非银金融行业周观点：高基数下关注券商业绩分化，低位盘整期板块左侧布局性价比凸显

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 高基数下关注券商业绩分化，低位盘整期板块左侧布局性价比凸显 ——非银金融行业周观点 核心观点 ⚫ 2020年结构性牛市助力券商业绩大增，多家券商发布年报业绩亮眼。在25家已发布2020年度的业绩快报的上市券商中，有五家归母净利润超百亿，中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券的归母净利润分别为149亿、111亿、109亿、108亿、100亿；其中四家归母净利润增速超150%，光大证券、越秀金控、东方财富、华创阳安的增速分别为311%、291%、161%、153%。根据中国证券业协会统计，2020年，证券行业总收入（未经审计财务报表数据）4,484.71亿元，同比增长24.41%；净利润1,575.29亿元，同比增长27.97%。结构性牛市行情使得多数券商在经纪、投行、两融等业务上都取得了可观的收益增速，2020年整体业绩基数较高的情况下，2021年的业绩或将加速分化。 ⚫ 退市新规下A股迎来首批无退市整理期企业，或形成优胜劣汰的新生态。最严退市新规下，因连续20个交易日的收盘价格均低于人民币1元，*ST宜生和*ST成城成为首批退市新规下的面值退市企业，均于3月22日摘牌。随着退市新规落地，对退市标准和退市流程进行优化和精简，优胜劣汰的新生态有利于头部企业和优质成长企业在资本市场的发展和壮大，从而市场可能出现更加显著的强者恒强的马太效应。同时，在高度理性和有效的市场环境下，轻利润指标而重交易类指标的退市制度高效运作，小市值、交易不活跃、长期经营不善的公司的退市风险将会增加，尾部质次公司将被逐渐出清。 ⚫ 交易商协会迎重磅修订取消强制评级，仅保留企业主体评级披露要求。3月26日，银行间市场交易商协会发布公告，在债务融资工具发行环节取消债项评级强制披露。这一制度调整将推动评级行业发展由“监管驱动”向“市场驱动”转变，债市改革再迈重要一步。在债券违约常态化的过程中，信用风险逐步被投资者所重视和接受，市场化的信用风险定价氛围正在形成。此外，取消强制评级有利于简化发债流程，提高发债效率；通过降低评级依赖可以引导投资者回归价值投资，提高风险研判能力，有利于提升资本市场整体风险管理水平；评级行业的市场化进程将加快，竞争将更加激烈，评级机构的声誉将更加重要，业务将更趋多元化。 投资建议与投资标的 ⚫ 外股方面，我们推荐受益于华人境外投资市场发展红利的高成长性标的富途控股(FUTU.O，买入)、老虎证券(TIGR.O，买入)，同时建议关注香港交易所(00388，增持)、中银航空租赁(02588，增持)。 ⚫ 保险板块，我们仍然坚持资负两端共振的逻辑，鉴于长端利率持续回升且负债端保费数据改善持续验证，叠加市场显著回调与机构集中调仓，板块低估值下，防御属性与配置价值凸显，维持行业看好评级。后续建议关注中国平安(601318，未评级)、中国太保(601601，未评级)。 ⚫ 券商板块，当前投资情绪降至冰点反转渐进，板块配置的性价比在持续提升，建议适时把握左侧低位布局良机。同时年报季将至关注业绩预期差。推荐华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)、中金公司(601995，增持)、招商证券(600999，增持)，同时建议关注兴业证券(601377，未评级)、广发证券(000776，增持)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严； ⚫ 长端利率超预期下行，导致保资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2021年03月28日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 香港证监会牌照：BPU409 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 相关报告 券商股东门槛降低，外资险企股比限制放开：——非银金融行业周观点 2021-03-21 保险证券双双写入远景纲要，养老第三支柱望进入快车道：——非银金融行业周观点 2021-03-14 保险配置价值凸显，券商左侧配置性价比提升：——非银金融行业周观点 2021-03-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 高基数下关注券商业绩分化，低位盘整期板块左侧布局性价比凸显 2 目 录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 4 2. 行业动态 ................................................................................................. 6 3. 公司公告 ................................................................................................. 8 4. 投资建议 ............................................................................................... 10 5. 风险提示 ............................................................................................... 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 高基数下关注券商业绩分化，低位盘整期板块左侧布局性价比凸显 3 图表目录 图1：本周股价表现前十个股情况 ................................................................................................ 4 图2：本周日均股基成交额（亿元）............................................................................................. 5 图3：本周日均换手率 .................................................................................................................. 5 图4：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 5 图5：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 5 图6：股票承销金额（亿元）及环比............................................................................................. 5 图7：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 5 图8：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 6 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） ............................................................................................. 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 高基数下关注券商业绩分化，低位盘整期板块左侧布局性价比凸显 4 1. 一周数据回顾 1.1. 行情数据 本周市场行情不一，沪深300上涨0.62%，创业板指上涨2.77%，证券行业上涨2.36%，保险行业上涨0.6%，多元金融上涨0.92%。 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 0.62 (5.60) (3.33) 399006.SZ 创业板指 2.77 (5.79) (7.45) 801193.SI 证券行业 2.36 (4.05) (13.78) 801194.SI 保险行业 0.60 (6.57) (7.96) 801191.SI 多元金融 0.92 2.24 (2.63) 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周板块前十个股表现：国联证券上涨19.91%，宝德股份上涨15.8%，国盛金控上涨11.5%，易见股份上涨9.95%，国金证券上涨8.89%，红塔证券上涨7.53%，东吴证券上涨7.24%，民生控股上涨6.84%，ST岩石上涨6.13%，湘财股份上涨5.83%。 图1：本周股价表现前十个股情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2. 市场数据 经纪：本周市场股基日均成交量8143亿元，环比上周上涨0.43%；日均换手率