿，运行至6900一线。 ★分析及展望 1、国内现货市场供应紧张，糖厂可售库存较低、挺价意愿强。 2、国内供应的弥补仍需关注进口船货情况。市场传闻称，海关可能对进口糖浆和预拌粉加大监管，市场担心后期糖浆及预拌粉进口可能会有所收缩，这也增加了市场对国内供应面的担忧情绪。 3、外糖下方空间有限，北半球下榨季出口供应前景堪忧。 4、展望：投机资金涌入推动郑糖主力突破上行，技术面上方空间得以拓展。现货市场方面，虽然在供应紧张的状况下现货价格跟随快速上调，但现货成交跟进有限，目前虽处于消费旺季，但终端需求仍相对缓慢。巴西糖大量上市令国际原糖三季度贸易流预期偏过剩，将对国内外糖价格上行形成一定的制约作用。郑糖上行的节奏预计仍将受到一定的抑制，盘面短期上涨过快也存在震荡调整的风险，短期追涨需谨慎。考虑到23/24榨季印度、泰国产量及可供出口前景不乐观，以及配额外进口持续亏损的局面，郑糖下方空间有限，价格长期前景偏多，关注主产国未来的天气状况。套利方面，配额外进口利润逐步修复仍是大方向。 ★风险提示 国际金融市场动荡风险、产业政策调控的风险、产地天气风险等。 1、郑糖主力大幅增仓上扬，突破震荡区间上沿 随着主力资金转战1月合约，高基差、配额外进口持续亏损的局面以及北半球23/24榨季出口供应不足的担忧等为多头资金提供大举入场的底气，此外，也有传闻称，海关可能对进口糖浆和预拌粉加大监管，市场担心后期糖浆及预拌粉进口可能会有所收缩，这增加了市场对供应面的担忧。8月9日，郑糖主力1月合约上增仓11万余手，推动期价大涨逾2%，突破震荡区间上沿，运行至6900一线。 资料来源：wind，东证衍生品研究院 资料来源：wind，沐甜科技网，东证衍生品研究院 2、基本面情况分析 （1）国内现货市场供应紧张、糖厂挺价意愿强 虽然全国7月单月销糖较低，但截至7月底全国及广西累计销糖率已逾8成，糖厂工业库存仍位于低位水平，全国工业库存降至159万吨，为过去15年来最低。据产业相关机构数据，广西第三方工业库存也不多。而目前正处于冷饮消费旺季，且中秋国庆双节前的备货期即将开启，需求仍季节性偏好，这令市场对糖供应紧张的局面仍较担忧。8月9日，主产区广西糖厂在低库存的支持下，随着期价的大涨，连续7次上调报价，当日累计涨幅达190元/吨，制糖集团主流报价区间为6920-7290元/吨，国内现货供应紧张，高基差将限制期货价格下方空间。 资料来源：中糖协，东证衍生品研究院 资料来源：中糖协，东证衍生品研究院 资料来源：中糖协，东证衍生品研究院 资料来源：中糖协，东证衍生品研究院 （2）国内供应的弥补仍需关注进口船货情况 在经过3-6月连续四个月的地量进口后，根据船期数据，7月份进口量预期开始回升，绝对量还不太大，但8-9月份进口量预计较大，三季度进口总量预计130-140万吨左右，以配额内进口为主，主要来自。算上运输和加工时间，这批进口糖可能到9月份左右开始投放市场，现货供应紧张的局面缓解还需时日。此外，目前ICE原糖23-24美分/磅对应配额外进口成本还在7600-7800左右，对应郑糖1月合约接近6900元/吨，即便算上现货基差，配额外进口仍然是亏损的，市场仍然担心未来进口糖供应情况。而市场传闻称，海关可能对进口糖浆和预拌粉加大监管，市场担心后期糖浆及预拌粉进口可能会有所收缩，这也增加了市场对国内供应面的担忧情绪。 资料来源：海关总署，东证衍生品研究院 资料来源：东证衍生品研究院 （3）外糖下方空间有限，北半球下榨季出口供应前景堪忧 目前正处于巴西中南部糖压榨生产供应高峰期，23/24榨季甘蔗单产恢复情况乐观，甘蔗产量预计将同比增加11%至6-6.1亿吨左右水平，由于用蔗产糖的收益远高于乙醇，糖厂将制糖比维持在历史记录高位水平，目前国际机构多预期23/24榨季巴西中南部制糖比将达到48%，中南部糖产量将达3800-3900万吨的历史高位，这将令三季度国际贸易流偏过剩。目前来看，巴西天气大体保持干燥，有利于压榨的顺利推进，7月下半月及8月上半月巴西中南部甘蔗压榨量及糖产量预计将达到同期记录高位水平，巴西糖的大量上市供应将令国际糖价承压偏弱。 但北半球印度、泰国23/24榨季生产供应前景却没那么乐观。印度7月降雨虽有所恢复，但分布不均，甘蔗部分主产区季风期累计降水量仍低于长期均值水平，而印度气象机构的天气模型显示，8月和9月降雨量预计将会减少，这可能带来单产下滑的风险。目前国际机构多预计23/24榨季印度食糖产量在3100-3300万吨，其中ISMA最新预估产量将同比下降3.3%至3168万吨。考虑到厄尔尼诺气候下，印度政府可能增加安全库存，则23/24榨季印度的糖出口量可能会比22/23榨季进一步减少。此前印度发布禁止大米出口的政策，也引发市场担忧印度会不会对糖禁止出口。根据目前的情况，印度有可能在2024年3月产量形势明朗之前不发布出口配额。而泰国方面，今年泰国面临持续干旱威胁，1-6月份累计降雨量比正常水平低25%，导致土壤湿度低，作物生长面临压力，7月份虽然降雨环比有所回升，但仍不及2021、2022年同期水平，23/24榨季泰国甘蔗及糖产量前景不乐观，目前国际机构预计泰国糖产量将降至800万吨左右，与19/20、20/21榨季时的产量相当，则可供出口量或将降至400万吨左右。而从今年泰国月度出口情况看，Q2出口环比明显下滑，泰国糖供应量正在减少。由于国际市场白糖以泰国和印度供应为主，目前国际白糖市场供应相对原糖更为紧张，ICE白原糖（10月合约对应10月合约）已升至164美元/吨，考虑到印度、泰国下榨季的生产前景，白糖较原糖高溢价预计还将持续。在以北半球供应为主的23/24榨季上半榨季（23Q4-24Q1），泰国预期减产、印度出口配额预期进一步减少或将令全球贸易流再度陷入紧张，8-9月份主产国的天气还需要继续关注。国际市场对巴西糖供应依赖较强，原糖没有大幅过剩的基础， 虽然三季度在巴西糖大量上市背景下预期糖价偏弱，但下方空间很有限，中长期供应形势不乐观将支持外盘价格。在国内外糖价持续倒挂的背景下，国内未来产需缺口如何弥补的问题仍堪忧，长期而言，配额外进口利润逐步修复仍是大方向。 资料来源：UNICA，东证衍生品研究院 资料来源：UNICA，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：泛糖科技网，东证衍生品研究院 3、行情展望 综合来看，投机资金涌入推动郑糖主力突破上行，技术面上方空间得以拓展。现货市场虽然供应紧张的状况下现货价格跟随快速上调，但现货成交跟进有限，目前虽处于消费旺季，但终端需求仍相对缓慢；巴西糖大量上市令国际原糖三季度贸易流预期偏过剩，将对国内外糖价格上行形成一定的制约作用。郑糖上行的节奏预计仍将受到一定的抑制，盘面短期上涨过快也存在震荡调整的风险，短期追涨需谨慎。考虑到23/24榨季印度、泰国产量及可供出口前景不乐观，以及配额外进口持续亏损的局面，郑糖下方空间有限，价格长期前景偏多，关注主产国未来的天气状况。套利方面，配额外进口利润逐步修复仍是大方向。 4、风险提示 国际金融市场动荡风险、产业政策调控风险、产地天气风险等。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证期货衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com