线下渠道高速扩张，床垫业务势头迅猛，内部变革优质发展

敏华控股是一家全球功能沙发龙头企业，其FY2022年实现营业收入217.9亿港元，同比增长30.6%；归母净利润22.5亿港元，同比增长16.8%。公司全球布局进一步完善，北美市场增长有望恢复；床垫产品高速增长，线下门店增速放缓。FY2023年公司开店目标为300-500家，公司线下门店扩张逐步稳健，更加注重经销商经营质量与单店收入提升，通过搭建全面门店管理系统，帮助公司深入了解市场需求，内部变革带动公司优质发展。我们参考同业公司估值水平，给予2023年预测的20xPE，对应目标价13.12港元，与最近收市价有66.1%的涨幅。