2026农产品：农产品大年，高胜率彩票
国泰君安期货研究所·周小球首席分析师，农产品行政负责人投资咨询从业资格号：Z0001891 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 2026农产品：农产品大年，高胜率彩票 农产品是典型的周期品，季产年销，短期产量弹性大，消费刚性增长，定价遵循蛛网模型。 估值低，驱动确定性高，波动率相对较低，农产品整体风险收益比高。农产品整体估值偏低，主要农产品绝对价格跌破美国生产成本两年，相对于其他商品的位置偏低；低估值背景下，预期产量增速下降，消费刚性增长（生柴政策加力，燃料乙醇拉动），原油涨价推高生产成本（目前没有充分计价）；叠加强厄尔尼诺预期下单产受损风险上升（且没有计价化肥短缺风险）。生猪，被动去产能/去库存后，生猪价格周期反转预期强。 投资展望：关注低估值下天气模式切换/化肥短缺机会，生柴/乙醇需求拉动机会，原油涨价推高生产成本的计价机会。生猪周期反转机会。 绝对价格：美国大豆连续2年深度亏损 相对价格：位置偏低 2026农产品：农产品大年，高胜率彩票 单产-主要农作物单产创历史最高纪录 天气：弱拉尼娜转强厄尔尼诺预期 过去两轮超级厄尔尼诺起点，一次是2014年5月（高点2016年1月,2.8），对应15/16年，另外一次是2023年5月（高点2024年1月,2.1），对应24/25年。 2026年至今主要农产品价格走势 全球农产品：产量增速下降-202605 25/26年：全球大豆产量-0.07%，其他均增产，7大农作物产量平均增幅2.64%。 26/27年：全球大豆产量+3.26%，糖产量+4.58%，其他均减产，7大农作物产量平均增幅-0.37%。 产业链：国内农产品定价 玉米：全球连续2年去库 25/26年：全球供应短缺307万吨，其中中国供应短缺1976万吨。 关注填补缺口的结构：进口玉米、进口大麦、进口高粱、国产小麦、糙米。 生猪：价格周期的本质是利润周期 生猪：体重偏高 生猪：饲料价格/生产成本 白糖：强预期-26/27榨季全球食糖供应短缺（202605） 25/26榨季：202508-短缺23万吨；202511-过剩163万吨；202602-过剩122万吨；202605-过剩224万吨，产量1.82亿吨。26/27榨季：202605-短缺26万吨，产量下降200万吨。 白糖：国内市场的核心是进口的结构（202605） 白糖：边际成本定价 棉花：全球降库（202605） 24/25年：产量1.193亿包，消费量1.191亿包，过剩23万包。 25/26年：产量1.226亿包，消费量1.201亿包，过剩251万包。 26/27年：产量1.160亿包，消费量1.217亿包，短缺565万包。 棉花：进口利润较高 03 结论与投资建议 2026农产品：农产品大年，高胜率彩票 农产品是典型的周期品，季产年销，短期产量弹性大，消费刚性增长，定价遵循蛛网模型。 估值低，驱动确定性高，波动率相对较低，农产品整体风险收益比高。农产品整体估值偏低，主要农产品绝对价格跌破美国生产成本两年，相对于其他商品的位置偏低；低估值背景下，预期产量增速下降，消费刚性增长（生柴政策加力，燃料乙醇拉动），原油涨价推高生产成本（目前没有充分计价）；叠加强厄尔尼诺预期下单产受损风险上升（且没有计价化肥短缺风险）。生猪，被动去产能/去库存后，生猪价格周期反转预期强。 投资展望：关注低估值下天气模式切换/化肥短缺机会，生柴/乙醇需求拉动机会，原油涨价推高生产成本的计价机会。生猪周期反转机会。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING