如何用“滚贴水”策略轻松实现指数增强？

·研究员-王昊昇·联系电话：18674061227·wanghaosheng@cmschina.com.cn·执业资格号:F03120552 Z0022940 滚贴水策略 数据来源：Wind，招商期货 股指贴水程度较深 数据来源：招商期货 多数行业目前处于低位 01什么是升贴水？02升贴水的交易应用 目录 01什么是升贴水？ 什么是升贴水 ➢基差，也叫升/贴水，即期货与现货之间的价差。 股指期货基差的推导（考虑无风险利率、股息率和市场情绪） 股指期货的升贴水情况 数据来源：Wind、招商期货 股指期货的升贴水情况（剔除分红后） 数据来源：Wind、招商期货 股指期货的升贴水情况（剔除分红前后） 数据来源：Wind、招商期货 02 升贴水的交易应用 滚贴水策略 ➢长期贴水意味着，长期持有股指期货相较ETF有超额 ➢背后是backwardation结构下的期货“滚贴水”策略：只要贴水长期存在且会收敛，即使标的不涨或小跌，期货仍有稳定正收益。在其他商品也有应用，如铁矿、豆粕等。 数据来源：Wind，招商期货 长期贴水的实际应用：指增FOF中用股指期货做增强 超额获取方案：持有股指期货更优性价比 本报告后续介绍和回测方案均为相对保守方案，客户可根据自己的风险承受能力调整 当下方案建议：持有（或计划）配置宽基的投资者 长期测算下来，根据升贴水对中性择时能够一定程度优化多策略组合的表现 1.期货升水或小幅贴水，调高中性/底仓T的占比2.期货大幅贴水，调低中性/底仓T的占比 研究员简介 王昊昇：招商期货金融期货研究员，具有期货从业资格（证书编号：F03120552）和投资咨询资格（证书编号：Z0022940），武汉大学本科应用数学、金融学双学位学士，新加坡南洋理工大学硕士。擅长应用各项工具，对商品策略、股指板块轮动和国债基本面进行多角度分析，专注股债商结合的大类资产研究。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼