非银金融行业周报：非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口

行业周报|非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口 增持（维持） 非银板块动能逐渐累积，关注左侧配置窗口 2026年以来，受资金面情绪影响，保险、券商板块估值持续走低。非银板块年初短暂冲高后，受到监管逆周期调节影响，股价表现持续走低。截至5月29日，上证指数、沪深300分别上涨2.51%、5.66%，保险（申万II）、证券（申万II）分别下跌21.96%、14.88%。A股上市险企平均PEV仅约0.63，处于2025年来分位数的4.8%，加权平均PB仅为1.22倍；券商板块PB仅1.12倍，处于近五年来分位数的11.7%，其中头部十家券商平均PB仅为1.22倍。 非银板块基本面稳中向好，4月以来市场回暖有望提振Q2业绩。1）保险：负债端持续受益于银行存款搬家趋势，上市险企一季度NBV增速大多超过20%、合计长险新单保费同比增长20.6%，在高基数基础上实现高增长，业务发展动能强劲；投资端四月以来受益于权益市场回暖，预计险企投资收益得到明显修复。2）证券：2026Q1券商业绩显著增长，上市券商合计实现证券主营收入1511.27亿元，YoY+20%；实现归母净利润608.45亿元，YoY+16.6%；年化ROE 8.49%，较2025年+0.42ppt；2026年年初至今A股日均股基成交额达3.11万亿元，两融余额26年以来，稳定在25000亿元以上，持续处于高位。 作者 分析师王维逸执业证书编号：S0680525120001邮箱：wangweiyi@gszq.com 研究助理王义德执业证书编号：S0680126030003邮箱：wangyide@gszq.com 相关研究 若市场风格切换，非银板块具有较高配置性价比，建议关注。近期市场结构性行情愈演愈烈，4月1日至今所有申万二级行业中，36个行业上涨，88个行业下跌，5月前三行业分别为元件（+31.82%）、玻璃玻纤（+25.06%）、通信设备（（+24.60%）。全市场5525支个股，前10%共552支个股占市场成交额比例高达59.24%，资金显著集中在科技赛道。但随着结构性行情演绎越来越极致，市场可能出现调整。非银板块基本面持续向好、估值高于洼地，具有较高配置性价比，若市场出现板块轮动、市场结构调整，迎来最佳配置窗口。 1、《非银金融：险资积极投资科技赛道，服务国家战略同时分享发展红利》2026-05-282、《保险行业研究框架：系列一：保险基础知识》2026-05-263、《非银金融：行业周报|八部门聚焦非法跨境证券期货基金经营，保障投资者财产安全》2026-05-25 投资建议： 1）证券：目前A股市场交投持续活跃，为行业基本面景气度上行提供坚实支撑。当前板块估值处于历史底部区域，板块配置性价比高。 2）保险：4月份以来，A股市场显著回暖，后续投资收益修复的确定性增强。保险板块当前估值仍处于历史低位，修复空间充足，积极看好保险行业的左侧配置价值。 3）建议关注中国人寿、新华保险、中国平安、华泰证券、广发证券、国泰海通。 风险提示： 1）权益市场大幅波动对净利润的影响；2）政策落地情况不及预期；3）寿险需求疲弱导致新单、NBV增速不及预期；4）长端利率超预期下行带来的利差损风险。 内容目录 1．行业动态......................................................................................................................................................32．保险.............................................................................................................................................................42.1行业动态...............................................................................................................................................42.2行业数据...............................................................................................................................................43．证券.............................................................................................................................................................63.1行业动态...............................................................................................................................................63.2行业数据...............................................................................................................................................64．投资建议......................................................................................................................................................85．风险提示......................................................................................................................................................8 图表目录 图表1：行业及市场主要指数涨跌幅................................................................................................................3图表2：本周非银金融子板块个股涨跌幅.........................................................................................................3图表3：十年期国债到期收益率（%，左）及750天移动平均线（%，右）.....................................................5图表4：日均股基成交额（亿元，左）及周度环比增速（右）..........................................................................6图表5：两融余额（亿元，左）及周度环比增速（右）....................................................................................7图表6：IPO审核通过家数（左）及IPO募集金额（亿元，右）......................................................................7 1．行业动态 本周（2026年5月25日-5月29日，下同）非银金融、证券II、保险II、金融科技指数分别变动-0.61%、-0.35%、-0.42%、-7.31%，同期上证指数-1.08%、沪深300指数+0.97%、创业板指+2.53%。其中，保险板块新华保险（（+2.03%）领涨、证券板块锦龙股份（+12.40%）领涨。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2．保险 2.1行业动态 保险业4月经营情况披露，保费增长趋势延续。5月27日，国家金融监管总局发布保险业前四个月经营数据，2026年前四个月，保险业累计实现原保险保费收入2.73万亿元，同比增长5.30%。其中，人身险累计保费收入2.24万亿元，对比去年同期增长6.84%，是行业保费增长的主要驱动力；资产端方面，截至4月末，保险业总资产为42.93万亿元，同比增长12.63%，净资产为4.11万亿元，同比增长14.33%，长期来看，随着（存款搬家”趋势延续，居民资产再配置需求有望进一步向保险产品倾斜，保险行业负债端有望维持增长趋势。 平安人寿增持中国人寿H股股票触发举牌。5月28日，中国平安人寿保险股份有限公司（以下简称 平安人寿”）公告，平安资管受托平安人寿资金，投资于中国人寿H股股票，于2026年5月20日达到中国人寿H股股本的15%，根据香港市场规则，触发平安人寿举牌。从2025年8月至今，平安人寿对中国人寿H股的持股比例从5%一路攀升。长期以来，险企估值处于低位，与股价存在错配，险企之间增持股票体现了险企自身对于行业未来具有信心。 中国平安发布关于2026年度核心人员持股计划完成股票购买的公告。5月26日，2026年度核心人员持股计划已通过二级市场完成购股，共购得本公司A股股票1123.8万股，占本公司总股本的比例为0.062%，成交金额合计人民币6.37亿元（含费用），成交均价约为人民币56.70元/股。上述购股资金均来源于员工的薪酬收入及业绩奖金额度。自愿参加本公司2026年度核心人员持股计划的员工共2,282人，其中，董事及高级管理人员持股占比22.88%。 5月29日，原中国人保集团董事长丁向群任国家金融监督管理总局党委书记。生于1965年6月的丁向群，毕业于中国人民大学货币银行学专业，有多年在金融系统工作的经验。她的职业生涯几乎覆盖了中国金融体系的核心，银行、保险、政策性银行都有工作经历。 2.2行业数据 截至2026年5月29日，十年期国债到期收益率为1.7090%，环比上周（（1.7519%）变动-0.043bps。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3．证券 3.1行业动态 中信证券预计募集资金总额人民币160亿元，全部用于发展公司国际化业务。2026年5月28日，中信证券发布H股定增预告，向第一大股东中国中信金融控股有限公司募集资金人民币160亿元，发行价格为23.13港元/股，发行股份数量约为7.94亿股，用于投向包括增资中信证券国际有限公司、拓展资本中介类业务、补充境外运营流动性等。海外投行、资本中介、衍生品与做市等跨境业务均为典型的资本消耗型业务，资本金规模直接决定了海外实体的资产负债表扩张能力与风险承载上限，本次160亿元资本注入将显著增加中信证券及境外子公司的资本优势。 富途控股因违规跨境证券业务受罚后股价修复回弹。5月22日，富途控股收盘价89.76美元，单日下跌27.53%；5月26日，富途控股收盘价107.70美元，单日反弹19.99%，后续股价维持相对稳定。5月28日，富途控股发布6-K文件中，富途首席财务官陈宇先生称：（公司收到中国证券监督管理委员会深圳监管局发出的《行政处罚事先告知书》，合计金额约为18.5亿元人民币。该金额不影响我们的业务基本面或财务稳