黑色专题：双焦2605合约交割总结报告

核心观点

• 焦煤2605合约交割：交割规模符合预期，主要原因市场预期偏弱，卖方通过卖套保缓解销售压力。交割量37.19万吨，主要集中在京唐港、曹妃甸港仓库及山西、河北厂库。卖方主要为期现商和洗煤厂，以蒙煤为主，买方主要为期现商。结算价贴水，交割利润有限，对盘面下行压力有限，期现商可转抛远月。
• 焦炭2605合约交割：交割规模扩大，主要因市场对远端预期不佳，现货压力显现。交割量7.54万吨，主要集中在青岛港、日照港、曹妃甸港、天津港及河北厂库。卖方主要为贸易商，以滚动交割为主，干熄焦资源增加，买方主要为贸易商。结算价贴水，交割月前利润较高，进入交割月后收窄。

策略与风险

• 策略：安监力度加严，焦煤价格有望上涨。
• 风险：停产煤矿快速复产、煤矿安监力度放松、煤炭进口量超预期增长。

研究结论

• 焦煤：大量交割资源对盘面形成下行压力，但期现商接货后可转抛远月，对现货影响有限。远端2609合约存在劣质仓单问题，但山西矿难可能减量，实际交割压力或弱于预期。
• 焦炭：交割量较大短暂造成现货压力，但山西矿难后市场重新评估行情。远端2609合约干熄焦交割性价比提升，供给能力较强，交割压力提升，但山西矿难影响下实际可交割量待观察。