2026年上半年，全球宏观主线将从“AI驱动的低通胀增长”转向“再通胀下的结构性调整”。港股具备进一步上行的基础，主要受益于全球再通胀周期开启、企业盈利修复、AI产业叙事与国产替代三重催化剂共振。
核心观点：
- 全球宏观主线切换：上半年资产表现有所修复，主要受AI资本开支高增、美元指数回落、企业利润回升共同驱动。下半年预计宏观主线将从“AI驱动的低通胀增长”转向“再通胀下的结构性调整”。
- 港股上行基础：在全球再通胀周期开启、企业盈利修复、AI产业叙事与国产替代三重催化剂共振的背景下，港股恒生指数和恒生科技指数均具备进一步上行的基础。
- 配置策略：建议哑铃型结构配置，两端均具备催化剂。一端是高弹性的科技成长性资产（互联网平台、AI应用、云计算、半导体产业链、消费电子和智能汽车产业链），受益于AI渗透率提升、大模型商业化变现加速以及国产替代的长期政策红利；另一端是再通胀受益和现金流稳健资产（能源、材料、金融），受益于大宗商品价格上行、企业利润率修复以及中国资产重估带来的估值修复。
关键数据和研究结论：
- 英伟达（NVDA）：预测2026/27年至少占有70%以上的加速芯片市占率，供应链有保障，收入继续强劲增长或持续至2027财年。目标价为300美元，潜在升幅40%。
- 小鹏汽车（9868.HK）：2Q26交付有望环比修复，AI与Robotaxi重塑中长期估值弹性。旗舰SUV小鹏GX上市大定破2.48万，高毛利Ultra版占比达80%。2026年下半年将启动Robotaxi载客示范运营，年底人形机器人（IRON）迎来量产节点。
- 和黄医药（13.HK）：重返增长通道，ATTC、赛沃替尼迎关键突破。肿瘤/免疫综合收入有望回升至或超越2024年水平，赛沃替尼全球三期SAFFRON研究和中国三期SANOVO研究将于2H26公布结果。
- 华润啤酒（291.HK）：旺季催化临近，盈利韧性凸显。2025年啤酒销量同比微增，次高档及以上销量同比中-高单位数增长，归母净利润同比增长19.6%。6月起进入啤酒消费旺季，叠加世界杯等赛事提振，餐饮、夜场等消费场景有望进一步恢复。
- 阳光电源（300274.CH）：再度拿下中东储能大单，AIDC业务进展顺利。公司AIDC业务进展顺利，近期已与海外AI龙头企业就AIDC电源和储能业务进行深度对接，后续订单可期。
- 中信证券（6030.HK）：看好券商龙头盈利表现。年初以来保持业绩快速增长，1Q26归母净利润首次突破百亿元，同比增54.6%。公司获中信集团增资160亿元人民币用于国际化业务。
- 世纪互联（VNET.US）：AI智算迎重估。预计2025–2027年EBITDA两年CAGR达23.4%，基地型收入占比预计于2027年过半。
