门店扩张势头强劲，创新业务发展优异

百胜中国（9987.HK）2026年Q1业绩表现强劲，整体营收32.71亿美元，同比增长10%（剔除汇率影响增长4%），经营利润4.47亿美元，同比增长12%，归母净利润3.09亿美元，同比增长6%。同店销售额持平，交易量连续第13个季度正增长，客单价同比-2%。肯德基同店销售额、交易量均同比增长1%，客单价基本持平；必胜客同店销售额同比-1%，但交易量同比+5%，客单价同比-6%。经营利润率连续八季改善，26Q1经营利润率13.7%，同比提升0.3pct。外卖收入同比增长31%，外卖收入占餐厅收入比重从42%提升至54%，成为营收增长核心驱动力。肯德基及必胜客活跃会员数超2.70亿，同比增长9%。肯德基门店净新增636家，加盟店占比39%；必胜客门店净增207家，加盟店占比51%。肯悦咖啡门店超2600家，Q1新增约400家；肯律轻食门店超280家，Q1新增80家。WOW模式门店达390家，同比翻倍。公司计划2026年净新增门店1900家，门店总数超过2万家，资本支出6-7亿美元。预计26-28年营业收入增速为6.3%、6.0%、5.1%，归母净利润增速为10.1%、8.6%、7.4%，EPS分别为2.94、3.19、3.42美元/股，维持“买入”评级。风险提示包括消费复苏不及预期、原材料及人力成本上涨、行业竞争加剧、门店扩张不及预期、海外市场波动风险。