同惠电子(920509)电子测量仪器“小巨人”，受益于AI带来的硬件测量需求提升

2026年05月28日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn 总股本(百万股)160.31流通股本(百万股)83.99市价(元)30.11市值(百万元)4,826.80流通市值(百万元)2,528.80 报告摘要 电子测量仪器“小巨人”，产品广泛应用于消费电子等下游。公司成立于1994年，主营业务是各种电子测试与测试仪器的设计、研发、生产、销售和技术服务，以及解决方案的提供和实施。产品广泛应用于3C消费电子、5G通讯、功率器件测试、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域的科研、生产测试与品质管理。 股价与行业-市场走势对比 公司拥有性能优越、规格丰富的产品线。公司主要产品包括元器件参数测试仪仪器，绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、线束/线缆测试仪器、微弱信号测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表、数据采集器/记录仪、自动电源/电池综合测试系统等等。 电子测量仪器行业国产化率低，公司部分产品性能已接近头部企业竞品。目前，电子测量仪器行业呈现出由国外大型企业主导的竞争格局。在高端电子测量仪器领域，仍被是德科技、罗德与施瓦茨、日本日置等公司牢牢把控，国内公司进入难度较大，国产化率较低。公司目前已形成六大门类200余种电子测量仪器，部分产品已与国际知名品牌的同类产品的测试性能接近或持平。 下游半导体等行业强势拉动，细分赛道关键技术实现突破和迭代升级。在5G通信、半导体制造等下游应用领域高速扩张的强劲拉动下，行业多个细分赛道完成了关键技术突破与产品迭代升级。以光电测量、微波/毫米波测试等核心环节为例，国内部分头部企业已具备为400G/800G光电通信、车载毫米波雷达及先进封装测试等场景提供适配解决方案的能力。与此同时，在政策红利的持续释放下，国产替代进程不断提速，本土厂商在基础测量仪器、部分通信测试设备及电磁兼容测试系统等领域，逐步构建起与国际品牌抗衡的核心竞争力。 相关报告 国内电子测量仪器市场规模有望实现跨越式增长。从市场规模数据来看，国内市场规模从2020年的238.5亿元快速扩张至2024年的353.8亿元，期间年复合增长率高达10.4%，显著高于全球平均水平。展望未来，在自主可控战略深化、产业升级需求释放的背景下，行业高增长态势有望延续，预计至2029年中国电子测量仪器市场规模将达到540.9亿元，2025至2029年年复合增长率预计保持8.2%的较高水平。电子测量行业由国际企业占主导地位，内资中小企业差异化竞争追赶。 首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.81、0.94、1.08亿元，对应PE分别为60.0、51.2、44.7，公司2027-2028年估值高于可比公司平均估值。随着公司微弱信号检测设备收入的快速增长，公司半导体下游收入有望持续提升，带来估值提升，且公司是北交所稀缺的电子测量设备企业，存在稀缺性溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。 内容目录 1、内资电子测试设备“小巨人”，产品广泛应用于消费电子等领域.......................31.1公司深耕电子测试和测试仪器领域三十多年，股权结构稳定......................31.2 2023年行业下行影响业绩表现，2024至今财务表现优秀........................62、电子测试行业市场规模稳定增长，海外巨头垄断高端市场................................82.1电子测试广泛应用于消费电子、半导体封测等行业，行业规模稳定增长....82.2国外大型企业主导电子测量行业，国产化有望加速...................................103、盈利预测..............................................................................................................124、风险提示..............................................................................................................14 图表目录 图表1：公司主要产品和应用领域............................................................................3图表2：公司收入结构以元器件测试仪器为主（2025）..........................................4图表3：公司十大股东明细（截止2026Q1）..........................................................5图表4：2021-2026Q1公司营业收入情况...............................................................6图表5：2021-2026Q1公司净利润情况...................................................................6图表6：2021-2026Q1公司利润率变化情况............................................................7图表7：电子测量仪器产业链...................................................................................8图表8：我国电子测量仪器经过数个发展阶段.........................................................9图表9：预计2020-2029年全球电子测量仪器行业市场规模持续增长....................9图表10：预计2020-2029年中国电子测量仪器行业市场规模增速高于全球（单位：亿元）.......................................................................................................................10图表11：公司收入预测（单位：百万元）.........................................................12图表12：可比公司估值情况...................................................................................12 1、内资电子测试设备“小巨人”，产品广泛应用于消费电子等领域 1.1公司深耕电子测试和测试仪器领域三十多年，股权结构稳定 深耕电子测试行业三十多年，产品广泛应用于消费电子、半导体封测等领域。公司成立于1994年，主营业务是各种电子测试与测试仪器的设计、研发、生产、销售和技术服务，以及解决方案的提供和实施。公司目前拥有性能优越、规格丰富的产品线。公司主要产品包括元器件参数测试仪仪器，绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、线束/线缆测试仪器、微弱信号测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表、数据采集器/记录仪、自动电源/电池综合测试系统等等。产品广泛应用于3C消费电子、5G通讯、功率器件测试、新能源汽车、电力电子、家用电器等领域的科研、生产测试与品质管理。公司坚持以创新的解决方案帮助客户解决测量难题、提高测试效率与产品品质。 公司核心产品如下： （1）元件参数测试仪器：包括阻抗分析仪（如TH2851，最高频率达130MHz）、LCR数字电桥（覆盖高频、通用、基础等多系列）、半导体器件CV特性测试设备。应用场景：主要用于无源器件（电容、电感、电阻、变压器等）、半导体材料及元件、介质与磁性材料的电气性能测试，广泛服务于消费电子、半导体、通信等行业的研发与生产质检。 （2）微弱信号检测仪器：涵盖高阻计/飞安计/皮安计（如TH2695系列，电流分辨率达0.01fA）、直流低电阻测试仪、精密源/测量单元、低噪声精密电源、半导体类自动测试系统等应用场景：适用于半导体器件研发与检测、传感器性能测试、新材料电学特性分析等，能精准测量小电流、高电阻、微弱电压等参数，助力客户攻克精密测量难题。 （3）安规线材测试仪器：有高性能/常规耐压绝缘测试仪、高低压综合测试设备、泄漏电流测试仪、集成化磁性元器件分析仪等。应用场景：服务于消费电子、家用电器、新能源汽车、电机、电气设备等行业，用于耐压、绝缘电阻、接地电阻、泄漏电流等安全参数测试。 （4）电力电子测试仪器：包含电池测试仪（如电芯内阻测试仪）、可编程大功率直流电子负载/电源、可编程交流电源等。 （5）系统集成测试设备：面向客户一站式测试需求打造的集成化测试设备，包括多参数集成测试系统、定制化测试解决方案应用场景：覆盖整机制造、汽车电子、工业控制、等对多参数协同测试、自动化产线集成要求高的领域。 来源：WIND，中泰证券研究所 公司实控人为董事长及其一致行动人，股权结构稳定。截止2026Q1，公司董事长为赵浩华先生，其直接占股12.59%，与公司十大股东中的王志平先生、高志齐先生、任老二先生等人为一致行动人，合计持股达到64.1%。 来源：公司公告，中泰证券研究所 1.2 2023年行业下行影响业绩表现，2024至今财务表现优秀 公司2024年以来收入、利润增速良好。2023年消费电子行业处于下行周期,家用电器终端需求疲软，整个电子行业下游需求复苏不及预期,2023年公司营收、利润均出现下滑，2024-2026Q1公司营收、利润持续增长，2026Q1公司实现营业收入0.44亿元，同比+12.89%，实现归母净利润0.11亿元，同比+15.4%。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 毛利率稳中有升。2021年以来公司持续提升经营能力，毛利率均维持在50%以上，且稳中有升，同期净利率出现一定幅度的波动。 公司2025年综合毛利率为59.5%，同比提升3.5个百分点，净利率为30.0%，同比提升4.0个百分点，净利率增幅超过毛利率提升幅度，整体费用管控成效显著。 分产品来看： 微弱信号检测仪器：2025年收入同比增长28.73%，毛利率提升6.08个百分点至57.5%。毛利率提升主要得益于半导体制造等下游应用领域高速发展的强劲拉动，电子测量仪器市场规模保持稳步增长态势。公司紧扣功率半导体产业发展趋势，精准锚定行业核心测试需求，全力推进新产品研发与技术迭代，本年度成功完成多款新品的落地与推出，进一步丰富半导体测试类产品矩阵，带动产品盈利水平提升。 系统集成测试设备：2025年收入同比增长171.67%，毛利率提升6.56个百分点至60.8%。随着客户系统集成测试的应用场景不断增加，公司配合客户定制开发，设备交付金额持续增长，也代表了公司从“仪器制造商”向“测试解决方案提供商”的战略升级，推动了该业务毛利率的显著改善。 来源：WIND，中泰证券研究所 2、电子测试行业市场规模稳定增长，海外巨头垄断高端市场 2.1电子测试广泛应用于消费电子、半导体封测等行业，行业规模稳定增长 电子测量仪器是重要的产业基础，也是信息社会的重要组成部分。电子测量仪器是技术密集、资金密集、知识密集型行业，是现代产业科研、生产、试验、维修的必备条件和重要